Контрольные, курсовые, рефераты, тесты – готовые и на заказ!
 Гарантия качества, доступные цены, индивидуальный подход
 Работы выполняют высококвалифицированные специалисты
Войти      Регистрация
 тел. 8-912-388-82-05
  std72@mail.ru
> 20 лет успешной работы
> 50000 выполненных заказов
Отзывы/вопросы

Форма входа



Главная » Учебно-методические материалы » БУХГАЛТЕРСКИЙ, УПР. И ФИН. УЧЕТ » Управленческий, финансовый и инвестиционный анализ: учебный курс

14.2. МЕТОД ЧИСТОЙ СОВРЕМЕННОЙ СТОИМОСТИ
19.12.2011, 13:13

В последнее время в качестве основного измерителя эффективности инвестиционных проектов большое распространение получил метод расчета чистой современной стоимости (net present value ¾ NPV). Суть этого метода состоит в том, чтобы найти разницу между инвестиционными затратами и будущими доходами, выраженную в скорректированной во времени денежной величине.

При разовой инвестиции расчет чистой современной стоимости можно представить формулой

NPV = PV - IC,   (14.46)

где PV ¾ современная стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта;

IC ¾ сумма инвестиций на начало проекта.

Величину PV можно определить по формуле

где r ¾ норма дисконта;

¾ число периодов реализации проектов;

CF¾ чистый поток платежей в периоде t.

Подставив в формулу (14.47) вычисления PV, получим

Если величина ставки процента непостоянна (изменяется от периода к периоду), то NPV следует определять по формуле

Если рассчитанная таким образом чистая современная стоимость потока платежей имеет положительный знак (NPV > 0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты (инвестиции) IC и обеспечит получение дохода. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная сумма дохода не обеспечивается и проект убыточен (NPV < 0). При NPV = 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода.

При прогнозировании доходов по годам необходимо учитывать все виды поступлений и выплат как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть связаны с данным проектом. Например, амортизационные отчисления, высвобождение оборотных средств, поступления от ликвидации либо продажи оборудования по окончании проекта должны включаться в доходы соответствующих периодов.

В тех случаях, когда имеет место денежный поток с равными поступлениями в течение периода реализации проекта, величину PV можно определить по формуле

   (14.49)

Тогда

NPV = A × an;r - IC,   (14.50)

где А ¾ величина единовременного платежа;

an;r ¾ коэффициент приведения годовой ренты.

Экономический смысл коэффициента приведения заключается в следующем: он показывает, чему равна с позиции текущего момента величина ренты (аннуитета) с регулярными равными денежными поступлениями в течение n лет с заданной процентной ставкой r. Значения этого коэффициента табулированы (см. приложение 4). В основу расчета табулированных значений коэффициента приведения заложена формула

Пример 1. Организация собирается вложить средства в приобретение новой технологической линии, стоимость которой вместе с доставкой и установкой составит 60 млн руб. Ожидается, что сразу после пуска линии ежегодные поступления после вычета налогов составят 20 млн руб. Работа машины рассчитана на 5 лет. Ликвидационная стоимость линии равна затратам на ее демонтаж. Принятая норма дисконта составляет 12%. Определитьэкономическую эффективность проекта с помощью показателя чистой современной прибыли (NPV).

Решение:

NPV = 20 × 3,605 - 60 = +12,1 млн руб.

Рассмотрим теперь пример, когда инвестиции имеют разовый характер, а годовые поступления не равны между собой, т. е. наблюдается переменная рента.

Пример 2. Изучается предложение о вложении средств в четырехлетний инвестиционный проект, в котором предполагается получить доход за первый год ¾ 20 млн руб., за второй ¾ 25 млн руб., за третий ¾ 30 млн руб. Поступления доходов происходят в конце соответствующего года, а процентная ставка прогнозируется в размере 15%. Является ли это предложением выгодным, если в проект требуется сделать капитальные вложения в размере 50 млн руб.?

Формула расчета:

Решение:


= 17,4 + 18,9 + 19,7 - 50 = 56 - 50 = +6 млн руб.

Проект можно принять.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение нескольких лет, то формула расчета NPV модифицируется следующим образом:

где m ¾ число лет инвестирования.

Пример 3. Предприятие предполагает реализовать проект за 2 года. Планируются следующие размеры и сроки инвестиций. В начале первого года единовременные затраты ¾ 20 млн руб., в начале второго года ¾ 15 млн руб. Доходы планируют получать в первые три года по 10 млн руб., в течение последующих двух лет ¾ по 8 млн руб. Ставка приведения планируется в размере 15%. Необходимо определить современную стоимость капитальных вложений и поступлений доходов, а также сумму чистой современной стоимости (NPV), используя формулу (14.50) и коэффициенты приведения ренты.

Решение.


= (22,8 + 13,0) - (20,0 + 13,0) = 35,8 - 33,0 = +2,8 млн руб.

Чистая современная стоимость потока платежей зависит от временных параметров инвестиционного проекта: срока начала отдачи от инвестиций и продолжительности периода отдачи. Сдвиг начала отдачи вперед уменьшает величину современной стоимости потока доходов пропорционально дисконтному множителю Vn. В этих случаях расчет NPV можно произвести, используя формулы приведенных величин рент. Если инвестиции и поступления равномерные и дискретные, то величина NPV находится как разность современных величин двух рент по формуле

NPV = CFt × an2;r × Vn1 - IC × an1;r,   (14.53)

где CF¾ доходы в периоды 1, 2, ..., n2;

IC ¾ инвестиции в периоды 1, 2, ... n1;

Vn1 ¾ коэффициент дисконтирования по ставке приведения r;

n1 ¾ продолжительность периода инвестиций;

n2 ¾ продолжительность получения дохода от инвестиций.

Пример 4. Предприятие рассматривает проект, по которому инвестиции предполагается производить ежегодно по 10 млн руб. на протяжении трех лет. Отдачу планируют получать ежегодно в течение 5 лет в размере 9 млн руб. Ставка приведения равна 10% годовых. Доходы начинают поступать:

1) сразу же после завершения капитальных вложений;

2) через 2 года после завершения инвестиций. Определить величину чистой современной стоимости по 1-му и 2-му вариантам.

Решение.

1) NPV = 9 × 3,791 × 1,1-- 10 × 2,487 = 25,6 - 24,9 = +0,7 млн руб.

2) NPV = 9 × 3,791 × 1,1-5 - 10 × 2,487 = 21,2 - 24,9 = -3,7 млн руб.

В тех случаях, когда вложения и отдачу можно рассматривать как непрерывные процессы и если получение отдачи происходит:

а) сразу же после окончания вложений;

б) через 2 года после завершения инвестиций, чистую современную стоимость можно определить по формуле

NPV = CFt × an2d × Vn1 - IC × an1; d, (14.54)

где an2;d ¾ коэффициент приведения непрерывной ренты.

Сила роста составит: d = еn 1,1 = 0,09531.

Тогда чистая современная стоимость в условиях примера 4 составит:

1)  9 × 3,977 × 0,7513 - 10 × 2,609 = 26,9 - 26,1 = +0,8 млн руб.

2)  9 × 3,977 × 0,6209 - 10 × 2,609 = 22,2 - 26,1 = -3,9 млн руб.

Более конкретно и подробно методика оценки эффективности производственных инвестиций может быть рассмотрена на примере инвестирования средств в организацию и подготовку производства изделия «А».

Чистая современная стоимость проекта определяется по формуле

где PV ¾ современная стоимость проекта;

IC ¾ начальные инвестиционные затраты;

CF¾ чистый денежный поток в периоде t;

¾ проектная дисконтная ставка;

¾ экономическая жизнь инвестиций.

Начальные инвестиционные затраты ¾ это чистые денежные оттоки, связанные с принятием проекта. Они могут быть произведены по двум направлениям:

¨ приобретение и установка необходимых основных фондов;

¨ увеличение собственных оборотных средств для обеспечения нормального процесса производства и реализации продукции.

Чистые денежные потоки определяются как прибыль (после уплаты налогов) плюс амортизация и другие неденежные затраты, такие как отсроченные платежи минус любые добавления к оборотному капиталу в течение изучаемого периода времени. Расчет чистых денежных потоков представлен в табл. 14.1.

Таблица 14.1

Исходные данные для анализа эффективности капитальных вложений по проекту

Используя исходные данные табл. 14.1 можно оценить эффективность капитальных вложений в организацию и подготовку производства изделия «А».

Данные табл. 14.2 показывают, что предприятием может быть получена положительная чистая современная стоимость будущих денежных потоков, относящихся к производству изделия «А» в размере 829 тыс. руб. Следовательно, предприятие может вкладывать средства в данный инвестиционный проект.

Таблица 14.2

Анализ эффективности и капитальных вложений 
с использованием показателя NPV

Исследования, проведенные за рубежом, свидетельствуют, что в целом показатель NPV должным образом отражает соотношение между притоками и оттоками денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также дает представление как о возмещении произведенных инвестиций, так и о получении определенного дохода от вложенных средств.

Однако величина чистой современной стоимости находится в зависимости от различных значений параметров инвестиционных проектов. На величину NPV существенное влияние оказывает структура денежного потока. Чем больше притоки наличности в первые годы экономической жизни проекта, тем больше конечная величина NPV и соответственно тем скорее произойдет возмещение производственных затрат.

На величину NPV оказывает влияние также размер ставки дисконтирования. Это связано с тем, что величина этой ставки ¾ результат субъективного суждения, т. е. величина условная. Поэтому целесообразно при анализе инвестиционных проектов определять NPV не при одной ставке, а при некотором диапазоне ставок.

Показатель NPV считается наиболее важным и объективным измерителем эффективности инвестиций. Вместе с тем применение абсолютных показателей при анализе проектов с различными исходными условиями (размер инвестиций, сроки экономической жизни и др.) не позволяет однозначно определить наилучший вариант и принять обоснованное управленческое решение. Поэтому наряду с абсолютным показателем эффективности инвестиции (NPV) используются также и относительные ¾ индекс рентабельности и коэффициент эффективности инвестиций.

http://www.sibe.ru




БАНКОВСКОЕ ДЕЛО
БУХГАЛТЕРСКИЙ, УПР. И ФИН. УЧЕТ
БЮДЖЕТ И БЮДЖЕТНАЯ СИСТЕМА РФ
ВЫСШАЯ МАТЕМАТИКА, ТВ и МС, МАТ. МЕТОДЫ
ГУМАНИТАРНЫЕ НАУКИ
ДОКУМЕНТОВЕДЕНИЕ И ДЕЛОПРОИЗВОДСТВО
ИНВЕСТИЦИИ
ИНФОРМАЦИОННЫЕ СИСТЕМЫ В ЭКОНОМИКЕ
ИССЛЕДОВАНИЕ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ
МАРКЕТИНГ
МЕНЕДЖМЕНТ
МЕТ. РЕКОМЕНДАЦИИ, ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЭО
НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ
ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
ПРАВОВЕДЕНИЕ
РАЗРАБОТКА УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
СТАТИСТИКА
УПРАВЛЕНИЕ ПЕРСОНАЛОМ
УЧЕБНИКИ, ЛЕКЦИИ, ШПАРГАЛКИ (СКАЧАТЬ)
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ
ЦЕНЫ И ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
ЭКОНОМИКА
ЭКОНОМИКА, ОРГ-ЦИЯ И УПР-НИЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ
ЭКОНОМИКА И СОЦИОЛОГИЯ ТРУДА
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ (МИКРО-, МАКРО)
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
ЭКОНОМЕТРИКА
Оформить заказ
Ваше имя *
Ваш e-mail *
Контактный телефон
Город *
Учебное заведение *
Предмет *
Тип работы *
Тема работы/вариант *
Кол-во страниц
Срок выполнения *
Прикрепить файл
Дополнительные условия


Статистика
Онлайн всего: 21
Гостей: 21
Пользователей: 0