Контрольные, курсовые, рефераты, тесты – готовые и на заказ!
 Гарантия качества, доступные цены, индивидуальный подход
 Работы выполняют высококвалифицированные специалисты
Войти      Регистрация
 тел. 8-912-388-82-05
  std72@mail.ru
> 20 лет успешной работы
> 50000 выполненных заказов
Отзывы/вопросы

Форма входа



Главная » Учебно-методические материалы » БУХГАЛТЕРСКИЙ, УПР. И ФИН. УЧЕТ » Управленческий, финансовый и инвестиционный анализ: учебный курс

17.1. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ РИСКА (2)
19.12.2011, 13:18

Пример 3. Фирма рассматривает два взаимоисключающих проекта, требующих одинаковых первоначальных инвестиций в 3600 тыс. руб. и рассчитанных на реализацию в течение 5 лет. Стоимость капитала для фирмы составляет 10%. Менеджеры фирмы определили 3 сценария ежегодных поступлений денежных средств от каждого из проектов. Исходные данные и результаты расчетов приведены ниже.

Проект с большим значением стандартного (среднего квадратического) отклонения и коэффициента вариации считается более рисковым. В приведенном примере (табл. 17.4) более рисковым является проект «Б».

Таблица 17.4

Результаты вероятностного анализа

В целом метод сценариев позволяет получить достаточно наглядную картину результатов для различных вариантов реализации проектов. Он обеспечивает менеджера информацией как о чувствительности, так и о возможных отклонениях выбранного критерия эффективности проектов.

Вместе с тем использование данного метода направлено на исследование поведения только результирующих показателей эффективности (NPV, IRR, PI). Метод сценариев не обеспечивает пользователя информацией о возможных отклонениях потоков денежных поступлений и других ключевых показателей, определяющих в конечном итоге ход реализации проекта.

Несмотря на ряд присущих ему ограничений, данный метод успешно применяется во многих разделах финансового анализа.

Анализ вероятностных распределений потоков предполагает возможность определить ожидаемую величину чистых поступлений наличности (CFt) в соответствующем периоде, рассчитать по ним чистую современную стоимость (NPV) и оценить ее возможные отклонения. Проект с наименьшей вариацией доходов считается менее рисковым.

Проблема, однако, заключается в том, что количественная оценка вариации зависит от степени корреляции между отдельными элементами потока платежей. Можно рассмотреть два противоположных случая:

¨ элементы потока платежей независимы друг от друга во времени, т. е. корреляция между ними отсутствует;

¨ между элементами потока платежей существует тесная корреляционная связь.

Однако в реальной практике, как правило, между элементами потока платежей обычно существует умеренная корреляция. В этом случае сложность вычислений существенно возрастает, требуются вычислительная техника и специальные программные продукты.

В целом применение изложенного метода анализа рисков позволяет получить информацию об ожидаемых значениях NPV и чистых поступлениях, а также провести анализ их вероятностных распределений.

Но использование этого метода предполагает, что вероятности для всех вариантов денежных поступлений известны либо могут быть точно определены. В действительности распределение вероятностей может быть задано с высокой степенью достоверности только на основе анализа прошлого опыта при наличии больших объемов фактических данных. Однако чаще всего такие данные недоступны, поэтому распределения задаются исходя из предположений экспертов и несут в себе большую долю субъективизма, а расчеты на их основе ¾ большую долю условности.

Деревья решений (decision tree) обычно используются для анализа рисков проектов, имеющих обозримое или разумное число вариантов развития. Они особо полезны в ситуациях, когда решения, принимаемые в момент времени t = n, сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий.

Использование данного метода предполагает выполнение следующих последовательных операций:

¨ для каждого момента времени t определяют проблему и все возможные варианты дальнейших событий;

¨ откладывают на дереве соответствующую проблеме вершину и исходящие из нее дуги;

¨ каждой исходящей дуге приписывают ее денежную и вероятностную оценки;

¨ исходя из значений всех вершин и дуг рассчитывают вероятное значение критерия NPV (либо IRR, PI).

¨ проводят анализ вероятностных распределений полученных результатов.

Проектам с большей ожидаемой величиной NPV следует отдавать предпочтение.

Следует отметить, что с ростом числа периодов реализации проекта даже при незаметном количестве альтернатив структура дерева сильно усложняется. Быстрый рост сложности вычислений, а также необходимость применения вычислительной техники и специальных программных средств для реализации моделей ¾ основные причины невысокой популярности данного метода оценки рисков на практике.

Преодолеть многие недостатки, присущие всем рассмотренным методам, позволяет имитационное моделирование ¾ одно из наиболее мощных средств анализа экономических систем.

Имитация ¾ это компьютерный эксперимент. Отличие его от реального состоит в том, что он проводится с моделью системы, а не с самой системой. Проведение реальных экспериментов с экономическими системами требует значительных затрат и вряд ли осуществимо на практике. Следовательно, имитация ¾ единственный способ исследования систем без осуществления реальных экспериментов.

При решении многих задач финансового анализа используются модели, содержащие случайные величины, поведение которых не поддается управлению (со стороны лиц, принимающих решения). Такие модели называютсястохастическими. Применение имитации позволяет сделать выводы о возможных результатах, основанных на вероятностных распределениях случайных факторов. Стохастическую имитацию часто называют методом Монте-Карло.

Имитационное моделирование рисков инвестиционных проектов представляет собой серию численных экспериментов, призванных получать эмпирические оценки степени влияния различных факторов (объема выпуска,ценыпеременных расходов и др.) на зависящие от них результаты.

Проведение имитационного эксперимента можно разбить на следующие этапы:

1. Установить взаимосвязи между исходными и выходными показателями в виде математического решения уравнения или неравенства.

2. Задать законы распределения вероятностей для ключевых параметров модели.

3. Провести компьютерную имитацию значений ключевых параметров модели.

4. Рассчитать основные характеристики распределений исходных и выходных показателей.

5. Провести анализ полученных результатов и принять решение.

Результаты имитационного эксперимента могут быть дополнены статистическим анализом, а также использоваться для построения прогнозных моделей и сценариев.

Первый этап анализа согласно сформулированному выше алгоритму состоит в определении зависимости результирующего показателя от исходных данных. При этом в качестве результирующего показателя обычно выступает один из критериев эффективности: NPV, IRR, PI.

Следующий этап проведения анализа состоит в выборе законов распределения вероятностей ключевых переменных величин. При этом можно исходить из предположения, что все ключевые переменные имеют равномерное распределение вероятностей.

Реализация третьего этапа может быть осуществлена только с применением ЭВМ, оснащенной специальными программными средствами.

http://www.sibe.ru




БАНКОВСКОЕ ДЕЛО
БУХГАЛТЕРСКИЙ, УПР. И ФИН. УЧЕТ
БЮДЖЕТ И БЮДЖЕТНАЯ СИСТЕМА РФ
ВЫСШАЯ МАТЕМАТИКА, ТВ и МС, МАТ. МЕТОДЫ
ГУМАНИТАРНЫЕ НАУКИ
ДОКУМЕНТОВЕДЕНИЕ И ДЕЛОПРОИЗВОДСТВО
ИНВЕСТИЦИИ
ИНФОРМАЦИОННЫЕ СИСТЕМЫ В ЭКОНОМИКЕ
ИССЛЕДОВАНИЕ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ
МАРКЕТИНГ
МЕНЕДЖМЕНТ
МЕТ. РЕКОМЕНДАЦИИ, ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЭО
НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ
ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
ПРАВОВЕДЕНИЕ
РАЗРАБОТКА УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
СТАТИСТИКА
УПРАВЛЕНИЕ ПЕРСОНАЛОМ
УЧЕБНИКИ, ЛЕКЦИИ, ШПАРГАЛКИ (СКАЧАТЬ)
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ
ЦЕНЫ И ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
ЭКОНОМИКА
ЭКОНОМИКА, ОРГ-ЦИЯ И УПР-НИЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ
ЭКОНОМИКА И СОЦИОЛОГИЯ ТРУДА
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ (МИКРО-, МАКРО)
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
ЭКОНОМЕТРИКА
Оформить заказ
Ваше имя *
Ваш e-mail *
Контактный телефон
Город *
Учебное заведение *
Предмет *
Тип работы *
Тема работы/вариант *
Кол-во страниц
Срок выполнения *
Прикрепить файл
Дополнительные условия


Статистика
Онлайн всего: 26
Гостей: 26
Пользователей: 0