Контрольные, курсовые, рефераты, тесты – готовые и на заказ!
 Гарантия качества, доступные цены, индивидуальный подход
 Работы выполняют высококвалифицированные специалисты
Войти      Регистрация
 тел. 8-912-388-82-05
  std72@mail.ru
> 20 лет успешной работы
> 50000 выполненных заказов
Отзывы/вопросы

Форма входа



Главная » Учебно-методические материалы » ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ » Экономический анализ: учебный курс 1

15.4. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ (2)
19.12.2011, 19:14

Динамические методы оценки инвестиций

Принятие решений по капиталовложениям должно основываться на учете фактора времени, так как с течением времени каждая вложенная единица затрат и каждая полученная единица дохода имеют разную стоимость. В динамических методах предусматривается оценка величины денежных потоков каждого периода с учетом фактора времени, т. е. денежные потоки каждого временного периода жизненного цикла выражаются через текущую (современную) стоимость. Это позволяет сопоставлять затраты и результаты разных единичных периодов, отражать их реальную стоимость на момент осуществления инвестиций.

Современная (текущая) стоимость денежного потока определяется по формулам:

ТД = SТДt,

при неизменной ставке дисконтирования:

t = Дt : (1 +d);

при изменяемой каждый период ставке:

t = Дt : P(1 +dt),    t = 1, T,

Дt = Рt - З,     t = 1, T,

где TДt ¾ современная стоимость чистого дохода в t-й временной период;

Дt ¾ прогнозируемый чистый доход t-го временного периода;

P ¾ знак произведения;

Дt ¾ чистый доход;

Рt ¾ доход;

Зt ¾ затраты t-го единичного периода;

¾ период инвестирования;

¾ неизменная ставка дисконтирования (норма дисконта);

dt ¾ ставка дисконтирования в t-й временной период времени.

Расчет нормы дисконтирования d, в зависимости от конкретных ситуаций, осуществляется различными способами. Например, может быть определена как «средневзвешенная стоимость капитала», используемая для финансирования инвестиционного проекта:

= SDk ´ Ck,

где Dk ¾ доля k-го источника финансирования инвестиций;

      Ск ¾ размер k-го источника финансирования (собственные средствазаемные средства, в том числе, за счет кредитовэмиссии акций).

Значение нормы d показывает расходы предприятия по обслуживанию каждого рубля средств, используемых для финансирования инвестиций.

Ставка дисконтирования при оценке инвестиционных проектов определяется разработчиками самостоятельно с учетом таких факторов, как размер безрисковой ставки вложения капитала, прогнозируемые темпы инфляцииза рассматриваемые периоды, неопределенность и риск при планировании поступления и расходов денежных средств и т. п. Основные методы расчета ставки дисконтирования рассмотрены в следующем параграфе.

Значение ставки дисконтирования должно соответствовать приемлемой для инвестора норме дохода на вложенный капитал. Величина ставки должна быть не менее, чем сумма номинальной ставки сравнения (r) и ставки за риск (l) при осуществлении инвестиций:

³ r + l.

Размер номинальной ставки сравнения (r) соответствует, как правило, процентной ставке по долгосрочным ссудам на рынке капитала. Если d £ r, то для инвестора предпочтительнее вкладывать средства в банк, но не в реальные инвестиции.

Норма дисконта является минимальной нормой прибыли, ниже которой инвестиции считаются невыгодными.

Суммарное значение дисконтированных чистых доходов каждого единичного периода называется чистым дисконтированным доходом:

СТД = SТДt.

 

Чистый приведенный доход

Разность между суммарным дисконтированным чистым доходом (СТД) и инвестициями (ИН) характеризует чистый приведенный доход, т. е. превышение суммарных денежных потоков над суммарными затратами для данного проекта без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени:

ЧПД = СТД - ИН.

Если значение чистого приведенного дохода положительное, то данный проект может считаться приемлемым, прибыльность инвестиций будет выше нормы дисконта. Если значение ЧПД отрицательное, то прибыльность инвестиций ниже минимальной нормы прибыли, в период Т инвестиции не окупятся, от проекта следует отказаться.

Показатель «чистый приведенный доход» может быть использован при сопоставлении инвестиционных проектов с одинаковым сроком жизни.

Недостатки данного метода:

1) сложность выбора соответствующей нормы дисконта;

2) не показывает точную прибыльность проекта;

3) при сравнении проектов, несопоставимых по масштабу деятельности, большее значение чистого приведенного дохода не всегда соответствует более эффективному варианту капиталовложений.

 

Пример 15.7. Руководство организации рассматривает решение о модернизации производственной базы на перспективу, известны затраты и доходы организации в результате модернизации (табл. 15.3). Определить эффективность вложения средств, если минимальная норма дохода на капитал для организации должна соответствовать каждый год 15%.

Таблица 15.3

Затраты и результаты инвестиционной деятельности (тыс. руб.)

Расчеты чистого дисконтированного дохода представлены в табл. 15.4.

Таблица 15.4

Расчет чистого дохода и чистого дисконтированного дохода
при постоянной ставке дисконта (тыс. руб.)

Чистый дисконтированный доход положителен, в результате принятия решения о модернизации производственной базы предприятие при сохранении условий проекта, получит чистый доход в размере 1721,69 тыс. руб.

 

Пример 15.8. Используя данные примера 15.7, оценить, как изменится эффективность вложений, если руководство предприятия считает, что норма дисконта каждый год должна увеличиваться на 5%.

Расчеты представлены в табл. 15.5.

Таблица 15.5

Расчет чистого дохода и чистого дисконтированного дохода
при изменении ставки дисконта (тыс. руб.)

В результате увеличения ставки дисконтирования каждый год на 5% размер чистого дисконтированного дохода составил 1477,15 тыс. руб., произошло уменьшение чистого дисконтированного дохода на 244,54 тыс. руб.

 

Средний чистый дисконтированный доход

Если периоды жизни инвестиционных проектов различны, то необходимо сравнивать качество инвестиций с помощью среднего чистого дисконтированного дохода ¾ дохода на один год осуществления проекта. Данный показатель целесообразно использовать при определении оптимального срока работы нового оборудования, обосновании продолжительности циклов использования ¾ замены машин, технологических линий и т. п. Проект с наибольшим значением среднего чистого дисконтированного дохода считается наиболее выгодным из совокупности проектов при заданных условиях.

 

Пример 15.9. Руководство предприятия рассматривает инвестиционные проекты «А « и «В» по модернизации оборудования с разными периодами жизни инвестиционного проекта. Исходные данные представлены в табл. 15.6. Оценить эффективность каждого проекта с помощью среднего чистого дисконтированного дохода, если ставка дисконтирования равна 25%.

Таблица 15.6

Данные о плановых доходах и расходах по проектам, тыс. руб.

Решение

Чистый доход от каждого проекта без учета фактора времени составит:

ЧД(А) = (250 - 200) (400 - 300) (500 - 200) + (600 - 100) = 950 (тыс. руб.);

ЧД(В) = (400 - 300) + (500 - 250) + (600 - 100) = 850 (тыс. руб.).

Средний чистый доход без учета фактора времени составит:

СЧД(А) = 950 : 4 = 237,5 (тыс. руб.);

СПР(В) = 850 : 3 = 283,33 (тыс. руб.).

Без учета фактора времени наиболее эффективным является проект «В», средний чистый доход по нему превышает средний чистый доход по проекту «А» на 45,83 тыс. руб., или на 19,30%.

Определим чистый дисконтированный доход по каждому проекту:

СТД = SТДt = SДt : (1 + a)t;

СТД(А) = (250 - 200) : (1 + 0,25)1 + (400 - 300) : (1 + 0,25)2 + (500 - 200) : (1 + 0,25)3 + (600 - 100) : (1 + 0,25)4 =
= 40 + 64 + 153,6 + 204,8 = 462,4 (тыс. руб.);

СТД(В) = (400 - 300) : (1 + 0,25)1 + (500 - 250) : (1 + 0,25)2 + (600 - 100) : (1 +0,25)3 =
= 80 + 160 + 256 = 496 (тыс. руб.)

Средний чистый доход с учетом фактора времени составит:

СТДс(А) = 462,4 : 4 = 115,6 (тыс. руб.);

СТДс(В) = 496 : 3 = 165,33 (тыс. руб.).

С учетом фактора времени наиболее эффективным является проект «В», средний чистый доход по нему превышает средний чистый доход по проекту «А» на 49,73 тыс. руб., или на 43,02%.

Таким образом, наиболее выгодным является проект «В», так как средний чистый доход по этому проекту больше, чем по проекту «А», в 1,4302 раза или на 43,02%.

http://www.sibe.ru




БАНКОВСКОЕ ДЕЛО
БУХГАЛТЕРСКИЙ, УПР. И ФИН. УЧЕТ
БЮДЖЕТ И БЮДЖЕТНАЯ СИСТЕМА РФ
ВЫСШАЯ МАТЕМАТИКА, ТВ и МС, МАТ. МЕТОДЫ
ГУМАНИТАРНЫЕ НАУКИ
ДОКУМЕНТОВЕДЕНИЕ И ДЕЛОПРОИЗВОДСТВО
ИНВЕСТИЦИИ
ИНФОРМАЦИОННЫЕ СИСТЕМЫ В ЭКОНОМИКЕ
ИССЛЕДОВАНИЕ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ
МАРКЕТИНГ
МЕНЕДЖМЕНТ
МЕТ. РЕКОМЕНДАЦИИ, ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЭО
НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ
ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
ПРАВОВЕДЕНИЕ
РАЗРАБОТКА УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
СТАТИСТИКА
УПРАВЛЕНИЕ ПЕРСОНАЛОМ
УЧЕБНИКИ, ЛЕКЦИИ, ШПАРГАЛКИ (СКАЧАТЬ)
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ
ЦЕНЫ И ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
ЭКОНОМИКА
ЭКОНОМИКА, ОРГ-ЦИЯ И УПР-НИЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ
ЭКОНОМИКА И СОЦИОЛОГИЯ ТРУДА
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ (МИКРО-, МАКРО)
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
ЭКОНОМЕТРИКА
Оформить заказ
Ваше имя *
Ваш e-mail *
Контактный телефон
Город *
Учебное заведение *
Предмет *
Тип работы *
Тема работы/вариант *
Кол-во страниц
Срок выполнения *
Прикрепить файл
Дополнительные условия


Статистика
Онлайн всего: 14
Гостей: 14
Пользователей: 0