Контрольные, курсовые, рефераты, тесты – готовые и на заказ!
 Гарантия качества, доступные цены, индивидуальный подход
 Работы выполняют высококвалифицированные специалисты
Войти      Регистрация
 тел. 8-912-388-82-05
  std72@mail.ru
> 20 лет успешной работы
> 50000 выполненных заказов
Отзывы/вопросы

Форма входа



Главная » Учебно-методические материалы » ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ » Экономический анализ: учебный курс 1

15.4. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ (4)
19.12.2011, 19:16

Пример 15.12. Определить срок окупаемости инвестиционного проекта, если инвестиционный период 4 года, стоимость ¾ 4000 тыс. руб., а размеры чистой прибыли за каждый период срока инвестиций: 1200 тыс. руб., 1400 тыс. руб., 1500 тыс. руб., 1500 тыс. руб. Ставка дисконта ¾ 15%.

Решение:

1. Рассчитаем срок окупаемости без дисконтирования чистой прибыли

Средняя прибыль за каждый период равна:

СПР = (1200 + 1400 + 1500 + 1500) : 4 = 1400 (тыс. руб.).

Срок окупаемости:

Ток = ИН : СПР = 4000 : 1400 = 2,86 (года).

Таким образом, инвестиции окупятся через 2,86 года.

2. Рассчитаем срок окупаемости с использованием дисконта ¾ 15%.

Определим дисконтированную совокупную прибыль:

СТД = 1200 : (1 + 0,15)1 + 1400 : (1 + 0,15)2 + 1500 : (1 + 0,15)3 + 1500 : (1 + 0,15)4 =
= 1043,48 + 1058,6 + 986,27 + 857,63 = 3945,98 (тыс. руб.).

Средняя дисконтированная прибыль:

СТДс = 3945,98 : 4 = 986,5 (тыс. руб.).

Срок окупаемости:

Ток = 4000 : 986,5 = 4,05 (года).

При учете фактора времени по ставке дисконта 15% срок окупаемости увеличился до 4 лет.

Если размер ожидаемого чистого дохода распределен неравномерно по единичным периодам, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа единичных периодов, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным чистым доходом.

 

Пример 15.13. Определить срок окупаемости инвестиционного проекта сроком 4 года и стоимостью 3000 тыс. руб., если размеры чистой прибыли за каждый период срока инвестиций: 200 тыс. руб., 1200 тыс. руб., 2500 тыс. руб., 3500 тыс. руб., ставка дисконта ¾ 12%.

Решение:

В данном примере размеры чистой прибыли в каждый период значительно различаются, поэтому необходимо рассчитать кумулятивный чистый доход. Для расчета составим табл. 15.7.

Таблица 15.7

Для расчета срока окупаемости простым методом и дисконтированным методом рассчитаем покрытие чистой прибылью с нарастанием инвестиций. Результаты расчетов в табл. 15.8.

Таблица 15.8

Рассмотрим динамику покрытия суммарной чистой прибылью инвестиций к концу каждого года инвестирования. Без учета дисконтирования инвестиции окупятся в начале второго года. Срок окупаемости определяем по формуле:

Ток = К + |Пинк| : (|Пинк+ Пинк+1= 2 + 1600 : (1600 + 900) = 2 + 0,64 = 2,64 (года).

С учетом дисконтирования инвестиции окупаются в начале 4 года. Срок окупаемости равен:

Токд = К + |Пинк| : (|Пинк+ Пинк+1= 3 + 85 : (85 + 2155) = 3 + 0,04 = 3,04 (года).

Срок окупаемости инвестиций с учетом фактора времени больше на 0,4 года, или на 15,15%.

Если расчет срока окупаемости осуществляли с учетом средней прибыли, то срок окупаемости составит:

Без учета фактора времени:

Ток = ИН : ПРс = 3000 : (7400 : 4) = 1,62 (года).

С учетом фактора времени:

Токд = ИН : ДПРс = 3000 : (5155 : 4 ) = 2,33 (года).

Срок окупаемости инвестиций с учетом фактора времени больше на 0,71 года, или на 43,83%.

При расчете срока окупаемости следует особое внимание уделять изменениям чистого дохода от инвестиций в каждый единичный период инвестирования. Расчеты показали, что срок окупаемости, рассчитанный с учетом дисконтированной среднегодовой чистой прибыли (2,33 года), значительно отличается от срока окупаемости, рассчитанной с учетом покрытия инвестиций нарастающим чистым доходом (3,04 года). Поэтому формулу расчета срока окупаемости надо выбирать исходя из динамики чистого дохода.

Расчетную величину срока окупаемости необходимо сопоставлять с нормативным сроком окупаемости (Тнок) по данным видам инвестиций.

Недостатки данного метода:

¨ не учитывает доходность проекта за пределами срока окупаемости, поэтому не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но с различными сроками жизни;

¨ нельзя использовать для оценки проектов, связанных с принципиально новыми продуктами или продуктами инновационного характера;

¨ точность расчета при данном методе зависит от частоты разбиения срока инвестиций на интервалы планирования.

 

Пример 15.14. Инвестор предполагает вложить средства в основное средство. Цена автомата ¾ 16 млн. руб. Обучение работников работе на автомате ¾ 0,1 млн. руб. Эксплуатационные расходы ¾ 3 млн. руб. в год. В результате внедрения новой техники инвестор получит экономию (снижение себестоимости) 7 млн. руб. в год. Срок службы машины 6 лет. После окончания срока службы автомат может быть продан за 3 млн. руб. Ставка дисконтирования 12%. Оценить эффективность этого решения.

Результаты расчетов представлены в табл. 15.9.

Таблица 15.9

Таким образом, вложение средств в основное средство является целесообразным. Затраты окупятся в начале четвертого года, чистый приведенный доход составит 11,08 млн. руб., на каждый инвестированный рубль будет получен чистый доход в размере 1,68 руб.

 

Дюрация инвестиций

Дюрация инвестиций ¾ это средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта или его эффективное время действия1. С помощью этого показателя инвестиционные проекты с различными характеристиками параметров (по срокам, количеству платежей в периоде, методам расчета причитающегося процента) приводятся к единому стандарту. Для использования этого коэффициента необходимо знать продолжительность инвестиционного проекта, количество единичных периодов (Кт), размер текущего дохода в каждый единичный период (Дт). Расчет дюрации осуществляется по формуле:

= S(t ´ ТД) : SТДtм,

где t ¾ количество периодов поступления доходов;

ТД ¾ текущая стоимость доходов за М периодов до окончания срока действия инвестиционного проекта.

 

Пример 15.15. Рассматриваются два инвестиционных проекта А и В, стоимость каждого ¾ 15 млн. руб., приносящие одинаковый текущий доход при ставке дисконта 18% годовых. Какому из этих проектов следует отдать предпочтение, если по проекту А будет доход в конце третьего года в размере 28 млн. руб., а по второму проекту может быть получен ежегодный доход в размере 7,8381 млн. руб.

Решение:

Оценим текущую стоимость по каждому проекту:

По первому проекту:

СТД(A) = 0 : 1,181 + 0 : 1,182 + 28 : 1,183 = 17,04 (млн. руб.)

По второму проекту:

СТД(B) = 7852,5 : 1,181 + 7852,5 : 1,182 + 7852,5 : 1,183 = 6,642458 + 5,629201 + 4,77051 = 17,04 (млн. руб.)

Рассчитаем коэффициент дюрации.

По первому проекту:

D(А) = S(t ´ ТД) : SТД = (3 ´ 17,04) : 17,04 = 3 (года).

По второму проекту:

D(В) = S(t ´ ТД) : SТД= [1 ´ 6,642458 + 2 ´ 5,629201 + 3 ´ 4,77051] : 17,04 = 32,21239 : 17,04 = 1,89 (года).

По первому проекту эффективный средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта 3 года, а по второму проекту ¾ 1,89 года, следовательно, надо отдать предпочтение проекту В.

 

Пример 15.16. Рассматриваются два инвестиционных проекта «А» и «В», стоимость каждого ¾ 28 млн. руб. Инвестиционный период ¾ 3 года, приносящий одинаковый текущий доход при ставке дисконта 20% годовых. Какому из этих проектов следует отдать предпочтение, если по проекту «А» будут получены ежегодно доходы в размере 10 млн. руб., 11 млн. руб., 18 млн. руб. По второму проекту может быть получен ежегодный доход в размере 13 млн. руб.

Решение:

Оценим текущую стоимость по каждому проекту:

По первому проекту:

СТД(A) = 10 : 1,201 + 14 : 1,202 + 15 : 1,203 = 8,3333 + 9,7222 + 8,6806 = 26,7361 (млн. руб.)

По второму проекту:

СТД(B) = 13 : 1,201 + 13 : 1,202 + 13 : 1,203 = 10,8333 + 9,0278 + 7,5231 = 27,3842 (млн. руб.)

Рассчитаем коэффициент дюрации.

По первому проекту:

D(А) = [1 ´ 8,3333 + 2 ´ 9,7222 + 3 ´ 8,6806] : 26,7361 = 2,01 (года).

По второму проекту:

D(В) = [1 ´ 10,8333 + 2 ´ 9,0278 + 3 ´ 7,5231] : 27,3842 == 51,4579 : 27,3842 = 1,88 (года).

По первому проекту эффективный средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта ¾ 2,01 года, а по второму проекту ¾ 1,88 года, следовательно, надо отдать предпочтение проекту В.

 

Точка безубыточности

В процессе осуществления инвестиционного проекта, в результате возможных изменений основных факторов проекта могут существенно измениться и основные показатели эффективности реальных инвестиций. Для оценки устойчивости инвестиционных проектов на практике часто используют показатели операционного анализа: критический объем, критическую выручку, запас финансовой прочности. С помощью этих показателей оценивается надежность инвестиционных проектов, определение минимального объема производства продукции (услуг), соответствие прогнозируемого запаса производственной и финансовой прочности минимально допустимым нормативам, ниже которых осуществление инвестиционного проекта нецелесообразно.

Для каждого единичного периода инвестиций рассчитывают коэффициент безубыточности по формуле:

Кбуm = ПОСТm : (Вm - ПЕРm),

где Кбуm ¾ коэффициент безубыточности для m-го единичного периода;

ПОСТm, ПЕРm ¾ соответственно условно постоянные и условно переменные издержки производства в m 0 период,

Вm ¾ выручка от продаж в m период.

Значение коэффициента характеризует долю постоянных затрат в маржинальной прибыли m-го периода. Учитывая, что маржинальная прибыль представляет собой сумму постоянных затрат и прибыли предприятия, можно рассчитать долю прибыли в марже:

Dпрm = 1 - Kбуm.

Инвестиционный проект является устойчивым, если коэффициент безубыточности не превышает 0,6-0,7 после освоения проектной мощности.

Пример. Руководство ОАО «ХХХ» рассматривает вопрос о закупке производственной линии по изготовлению товара народного потребления, производственная мощность ¾ 12 000 ед. продукции в год, стоимость ¾ 32 000 тыс. руб. Были проведены расчеты на инвестиционный период 5 лет. Исходные расчетные данные по проекту: объем продаж: 8000 ед., 10 000 ед., 11 000 ед. и 12 000 ед. Условно переменные издержки на единицу продукции составляют 2 тыс. руб., предполагается темп роста переменных издержек в среднем на 10% в каждый единичный период по отношению к предыдущему. Условно постоянные затраты в год ¾ 5600 тыс. руб., планируемый темп роста этих издержек ¾ 5% в каждый единичный период по отношению к предыдущему. Цена реализации ¾ 4,5 тыс. руб. Оценить безубыточность и экономическую эффективность данного проекта при ставке дисконта 20%.

Решение:

Результаты расчетов с пояснениями приведены в табл. 15.10.

Таблица 15.10

Оценка безубыточности и эффективности инвестиционного проекта ОАО «ХХХ»

Момент окупаемости инвестиций начинается в начале 5 года, для получения более точного ответа, рассматриваем размер покрытия инвестиций между 4-м годом (отрицательное значение) и 5-м годом (положительное значение). Срок окупаемости находим следующим образом:

+ |Пин4| : (|Пин4+ Пин5).

Размер инвестиций ¾ 32 000 тыс. руб. Чистый доход от инвестиций составит без учета дисконтирования ¾ 25 723 тыс. руб. (57 723 - 32 000) с учетом дисконтирования только 2 925 тыс. руб., что меньше почти в 8,79 раза, или на 779,42%. Данный инвестиционный проект является безубыточным. Срок его окупаемости без учета фактора времени ¾ 2,77 года, а с учетом фактора времени ¾ 4,21 лет, что больше в 1,52 раза.

Данный проект является безубыточным, так как значение коэффициента безубыточности значительно меньше максимально допустимого (0,6-0,7).

http://www.sibe.ru




БАНКОВСКОЕ ДЕЛО
БУХГАЛТЕРСКИЙ, УПР. И ФИН. УЧЕТ
БЮДЖЕТ И БЮДЖЕТНАЯ СИСТЕМА РФ
ВЫСШАЯ МАТЕМАТИКА, ТВ и МС, МАТ. МЕТОДЫ
ГУМАНИТАРНЫЕ НАУКИ
ДОКУМЕНТОВЕДЕНИЕ И ДЕЛОПРОИЗВОДСТВО
ИНВЕСТИЦИИ
ИНФОРМАЦИОННЫЕ СИСТЕМЫ В ЭКОНОМИКЕ
ИССЛЕДОВАНИЕ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ
МАРКЕТИНГ
МЕНЕДЖМЕНТ
МЕТ. РЕКОМЕНДАЦИИ, ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЭО
НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ
ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
ПРАВОВЕДЕНИЕ
РАЗРАБОТКА УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
СТАТИСТИКА
УПРАВЛЕНИЕ ПЕРСОНАЛОМ
УЧЕБНИКИ, ЛЕКЦИИ, ШПАРГАЛКИ (СКАЧАТЬ)
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ
ЦЕНЫ И ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
ЭКОНОМИКА
ЭКОНОМИКА, ОРГ-ЦИЯ И УПР-НИЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ
ЭКОНОМИКА И СОЦИОЛОГИЯ ТРУДА
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ (МИКРО-, МАКРО)
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
ЭКОНОМЕТРИКА
Оформить заказ
Ваше имя *
Ваш e-mail *
Контактный телефон
Город *
Учебное заведение *
Предмет *
Тип работы *
Тема работы/вариант *
Кол-во страниц
Срок выполнения *
Прикрепить файл
Дополнительные условия


Статистика
Онлайн всего: 42
Гостей: 42
Пользователей: 0