Контрольные, курсовые, рефераты, тесты – готовые и на заказ!
 Гарантия качества, доступные цены, индивидуальный подход
 Работы выполняют высококвалифицированные специалисты
Войти      Регистрация
 тел. 8-912-388-82-05
  std72@mail.ru
> 20 лет успешной работы
> 50000 выполненных заказов
Отзывы/вопросы

Форма входа



Главная » Учебно-методические материалы » ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ » Экономический анализ: учебный курс 1

15.7. ОЦЕНКА ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ (3)
19.12.2011, 19:29

Оценка бессрочных облигаций

Бессрочные облигации ¾ облигации с периодической выплатой процентов, но без обязательного погашения осуществляется с помощью текущей стоимости бессрочной облигации по формуле:

PV = Y : R,

где Y ¾ купонный доход;

¾ требуемая ставка доходности.

 

Пример 15.33. Определить изменение текущей стоимость облигации по отношению к номинальной стоимости ¾ 120 тыс. руб. и купонной ставке ¾ 8% при условии, что ставка доходности может изменяться в пределах от 6 до 10%.

Решение:

1. Определим купонный ежегодный доход по облигации:

= 120 ´ 0,08 = 9,6 (тыс. руб.).

2. Определим текущую стоимость облигации при ставке доходности 6%:

PV =Y : R = 9,6 : 0,06 = 160 тыс. руб.

Таким образом, если требуемая ставка доходности меньше чем купонная ставка на 2%, то текущая стоимость облигации выше ее номинальной стоимости на 40 тыс. руб. или на 33,33%.

3. Определим текущую стоимость облигации при ставке доходности 10%:

PV =Y : R = 9,6 : 0,10 = 96 тыс. руб.

Таким образом, если требуемая ставка доходности больше чем купонная ставка на 2%, то текущая стоимость облигации ниже ее номинальной стоимости на 24 тыс. руб., или на 20%.

 

Оценка облигации с плавающим купоном

Если купонные платежи не фиксированы, то в этом случае поступления процентных платежей нельзя рассматривать как аннуитет. Расчет текущей стоимости облигации осуществляется по формуле:

PV = Y1 : (1 + R)1 + Y2 : (1 + R)2 + Y3 : (1 + R)3 ++ Yn : (1+R)N,

где Y1, Y2, Y3, …, Yn ¾ ежегодные процентные выплаты, изменяющиеся из года в год;

¾ требуемая норма доходности (рыночная норма доходности).

 

Учет налоговых отчислений при покупке облигаций

Часть полученного дохода от облигации отдается в бюджет в виде налога. Поэтому на текущую стоимость облигации и ее доходность влияют налоговые отчисления в бюджет. Сумма налога зависит от статуса эмитента (государствомуниципалитет или корпорация), категории покупателя ценной бумаги (физическое лицо, предприятие или банк) и способа получения дохода. При оценке текущей стоимости следует рассчитывать поправку купона по облигации на ставку налога на облигацию (Кнал):

Кнал = К ´ (1 - СТнал).

 

Пример 15.34. Облигация номиналом в 200 тыс. руб. выпущена корпорацией сроком на 2 года. Годовая купонная ставка 20% выплачивается раз в квартал. Очищенная от налога ставка альтернативного вложения ¾ 18% годовых. Владелец облигации ¾ юридическое лицо. Определить текущую стоимость облигации, если ставка налога на текущий доход ¾ 15%.

Решение:

1. Определим квартальный купон с учетом ставки налога:

Кк = К : М ´ (1 - СТнал) = 20 : 4 ´ (1 - 0,15) = 4,25%

2. Доход в квартал по облигации с учетом ставки налога:

Dt = 200 ´ 0, 0425 = 8,5 (тыс. руб.).

3. Квартальная ставка альтернативных вложений Rm:

Rm = (1 + R)1/4 - 1 = (1 + 0,18)1/4 - 1 = 0,0422,    или 4,22%.

4. Сумма дисконтированных купонных платежей:

= Dt ´ {[1 - 1 : (1 + Rm)M´t] : Rm} = 8,5 ´ {[1 - 1 : (1 + 0,0422)2´4] : 0,0422} = 8,5 ´ 0,79 = 6,72 (тыс. руб.).

5. Определим дисконтированную сумму погашения:

Dn = Zn : [(1 + Rm)t´M= 200 : (1 + 0,0422)8 = 200 : 1,3919 = 143,69 (тыс. руб.).

Общая текущая стоимость облигации с учетом налога на доход составит:

ТД = D + Dn = 6,72 + 143,69 = 150,41 (тыс. руб.).

Таким образом, максимальная цена покупки данной облигации составляет 150,41 тыс. руб.

 

Пример 15.35. Облигация номиналом в 250 тыс. руб. выпущена корпорацией сроком на 2 года. Годовая купонная ставка 28% выплачивается раз в полугодие. Очищенная от налога ставка альтернативного вложения 16% годовых. Владелец облигации юридическое лицо. Определить текущую стоимость облигации, если ставка налога на текущий доход ¾ 15%.

Решение:

1. Определим купон за полугодие с учетом ставки налога:

Кк = К : М ´ (1 - СТнал) = 28 : 2 ´ (1 - 0,15) = 11,9%

2. Определим доход за полугодие по облигации с учетом ставки налога:

Dt = 250 ´ 0, 119 = 29,75 (тыс. руб.).

3. Определим полугодовую ставку альтернативных вложений Rm:

Rm = (1 + R)1/2 - 1 = (1 + 0,16)1/2 - 1 = 0,077,    или 7,7%.

4. Определим сумму дисконтированных купонных платежей:

= Dt ´ {[1 - 1 : (1 + Rm)M´t] : Rm} = 29,75 ´ {[1 - 1 : (1 + 0,077)2´2] : 0,077} = 29,75 ´ 3,33 = 99,07 (тыс. руб.)

5. Определим дисконтированную сумму погашения:

Dn = Zn : [(1 + Rm)t´M= 250 : (1 + 0,077)4 = 250 : 1,345 = 185,87 (тыс. руб.).

6. Общая текущая стоимость облигации с учетом налога на доход составит:

ТД = D + Dn = 99,07 + 185,87 = 284,94 (тыс. руб.).

Таким образом, максимальная цена покупки данной облигации составит 284,94 тыс. руб.

 

Оценка целесообразности покупки и выпуска облигаций для предприятия

Выпуск облигаций дает возможность предприятию аккумулировать больше средств для развития бизнеса. При выпуске облигации предприятию необходимо учитывать:

¨ особенности современного состояния финансового рынка.

Например, если процентные ставки будут расти, то номинальная стоимость облигации будет падать, что создает трудности при размещении займа. С другой стороны, если предприятие покупает облигации, то ростинфляции означает для заемщика, что долг будет возвращаться более дешевыми средствами;

¨ финансовое состояние предприятия (выпуск облигаций выгоден тогда, когда сохраняется финансовая устойчивость и финансовое состояние не ухудшается) и т. п.

Поэтому при решении вопросов о выпуске или покупке облигаций для целесообразности оценивать инвестиционные качества облигаций не только доходностью, но и надежностью капиталовложений, которая характеризуется определенной степенью риска1.

Для оценки надежности, обеспеченности облигаций используют показатели: платежное покрытие, коэффициент покрытия займа активами предприятия.

Платежное покрытие ¾ характеризует степенью покрытия чистой прибылью всех платежей по облигации, рассчитывается по формуле:

Кпп = БПР ´ (1 - Нпр) : Спл,

где БПР ¾ прибыль до налогообложения;

Нпр ¾ налог на прибыль;

Спл ¾ сумма процентных платежей по облигации.

Необходимое условие обеспеченности облигаций:

Кпп > 1.

В мировой практике считается нормальным, если числитель превышает знаменатель в 2-3 раза.

 

Пример 15.36. Ожидаемая прибыль предприятия до налогообложения ¾ 300 тыс. руб., налог на прибыль ¾ 24%. Предприятие размещает облигационный заем на 450 тыс. руб. сроком на 4 года, годовая купонная ставка ¾18%. Определить платежное покрытие облигационного займа в первый год.

Решение:

Кпп = БПР ´ (1 - Нпр) : Спл = 300 ´ (1 - 0,24) : (450 ´ 0,18) = 228 : 81 = 2,81.

Таким образом, на каждый рубль платежей по облигации в первый год будет приходиться 2,81 руб. чистой прибыли, значение удовлетворяет рекомендуемым требованиям, обеспеченность облигационного займа достаточно высокая.

 

Пример 15.37. Для получения прогнозируемой прибыли ОАО от производственной деятельности в размере 250 млн. руб. необходимо разместить облигационный заем в размере 700 млн. руб. сроком на 2 года под 18% годовых. Оценить обеспеченность облигаций.

Решение:

Рассчитаем значение коэффициента платежного покрытия в первый год выпуска облигации:

Кпп = БПР ´ (1 - Нпр) : Спл,

где БПР ¾ прибыль до налогообложения;

Нпр ¾ налог на прибыль;

Спл ¾ сумма процентных платежей по облигации.

Кпп = 250 ´ (1 - 0,24) : (700 ´ 0,18) = 1,5079 > 1.

Значение больше единицы, поэтому надежность данной облигации достаточно высокая.

 

Пример 15.38. Коэффициент платежного покрытия займа равен 2,4. Рассчитать прогнозируемую прибыль предприятия, если процентные платежи 480 тыс. руб.

Решение:

Используем формулу:

Кпп = БПР ´ (1 - Нпр) : Спл,

где БПР ¾ прибыль до налогообложения;

Нпр ¾ налог на прибыль;

Спл ¾ сумма процентных платежей по облигации.

БПР = Кпп ´ Спл : (1 - Нпр) = 2,4 ´ 480 : (1 - 0,24) = 1516 (тыс. руб.).

http://www.sibe.ru




БАНКОВСКОЕ ДЕЛО
БУХГАЛТЕРСКИЙ, УПР. И ФИН. УЧЕТ
БЮДЖЕТ И БЮДЖЕТНАЯ СИСТЕМА РФ
ВЫСШАЯ МАТЕМАТИКА, ТВ и МС, МАТ. МЕТОДЫ
ГУМАНИТАРНЫЕ НАУКИ
ДОКУМЕНТОВЕДЕНИЕ И ДЕЛОПРОИЗВОДСТВО
ИНВЕСТИЦИИ
ИНФОРМАЦИОННЫЕ СИСТЕМЫ В ЭКОНОМИКЕ
ИССЛЕДОВАНИЕ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ
МАРКЕТИНГ
МЕНЕДЖМЕНТ
МЕТ. РЕКОМЕНДАЦИИ, ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЭО
НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ
ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
ПРАВОВЕДЕНИЕ
РАЗРАБОТКА УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
СТАТИСТИКА
УПРАВЛЕНИЕ ПЕРСОНАЛОМ
УЧЕБНИКИ, ЛЕКЦИИ, ШПАРГАЛКИ (СКАЧАТЬ)
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ
ЦЕНЫ И ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
ЭКОНОМИКА
ЭКОНОМИКА, ОРГ-ЦИЯ И УПР-НИЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ
ЭКОНОМИКА И СОЦИОЛОГИЯ ТРУДА
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ (МИКРО-, МАКРО)
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
ЭКОНОМЕТРИКА
Оформить заказ
Ваше имя *
Ваш e-mail *
Контактный телефон
Город *
Учебное заведение *
Предмет *
Тип работы *
Тема работы/вариант *
Кол-во страниц
Срок выполнения *
Прикрепить файл
Дополнительные условия


Статистика
Онлайн всего: 49
Гостей: 49
Пользователей: 0