Контрольные, курсовые, рефераты, тесты – готовые и на заказ!
 Гарантия качества, доступные цены, индивидуальный подход
 Работы выполняют высококвалифицированные специалисты
Войти      Регистрация
 тел. 8-912-388-82-05
  std72@mail.ru
> 20 лет успешной работы
> 50000 выполненных заказов
Отзывы/вопросы

Форма входа



Главная » Учебно-методические материалы » ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ » Экономический анализ: учебный курс 1

16.3. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ РИСКА ПРИ ПРИНЯТИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ (2)
19.12.2011, 20:31

Пример 7. Имеется два варианта вложения средств: в акции фирмы «А» и в акции фирмы «В». Основные варианты изменения фактора, учитывающего при оценке риска вложения средств «доходность вложения», представлены в табл. 16.13. Определить среднее значение дохода по каждому варианту, выбрать наиболее предпочтительный вариант. Определить среднюю величину доходности вложений средств одновременно в акции двух компаний.

Таблица 16.13

Результаты оценки вложения денежных средств предприятия в акции

Решение:

Основные правила расчетов, а также результаты представлены в табл. 16.13.

Значение коэффициента вариации у варианта «В» меньше, чем у варианта «В», анализируемые данные более точно характеризуют средний уровень доходности. Рассчитаем уровень риска вложения средств в каждый вариант. Результаты представлены в табл. 16.14.

Таблица 16.14

Расчет риска вложения денежных средств предприятия в акции

Вероятность получения средней доходности по варианту «В» больше, чем по варианту «А». Таким образом, вложение средств в вариант «В» является наиболее предпочтительным.

Если будет рассматриваться решение о доходности вложений в вариант «А» и «В», то доходность вложений составит:

9,4% ´ 0,3 + 12,95% ´ 0,3704 = 7,62%.

 

Пример 8. Рассматривается вопрос о целесообразности инвестирования средств в объект недвижимости ¾ торговое помещение, исходные данные для анализа представлены в табл. 16.15 (строки 1 и 2, 7). Стоимость торгового оборудования ¾ 12 000 руб. Инвестиции будут осуществляться за счет собственных и заемных средств, при этом доля заемных средств составит 65%, ставка за использование заемных средств ¾ 22%. Требуемая отдача для инвестора должна составить 1,75. Оценить целесообразность вложения собственных средств в объект инвестиций, уровень минимальной отдачи для собственника.

Таблица 16.15

Расчет чистого операционного дохода от инвестиций в объект недвижимости

Решение:

Для осуществления инвестиций в объект недвижимости за счет собственных и заемных средств необходимо использовать понятие «цена капитала». Основные факторы, учитываемые для расчета «цены капитала»:

¨ действительный валовый доход (ДВД) ¾ разность между максимальным доходом (ПВД), который может принести оцениваемый объект оценки (потенциальный валовый доход), и потерями арендной платы из-за наличия вакантных помещений и безнадежных платежей;

¨ операционные расходы (ОПР) ¾ расходы на поддержание воспроизводства дохода от имущества. Основными составляющими операционных расходов являются:

· постоянные расходы (ПОСТ), которые не зависят от степени эксплуатации недвижимости: расходы на страхование объекта недвижимости, оплата налога на имущество;

· переменные расходы (ПЕР) ¾ эксплуатационные расходы, которые необходимы для поддержания функциональной пригодности объекта и зависят от степени его эксплуатации; расчет затрат по эксплуатации объекта основывается на анализе фактических данных о затратах по его содержанию с учетом типичных затрат на данном рынке. К переменным затратам относятся затраты на коммунальные услуги, расходы по управлению объектов (выплаты администрации за заключение арендных договоров на имеющиеся площади, надзор за своевременностью арендных платежей, поддержание функциональной пригодности объекта), заработная плата обслуживающего персонала, расходы на обеспечение безопасности, содержание территории;

· резервы (РЗ) ¾ расходы, связанные с объектом недвижимости, которые необходимо произвести только один раз в несколько лет, а также расходы, зависящие существенно от времени (замена ковровых дорожек, лифтов, благоустройство территории, замена элементов строения со сроком службы меньше срока экономической жизни (кровля, трубы и т. п.):

ОПР = ПОСТ + ПЕР + РЗ;

· чистый операционный доход от его приобретения ¾ разность между действительным валовым доходом от объекта (ДВД) оценки и операционными расходами (ОПР). Величина чистого операционного дохода определяет стоимость недвижимости на дату оценки;

· структура источников финансирования инвестиций ¾ доля собственных и заемных средств;

· цена собственного или заемного капитала.

Решение задачи сводится к оценке уровня минимальной отдачи не только от инвестиций в целом, но и отдачи от собственного капитала.

Зная минимальную отдачу от собственного капитала и прогнозную рентабельность собственного капитала, можно минимальный уровень риска вложения средств в данный объект оценить целесообразность инвестиций в данный объект недвижимости с точки зрения собственника.

Для решения задачи необходимо использовать коэффициент покрытия долга ¾ отношение чистого операционного дохода (ЧОД) к годовой сумме обслуживания долга (СОД), связанного с инвестициями:

Кпд = ЧОД : СОД.

На основе расчетного значения коэффициента покрытия долга анализируется осуществимость инвестиционного проекта, имеющего заемное финансирование с помощью коэффициента капитализации инвестиций по формуле:

Ro = Dзc ´ CTзc ´ Кпд,

где Ro ¾ коэффициент капитализации ¾ норма дохода, отражающая взаимосвязь между доходом и стоимостью объекта оценки;

Dзc ¾ доля заемного капитала в источниках финансирования;

CTзc ¾ ставка по заемному капиталу;

Кпд ¾ коэффициент покрытия долга.

Коэффициент капитализации характеризует «цену капитала», поэтому позволяет оценить, какова должна быть норма отдачи от собственных средств, вложенных в эти инвестиции, при заданной цене заемного капитала:

Ro = Dзc ´ Цзc + Dcc ´ Цcc,

где Dзc, Dcc ¾ соответственно доля заемного и собственного капитала в инвестициях;

Цзc, Цcc ¾ цена (процентная ставка) за использование заемного и собственного капитала.

Расчетное значение процентной ставки за использование собственного капитала позволяет кредитору оценить степень риска при предоставлении средств инвестору.

На основе учета данной информации оценим целесообразность вложения средств в данный объект в следующей последовательности.

1. Рассчитаем текущую стоимость объекта. Результаты представлены в табл. 16.15.

Таким образом, стоимость объекта недвижимости на дату оценки составляет 85 500 тыс. руб.

2. Определим цену предприятия розничной торговли ¾ сумма стоимости объекта инвестирования (по минимуму (75% от чистого операционного дохода) и по максимуму (150% от чистого операционного дохода)) и стоимости оборудования и запасов, которыми располагает оцениваемое предприятие. Учитывая, что торговое оборудование составляет 12 000 руб., цена данного объекта составит:

минимальная:

ЦОмин = 0, 75 ´ 85 500 + 12 000 = 76125 (руб.);

максимальная:

ЦОмах = 1,5 ´ 85 500 +12 000 = 140 250 (руб.);

средняя цена составит:

ЦОс = (76 125 + 140 250) : 2 = 108 188 (тыс. руб.).

3. Рассчитаем коэффициент капитализации или цену капитала.

Так как предполагается, что доля заемных средств составит 65%, ставка за использование заемных средств ¾ 22%. Требуемая отдача для инвестора должна составить 1,75, т. е. на каждый рубль средств, связанных с обслуживанием заемных средств, должно приходиться 1,75 руб. чистого операционного дохода, то общий коэффициент капитализации для данных инвестиций:

Ro = Dзc ´ CTзc ´ Кпд = 0,65 ´ 0,22 ´ 1,75 = 0,25.

4. Определим, какова должна быть норма отдачи от собственных средств, вложенных в эти инвестиции, учитывая структуру коэффициента капитализации:

Ro = Dзc ´ Цзc + Dcc ´ Цcc,

0,25 = 0,65 ´ 0,22 + 0,35 ´ Цсс,

СТсс = (0,25 - 0,65 ´ 0,22) : 0,35 = 0,3057.

Таким образом, минимальная отдача от собственных средств, при данной финансовой структуре инвестиций, должна составить 30,57%, т. е. на каждый рубль собственного капитала должно приходиться не менее 30,57 коп.чистой прибыли. В противном случае инвестиции будут убыточны.

5) Определим размер собственного капитала, который должен быть вложен в объект инвестиций, учитывая долю собственного капитала (Dcc) и среднюю цену приобретения объекта (ЦОс):

СОБСК = ЦОс ´ Dcc = 108 188 ´ 0,35 = 37 866 (руб.).

Размер чистой прибыли для собственника должен составить:

ЧПР = 37 866 ´ 0,3057 = 11 576 (руб.).

Пример 9. Инвестор решил купить объект недвижимости, считая, что норма доходности должна составить не менее 25% годовых. Цена продажи ¾ 52 600 тыс. руб. Для принятия решения он использует данные объекта аналога ОАО «ХХХ», характеризующегося несколькими ценовыми мультипликаторами, рыночная стоимость которого, по мнению экспертов, оценена размере 48 000 тыс. руб. Оценить рискованность данной операции, используя исходные данные табл. 16.16 (столбец с 1 по 4).

Таблица 16.16

Расчет взвешенного значения мультипликатора объекта ОАО «ХХХ»

Решение:

Результаты расчета представлены в табл. 16.15 (столбец с 5 по 7).

Рассмотрим пропорцию:

48 000 - 16,6611

52 600 - Х

Х = 52 600 ´ 16,6611 : 48 000 = 18,2578.

Таким образом, уровень доходности от объекта инвестирования, по оценке с помощью обобщенного мультипликатора, составит лишь 18,26%, что меньше требуемой для него нормы прибыли 25%, при вложении средств инвестор рискует недополучить на каждый рубль не менее 6,74 коп.

 

Пример 10. Используя метод чувствительности, оценить, как изменится коэффициент капитализации для инвестиционного проекта при выполнении следующих условий:

1) доля собственного капитала в инвестиционном проекте ¾ 60%, заемного капитала ¾ 40%;

2) ставка по заемному капиталу составит 21%;

3) наиболее вероятная ставка капитализации собственного капитала ¾ 28%.

Ожидаемые изменения:

1) ставка капитализации собственного капитала может быть увеличена в 1,14 раза;

2) ставка капитализации собственного капитала может быть уменьшена на 4%.

Решение:

Проанализируем изменение коэффициента капитализации инвестиционного проекта при изменении цены собственного капитала. Результаты расчетов в табл. 16.17.

Таблица 16.17

Расчет стоимости инвестиционного проекта при изменении цены собственного капитала

При увеличении цены собственного капитала на 1% коэффициент капитализации увеличивается на 0,67%, что приводит к увеличению уровня риска вложения средств в инвестиционные проекты, характеризующиеся такими факторами.

 

Пример 11. Оценить уровень конъюнктурного риска предприятия, учитывая балльные оценки экспертов по основным факторам риска, приведенным в табл. 16.18 (столбец 2 и 4).

Таблица 16.18

Оценка конъюнктурного риска предприятия

Решение:

Учитывая, что экспертами в баллах установлена значимость каждого фактора (столбец 2), рассчитаем вес фактора, результаты в столбце 3, а также средневзвешенную оценку фактора (результаты в столбце 5 табл. 16.18).

Таким образом, средний уровень конъюнктурного риска составил 3. Данному значению соответствует зона повышенного риска. Уровень соответствия зоне повышенного риска, на основе шкалы экономического риска, будет равен:

J(R)r = (R - Gminr) : (Gmaxr - Gminr= (3 - 2,5) : (5 - 2,5) = 0,2.

Значение ближе к нижней границе области риска, следовательно, конъюнктурный риск предприятия необходимо свести к минимуму. Для этого, например, следует повысить качество работы маркетинговой службы, повысить уровень торгового сервиса, что соответственно приведет к увеличению уровня имиджа предприятия.

http://www.sibe.ru




БАНКОВСКОЕ ДЕЛО
БУХГАЛТЕРСКИЙ, УПР. И ФИН. УЧЕТ
БЮДЖЕТ И БЮДЖЕТНАЯ СИСТЕМА РФ
ВЫСШАЯ МАТЕМАТИКА, ТВ и МС, МАТ. МЕТОДЫ
ГУМАНИТАРНЫЕ НАУКИ
ДОКУМЕНТОВЕДЕНИЕ И ДЕЛОПРОИЗВОДСТВО
ИНВЕСТИЦИИ
ИНФОРМАЦИОННЫЕ СИСТЕМЫ В ЭКОНОМИКЕ
ИССЛЕДОВАНИЕ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ
МАРКЕТИНГ
МЕНЕДЖМЕНТ
МЕТ. РЕКОМЕНДАЦИИ, ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЭО
НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ
ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
ПРАВОВЕДЕНИЕ
РАЗРАБОТКА УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
СТАТИСТИКА
УПРАВЛЕНИЕ ПЕРСОНАЛОМ
УЧЕБНИКИ, ЛЕКЦИИ, ШПАРГАЛКИ (СКАЧАТЬ)
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ
ЦЕНЫ И ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
ЭКОНОМИКА
ЭКОНОМИКА, ОРГ-ЦИЯ И УПР-НИЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ
ЭКОНОМИКА И СОЦИОЛОГИЯ ТРУДА
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ (МИКРО-, МАКРО)
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
ЭКОНОМЕТРИКА
Оформить заказ
Ваше имя *
Ваш e-mail *
Контактный телефон
Город *
Учебное заведение *
Предмет *
Тип работы *
Тема работы/вариант *
Кол-во страниц
Срок выполнения *
Прикрепить файл
Дополнительные условия


Статистика
Онлайн всего: 2
Гостей: 2
Пользователей: 0