Контрольные, курсовые, рефераты, тесты – готовые и на заказ!
 Гарантия качества, доступные цены, индивидуальный подход
 Работы выполняют высококвалифицированные специалисты
Войти      Регистрация
 тел. 8-912-388-82-05
  std72@mail.ru
> 20 лет успешной работы
> 50000 выполненных заказов
Отзывы/вопросы

Форма входа



Главная » Учебно-методические материалы » ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ » Экономический анализ: учебный курс 1

16.4. ОЦЕНКА РИСКА С ПОМОЩЬЮ МЕТОДОВ КОРРЕКТИРОВКИ НОРМЫ ДИСКОНТА (1)
19.12.2011, 20:35

С экономической точки зрения ставка дисконтирования ¾ это требуемая норма доходности на вложенный капитал, требуемая инвестором, с помощью которой инвестор может определить, какую сумму денежных средств придется заплатить сегодня за право получить предполагаемый доход в будущем, соответственно, риск вложения. Основные составляющие ставки дисконта:

1) ставка дохода ¾ требуемая норма прибыли на собственный капитал;

2) ставка процента ¾ требуемая норма прибыли на заемный капитал;

3) ставка возмещения (норма окупаемости капиталовложений¾ норма возврата вложенного капитала в течение срока эксплуатации объекта оценки;

Размер ставки дисконтирования существенно зависит от состояния рыночной экономики в стране, условий функционирования предприятия. Объективный учет факторов среды функционирования предприятия, объективность расчета значения ставки дисконтирования влияют на качество принимаемых управленческих решений, связанных с инвестициями, в том числе при выборе инвестиционного проекта из совокупности альтернативных. Покажем это на следующем примере.

 

Пример 14. Проводится анализ двух инвестиционных проектов, каждый из них характеризуется начальными инвестициями в размере 3500 тыс. руб., другие затраты отсутствуют. При реализации проекта «А» инвестор в течение трех лет получает в конце года доход в размере 2400 тыс. руб. При реализации проекта «Б» инвестор получает доход в конце первого года ¾ 2300 тыс. руб., в конце второго года ¾ 2400 тыс. руб., а в конце третьего года ¾2900 тыс. руб. Инвестору нужно выбрать один из этих проектов.

Решение:

Предположим, что инвестор определил ставку дисконтирования на уровне 30% годовых. Рассчитаем текущую стоимость проектов (ТЧД) «А» и «Б» как разность между текущей стоимостью денежных потоков от инвестиций и размеров инвестиций:

Рассчитаем значение ТЧД по каждому проекту:

ТЧД = ДДП - ИН,

ТЧД(А) = [2500 : (1 + 0,30)1 + 2500 : (1 + 0,30)2 + 2500 : (1 + 0,30)3- 3500 =
= [1923,08 + 1479,29 + 1137,92] - 3500 = 4540,29 - 3500 = 1040,29 (тыс. руб.),

ТЧД(Б )= [2300 : (1 + 0,30)1 + 2400 : (1 + 0,30)2 + 2900 : (1 + 0,30)3- 3500 =
= [1769,23 + 1597,63 + 1319,98] - 3500 = 4686,84 - 3500 = 1186,84 (тыс. руб.).

Таким образом, инвестору следует выбрать при ставке дисконтирования 30% годовых инвестиционный проект «В», размер чистого приведенного дохода по второму варианту больше на 146,55 тыс. руб.

Однако если инвестор установит ставку дисконтирования, например, равную 35% годовых, тогда текущие стоимости проектов «А» и «Б» будут соответственно равны:

ТЧД(А) = [2500 : (1 + 0,35)1 + 2500 : (1 + 0,35)2 + 2500 : (1 + 0,35)3- 3500 =
= [1851,85 + 1371,74 + 1016,11] - 3500 = 4239,7 - 3500 = 739,7 (тыс. руб.),

ТЧД(Б )= [2300 : (1 + 0,35)1 + 2400 : (1 + 0,35)2 + 2900 : (1 + 0,35)3- 3500 =
= [1703,7 + 1316,87 + 1178,68] - 3500 = 4199,25 - 3500 = 699,25 (тыс. руб.).

Таким образом, инвестору следует выбрать при ставке дисконтирования 35% годовых инвестиционный проект «А», размер чистого приведенного дохода в этом случае больше на 40,45 тыс. руб.

Практический пример наглядно показывает, что решение инвестора полностью зависит от выбранной ставки дисконтирования, учета основных факторов, используемых при оценке.

 

Пример 15. Рассчитать ожидаемый прогнозируемый доход от инвестиций при различных вариантах его осуществления, используя данные табл. 16.22 при ставке дисконта 25%.

Таблица 16.22

Прогнозируемые показатели для инвестиционного проекта «А»

Корректировка ставки дисконта с учетом риска

При оценке риска инвестиционной деятельности часто осуществляют корректировку некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой (например, ставка доходности по государственным ценным бумагам, предельная или средняя стоимость капитала для фирмы).

Размер поправки на риск зависит от цели инвестиционного проекта, рекомендуемые значения для оценки бюджетной эффективности введены постановлением Правительства РФ № 1470 от 22 ноября 1997 г. (табл. 16.23).

Таблица 16.23

Ориентировочная величина поправки на риск неполучения предусмотренных проектом доходов

На практике учитывают при реализации инвестиций совокупность рисков:

Dr = D + SPr,

где Pr ¾ поправка на риск, представляющая собой относительную величину, характеризующую вероятность появления основных рисков, свойственных для анализируемой ситуации.

Например, если безрисковая ставка составит 8%, а поправки на риск: ликвидности ¾ 2%, инвестиционного менеджмента ¾ 6%, риска недвижимости ¾ 4%, то величина дисконта составит:

Dr = 8 + (2 + 6 + 4) = 20%.

При оценке риска норму дисконта увеличивают на величину поправки на риск неполучения, предусмотренных проектом доходов в результате воздействия технических, технологических, финансовых, организационных факторов проекта. Величина поправки на риск может быть снижена за счет1: получения дополнительной информации о реализации и эффективности новой технологии, нового оборудования, новых прогрессивных видов сырья иматериалов; при наличии маркетинговых исследований, подтверждающих умеренно пессимистический характер принятых в проекте объемов спроса, цен и их сезонных колебаний; при наличии проекта организации производства на стадии его освоения.

Корректировка ставки дисконта осуществляется путем по формуле:

Dp = D + Pp + D ´ Pp,

где Dp ¾ норма дисконта с учетом поправки на риск;

¾ норма дисконта без учета риска;

Pp ¾ величина поправки на риск.

На основе корректировочной нормы дисконта производится расчет критериев эффективности инвестиционного проекта.

 

Пример 16. Учитывая данные примера 15, рассчитать ожидаемый прогнозируемый доход от инвестиций, учитывая, что инвестиционный проект связан с увеличением объема продаж существующей продукции.

Решение:

В соответствии с табл. 16.23, устанавливаем норму риска 9%. Тогда норма дисконта с учетом риска составит:

Dp = D + Pp + D ´ Pp = 0,25 + 0,09 + 0,25 ´ 0,09 = 0,36,    или 36%.

Рассчитаем значения прогнозируемых показателей при ставке дисконта 36%, результаты расчетов ¾ в табл. 16.24.

Таблица 16.24

Прогнозируемые показатели для инвестиционного проекта «А» с учетом поправки на риск

При введении поправки на риск ожидаемый прогнозируемый чистый приведенный доход составил 105 тыс. руб., что меньше, чем без учета риска, на 53 тыс. руб. (158 - 105), или на 33,54%.

 

Пример 17. Оценить целесообразность вложения средств в объект строительства на основе информации: о сметной стоимости по проектной документации 3800 тыс. руб., графике финансирования строительства, периоде времени до конца этапа строительства, прогнозном индексе удорожания строительства и ставке доходности инвестора приведены в табл. 16.25.

Таблица 16.25

Данные для оценки риска вложения средств в объект строительства

Для решения этой задачи необходимо при оценке учитывать график строительства, построенного на основе норм заделов, а также график финансирования строительства без авансовых платежей.

На практике, как правило, предусматриваются авансовые платежи, исходя из фиксированной цены объекта, в размере 30% на дату оценки. Остальная оплата работ ведется в соответствии с принятым графиком строительства, на каждом этапе в конце месяца (квартала). Авансовый платеж учитывается на каждом этапе равномерно или пропорционально объему выполненных работ.

Учитывая, что платежи будущих периодов неравнозначны платежам в момент строительства, необходимо осуществлять дисконтирование сметной стоимости строительства. Это позволяет текущую сметную стоимость объекта пересчитать в реальные платежи будущих периодов. Для дисконтирования сметной стоимости используется формула:

СРр = ТСр ´ (1 + Dp : 100)Tp,    СР = SСРр,    р = 1, Р,

где СРр ¾ реальная будущая стоимость р-го этапа на дату платежа;

ТСр ¾ текущая сметная стоимость р-го этапа, принимаемая в соответствии с графиком строительства;

Dp ¾ ставка удорожания для р-го этапа, принимаемая равной прогнозируемому месячному индексу изменения сметной стоимости прямых затрат с учетом договорного риска, %;

Тр ¾ время между датой оценки и окончанием р-го этапа, мес.;

СР ¾ дисконтированная сметная стоимость строительства;

Р ¾ количество этапов в соответствии с графиком строительства.

В авансовом платеже значение коэффициента удорожания равно 1,0, так как аванс осуществляется в начале строительства.

Полученная сумма реальных будущих платежей по каждому этапу служит основой для определения договорной стоимости (контрактной) в текущих ценах. Договорная цена также дисконтируется на дату оценки фактических платежей будущих периодов. Расчет договорной цены выполняется по формуле:

СТр = СРр : ( 1 + Ндp : 100)Tp,    СТ = SСТр,    р = 1, Р,

где СТр ¾ текущая договорная стоимость капиталовложений в строительство на р-ом этапе;

СРр ¾ реальная будущая стоимость р-го этапа на дату платежа, принимаемая в соответствии с графиком строительства;

Ндр ¾ норма отдачи от капитальных вложений (ставка дисконта) для р-го этапа;

Тр ¾ время между датой оценки и окончанием р-го этапа;

СТ ¾ текущая договорная стоимость капиталовложений в строительство.

В авансовом платеже ставка дисконтирования принимается равной 1,0.

На основе текущей договорной стоимости капиталовложений определяется стоимость строительства объекта недвижимости по формуле:

Сс = СТ ´ Кпп ´ Кндс,

где Кпп ¾ норма доходности предпринимателя (предпринимательская прибыль), устанавливается в процентном отношении от текущей договорной стоимости капиталовложений;

Кндс ¾ ставка НДС.

Исходя из условия задачи и вышеизложенного рассчитаем текущую стоимость объекта инвестирования. Результаты расчетов ¾ в табл. 16.26.

Таблица 16.26

Расчет текущей стоимости объекта оценки

Таким образом, сметная стоимость строительства на дату оценки составляет 3800 тыс. руб., контрактная цена в договоре подряда должна составить 5066 тыс. руб., а текущая стоимость капиталовложений в строительство на дату оценки ¾ 4061 тыс. руб. Текущая цена капиталовложений соответствует полным затратам в строительство с учетом рассмотренных рыночных факторов, поэтому сметная стоимость строительства должна быть увеличена на 261 тыс. руб.

Если инвестор от данного объекта строительства хочет иметь определенную норму прибыли, например 25% от текущей стоимости капиталовложений, то размер инвестиций составит:

4061 ´ 1,25 = 5076,25 (тыс. руб.).

С учетом ставки налога на добавленную стоимость ¾ 18%:

5076,25 ´ 1,18 = 5989,98 (тыс. руб.).

При осуществлении этого проекта необходимо учитывать текущую стоимость объекта 5990 тыс. руб., что значительно больше договорной цены, а это приводит к убыткам.

http://www.sibe.ru




БАНКОВСКОЕ ДЕЛО
БУХГАЛТЕРСКИЙ, УПР. И ФИН. УЧЕТ
БЮДЖЕТ И БЮДЖЕТНАЯ СИСТЕМА РФ
ВЫСШАЯ МАТЕМАТИКА, ТВ и МС, МАТ. МЕТОДЫ
ГУМАНИТАРНЫЕ НАУКИ
ДОКУМЕНТОВЕДЕНИЕ И ДЕЛОПРОИЗВОДСТВО
ИНВЕСТИЦИИ
ИНФОРМАЦИОННЫЕ СИСТЕМЫ В ЭКОНОМИКЕ
ИССЛЕДОВАНИЕ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ
МАРКЕТИНГ
МЕНЕДЖМЕНТ
МЕТ. РЕКОМЕНДАЦИИ, ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЭО
НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ
ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
ПРАВОВЕДЕНИЕ
РАЗРАБОТКА УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
СТАТИСТИКА
УПРАВЛЕНИЕ ПЕРСОНАЛОМ
УЧЕБНИКИ, ЛЕКЦИИ, ШПАРГАЛКИ (СКАЧАТЬ)
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ
ЦЕНЫ И ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
ЭКОНОМИКА
ЭКОНОМИКА, ОРГ-ЦИЯ И УПР-НИЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ
ЭКОНОМИКА И СОЦИОЛОГИЯ ТРУДА
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ (МИКРО-, МАКРО)
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
ЭКОНОМЕТРИКА
Оформить заказ
Ваше имя *
Ваш e-mail *
Контактный телефон
Город *
Учебное заведение *
Предмет *
Тип работы *
Тема работы/вариант *
Кол-во страниц
Срок выполнения *
Прикрепить файл
Дополнительные условия


Статистика
Онлайн всего: 20
Гостей: 20
Пользователей: 0