Контрольные, курсовые, рефераты, тесты – готовые и на заказ!
 Гарантия качества, доступные цены, индивидуальный подход
 Работы выполняют высококвалифицированные специалисты
Войти      Регистрация
 тел. 8-912-388-82-05
  std72@mail.ru
> 20 лет успешной работы
> 50000 выполненных заказов
Отзывы/вопросы

Форма входа



Главная » Учебно-методические материалы » ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ » Экономический анализ: учебный курс 1

16.4. ОЦЕНКА РИСКА С ПОМОЩЬЮ МЕТОДОВ КОРРЕКТИРОВКИ НОРМЫ ДИСКОНТА (4)
19.12.2011, 20:38

Пример 23. Инвестор решил вложить средства в ОАО. Доходность по наиболее надежным ценным бумагам за последние 4 года характеризуется данными: 12,45%, 12, 15%, 13,01%, 13,03%. Основные факторы риска, характерные для данного ОАО, и возможные ставки премии за риск представлены в табл. 16.32. Рассчитать ставку дисконтирования.

Таблица 16.32

Премии за риск по основным факторам риска для анализируемого АО

Решение:

1. Определим размер безрисковой ставки Rf, используя данные о доходности:

Rf = (12,45 + 12,15 + 13,01 + 13,03) : 4 = 12,66%.

2. Определим размер нормы доходности, покрывающей риски, характерные для АО, для этого используем минимальное и максимальное суммарное значение премии за риск:

Rmin = (0,5 + 2+ 1,5 + 2 +2,5 + 2,7) = 11,2,

Rmax = (1,3 + 3 + 2 +2,5 + 3,5 + 3,8 ) = 16,1.

Определим среднюю ставку за риск:

Rc = (Rmin + Rmax) ´ 0, 5 = (11,2 + 16,1) ´ 0,5 = 27,3 ´ 0,5 = 13,7%.

3. Поправка на риск неполучения дохода при вложении средств в производство и продвижении нового товара:

= (13 + 15) ´ 0,5 = 14%.

4. Расчет ставки дисконтирования:

= Rf + (R1 + R2 + … + Rn+ S1 + S2 + S3 = 12,66 + 13,7 + 14 = 40,36%.

Таким образом, ставка сравнения должна быть равной 40,36%. Для уменьшения риска неполучения дохода в ценные бумаги отдача от них должна быть не менее этой величины.

Полученные результаты по этому методу существенно зависят только от величины надбавки за риск. Метод предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, что вряд ли может считаться корректным, так как для многих проектов характерно наличие рисков в начальные периоды с постепенным снижением их к концу реализации. Таким образом, имеется вероятность, что прибыльные проекты, не предполагающие со временем существенного увеличения риска, могут быть оценены неверно и отклонены.

Любые математические модели ¾ это только попытка приблизиться к реальной действительности. Помимо математических моделей расчета ставки дисконтирования проекта для инвестора является самым простым способом экспертный метод, основанный на личной оценке ситуации на рынке, требуемой доходности, учета требований инвестора. Но для этого необходимо, чтобы знания и интуиция экспертов были адекватными действительности, чтобы они хорошо знали законы рынка и объективно разбирались в нем. Экспертный метод будет давать наименее точные результаты и может привести к искажению результатов оценки проектов. В среде российских оценщиков бытует мнение, что среднее значение дисконтирования для российской экономики находится на уровне тридцати процентов. В конкретных ситуациях ставка дисконтирования D может принимать значения как выше, так и ниже средних показателей, в зависимости от того, к какой отрасли относится анализируемое предприятие и насколько хорошо там налажено управление риском.

 

Оценка риска потери доходов при выполнении строительно-монтажных работ

Учет и оценка основных факторов риска и причин их возникновения позволяют объективно учитывать возможные потери доходов от заключаемых договоров на производство строительно-монтажных работ.

При оценке договорной цены заказчика, с учетом факторов риска, используют формулу:

Цдз = Сз - S(Рунзк + дд) ´ Квк ´ Скэ ´ (1 - Н),    к = 1, Кз,

где Цдз ¾ договорная цена заказчика;

Сз ¾ сметная стоимость строительства или ее аналог в рублях;

Рунзк ¾ условно-нормативная вероятность проявления к-го риска для заказчика, в долях единицы;

дд ¾ доля увеличения или уменьшения условно-нормативной вероятности Рунк для заказчика в долях единицы;

Квк ¾ коэффициент, учитывающий временную долю проявления к-го риска, в долях единиц;

Скэ ¾ себестоимость элемента строящегося объекта, на котором может проявиться к-й риск в рублях;

Н ¾ показатель, учитывающий зависимость отдельных факторов риска (дополнение друг друга), в долях единицы. Он может колебаться от 0 до 0,2. Его уровень устанавливают специалисты, которые рассчитывают договорную цену заказчика;

Кз ¾ число учитываемых факторов риска, учитываемых заказчиком.

При установлении цены подрядчика с учетом влияния факторов на размер договорной цены можно воспользоваться формулой:

Цдп = Цдз - Уп + {S(Рунпк +дп) ´ Квк ´ Скэ} ´ (1 - Нз) + ПР,    к = 1, Кз,

где Цдп ¾ договорная цена подрядчика;

Цдз ¾ установленная заказчиком сметная или иная стоимость строительства объекта, по которому устанавливается договорная цена в рублях;

Уп ¾ уценка стоимости или цены Цдз подрядчиком, проводимая в оферте, в рублях.

Рунпк ¾ условно-нормативная вероятность проявления к-го риска для подрядчика, в долях единицы;

дп ¾ доля увеличения или уменьшения условно-нормативной вероятности Рунп для подрядчика в долях единицы;

Квк ¾ коэффициент, учитывающий временную долю проявления к-го риска, в долях единиц;

Скэ ¾ себестоимость элемента строящегося объекта, на котором может проявиться к-й риск в рублях;

Нз ¾ показатель, учитывающий зависимость отдельных факторов риска заказчика (дополнение друг друга), в долях единицы. Диапазон изменения показателя ¾ от 0 до 0,2. Его уровень устанавливают специалисты, которые рассчитывают договорную цену подрядчика;

ПР ¾ разница между страховой премией, заложенной в смете и фактически рассчитанной по страхуемым рискам, в рублях;

Кз ¾ число учитываемых факторов риска, учитываемых заказчиком.

Для оценки риска финансовых потерь следует учитывать потери, связанные с обесцениванием денежных средств, поэтому необходимо предусмотреть в договоре дополнительные издержки строительства, цена должна включать в себя размер денежных средств, который может поглотиться инфляцией. Дополнительные издержки строительства в результате темпа роста инфляции можно рассчитать путем дисконтирования денежных потоков, например, по ставке дисконтирования, размер которой соответствует ставке рефинансирования ЦБ России.

Окончательная договорная цена по каждому заказу должна формироваться с учетом договорной цены заказчика и подрядчика, быть приемлемой для обеих сторон. При установлении цены необходимо предусматривать по основным этапам строительных работ возможность предоставления уступок в зависимости от сроков исполнения заказов. Особенно важны такие уступки для заказов социальной значимости.

Если срок исполнения заказа небольшой, то окончательная цена договора может быть определена по формуле:

Цд = SЦнi ´ (1 - дi),    i = 1, Np,

где Цд, Цн ¾ соответственно договорная цена договора (комплекса работ);

Цнi ¾ стартовая цена договора по i-му комплексу работ;

д¾ процент уступки от начальной цены, установленной подрядчиком в относительных единицах по i-му комплексу работ,

Np ¾ количество работ, предусмотренных в договоре.

Значение процента уступки от начальной цены может колебаться в пределах изменения (0, 0,08). Значение дi определяется экспертным путем на основе комплексного анализа потенциальных возможностей партнера-заказчика. За основу комплексной оценки можно взять расчет уровня кредитоспособности клиентов банка, разработанной Сбербанком РФ. Для более надежных партнеров, которые являются кредитоспособными, значение ставки может быть увеличено, соответственно, для партнеров, кредитоспособность которых является низкой, и залоговая стоимость активов не сможет покрыть заявленные обязательства, значение уступки дi будет равно нулю.

При длительных сроках строительства и при возможных высоких уровнях инфляции следует использовать скорректированную договорную цену. Она устанавливается с учетом изменений среды функционирования на конкретный период времени по формуле:

Цдi(t) = Цнi ´ (1 - дi) ´ [(Ji(t) : Ji(0)],

где Цдi(t), Цнi(t) ¾ соответственно договорная цена i-го комплекса работ в момент времени t договора (комплекса работ);

Цнi ¾ стартовая цена договора по i-му комплексу работ;

д¾ процент уступки от начальной цены в относительных единицах по i-му комплексу работ;

Ji(t) ¾ индекс цен по i-му комплексу работ на дату проведения расчетов;

Ji(0) ¾ индекс цен по i-му комплексу работ на дату, когда устанавливалась базисная цена договора,

Np ¾ количество работ, предусмотренных в договоре.

Использование скорректированной договорной цены позволяет более точно учесть фактические расходы ПСК при строительстве объектов. Наряду с этим он является более сложным, возможны отклонения от плановых расходов заказчика.

При установлении договорной цены заказа следует учитывать его реализацию при различных вариантах исхода: благоприятном, неблагоприятном и т. п. Поэтому необходимо оценивать несколько альтернативных вариантов реализации заказа-договора, например, с помощью Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов. В соответствии с ними риск неэффективности договора-проекта (Рэ) и средний ущерб от реализации его в случае его неэффективности (Уэ) определяется по формулам:

Рэ = SРк,    к =1, К,    Уэ = [S(Эк) ´ Рк] : Рэ,

где Рк ¾ вероятность реализации рассматриваемого сценария реализации проекта;

Эк ¾ интегральный эффект (ЧДД) при к-ом сценарии;

Кv ¾ количество сценариев, которые имеют отрицательные интегральные эффекты и по нему ведется суммирование.

Интегральный эффект проекта (Эом) рекомендуется рассчитывать по формуле математического ожидания:

Эом = SЭк ´ Рк.

Интегральные эффекты сценариев Эк и ожидаемый эффект Эом зависят от значения нормы дисконта (Е), премии за риск неполучения доходов (g), в результате воздействия факторов: новизны применяемых технологий; степени неопределенности объемов спроса и предложений, изменения цен; неопределенности внешней среды при реализации заказа, при использовании новой техники или технологии. Расчет ожидаемого эффекта осуществляется по формуле:

Эом(Е) = Эос ´ (Е + g).

Рис. 16.4. Основные этапы оценки вероятности получения дохода
от договора на выполнение строительно-монтажных работ

http://www.sibe.ru




БАНКОВСКОЕ ДЕЛО
БУХГАЛТЕРСКИЙ, УПР. И ФИН. УЧЕТ
БЮДЖЕТ И БЮДЖЕТНАЯ СИСТЕМА РФ
ВЫСШАЯ МАТЕМАТИКА, ТВ и МС, МАТ. МЕТОДЫ
ГУМАНИТАРНЫЕ НАУКИ
ДОКУМЕНТОВЕДЕНИЕ И ДЕЛОПРОИЗВОДСТВО
ИНВЕСТИЦИИ
ИНФОРМАЦИОННЫЕ СИСТЕМЫ В ЭКОНОМИКЕ
ИССЛЕДОВАНИЕ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ
МАРКЕТИНГ
МЕНЕДЖМЕНТ
МЕТ. РЕКОМЕНДАЦИИ, ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЭО
НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ
ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
ПРАВОВЕДЕНИЕ
РАЗРАБОТКА УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
СТАТИСТИКА
УПРАВЛЕНИЕ ПЕРСОНАЛОМ
УЧЕБНИКИ, ЛЕКЦИИ, ШПАРГАЛКИ (СКАЧАТЬ)
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ
ЦЕНЫ И ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
ЭКОНОМИКА
ЭКОНОМИКА, ОРГ-ЦИЯ И УПР-НИЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ
ЭКОНОМИКА И СОЦИОЛОГИЯ ТРУДА
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ (МИКРО-, МАКРО)
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
ЭКОНОМЕТРИКА
Оформить заказ
Ваше имя *
Ваш e-mail *
Контактный телефон
Город *
Учебное заведение *
Предмет *
Тип работы *
Тема работы/вариант *
Кол-во страниц
Срок выполнения *
Прикрепить файл
Дополнительные условия


Статистика
Онлайн всего: 28
Гостей: 28
Пользователей: 0