Контрольные, курсовые, рефераты, тесты – готовые и на заказ!
 Гарантия качества, доступные цены, индивидуальный подход
 Работы выполняют высококвалифицированные специалисты
Войти      Регистрация
 тел. 8-912-388-82-05
  std72@mail.ru
> 20 лет успешной работы
> 50000 выполненных заказов
Отзывы/вопросы

Форма входа



Главная » Учебно-методические материалы » ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ » Экономический анализ: учебный курс 2

24.3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (2)
19.12.2011, 22:34

Рассмотрим пример определения целесообразности, эффективности и приоритетности долгосрочных инвестиций.

Общие капиталовложения на создание бизнеса по каждому проекту составят по 300 млн. руб., предполагаемый срок функционирования созданной организации ¾ 7 лет. Лаг, предполагаемый срок создания капитала (строительство организации), nл = 3 года. Капиталовложения по первому проекту осуществляются равномерно (по 100 млн. руб. в год), по второму ¾ 200, 50, 50 млн. руб. (по годам).

Ежегодная чистая, остающаяся в распоряжении предприятия прибыль Пч от продажи товаров плюс амортизационные отчисления А или доход от использования капитала:

Dобщ = ΣDj,  (24.12)

где Dобщ = Пчистая годовая + Aгод.

Прибыль определяется как разница объема продаж и издержек производства за вычетом НДС. Все издержки в случае создания новой организации будут связаны с приобретением производственных факторов, т. е. в этом случае все издержки будут явными.

Амортизационные отчисления (включенные в издержки) ¾ это не облагаемая налогом прибыль предприятия, накапливаемые предприятием средства. Объем продаж включает затраты на средства для возобновленияпроизводственного процесса, амортизационные отчисления и прибыль, облагаемую налогом. Прибыль по годам может быть разной при поэтапном освоении мощностей. В первые годы использования капитала из-за высокой доли постоянных издержек и издержек на освоение мощностей прибыль может быть отрицательной величиной. Доходы от использования капитала ¾ это алгебраическая сумма прибылей по годам с включением амортизационных отчислений.

Процесс окончания создания капитала может идти параллельно с освоением созданных мощностей. Например, отдельный корпус или цех построен, введен в эксплуатацию за год или более до полного окончания строительства предприятия. В этих случаях нет четкой границы между окончанием инвестиций и началом отдачи капитала; она раздвигается за счет смещения начала отдачи влево.

Доходы по годам в первом проекте составляют по 100 млн. руб. (в нашем примере амортизационные отчисления ¾ постоянная по годам величина), во втором проекте ¾ в первый год отдачи (это четвертый год от начала инвестиций) D= 20 млн. руб. (убыток), в остальные годы ¾ по 100 млн. руб. По второму проекту предполагается, в отличие от первого, через 7 лет с начала функционирования организации продать ее по цене в 130 млн. руб. Чистая прибыль по годам в действующей организации в реальных условиях значительно отличается, так как сказывается изменение цен на ресурсы и товары, темпы инфляции, изменения в налогах и налоговых ставках, в степени риска и т. д.

Банковская процентная ставка, ставка сравнения, составляет 10%, т. е. r = 0,1. Ставка сравнения также может прогнозироваться, но в нашем примере она неизменна.

По предполагаемому потоку платежей (последовательность выплат и поступлений) NPV для каждого из проектов определяется по формулам (24.4-24.6).

В данном примере j изменяется только от Nj + 1 до n2 , так как доходы с 1-го по Nj-й годы равны нулю.

NPV1 = -100 : 1,11 - 100 : 1,12 -100 : 1,13 + 100 : 1,14 + 100 : 1,15 +

+ 100 : 1,16 + 100 : 1,17 + 100 : 1,18 м 100 : 1,19 м 100 : 1,110 =

= - 248,6 + 365,9 = + 117,3 млн. руб.;

NPV2 = -200 : 1,11 - 50 : 1,12 - 50 : 1,13 - 20 : 1,14 + 100 : 1,15 +

+ 100 : 1,16 + 100 : 1,17 + 100 : 1,18 + 100 : 1,19 + 100 : 1,110 +

 + 130 : 1,110 = - 261,75 + 334,2 = +72,45 млн. руб.

По обоим проектам инвестирование целесообразно, так как чистый дисконтированный доход (прибыль от инвестиционной деятельности) ¾ положительная величина. Приоритетным по NPV оказался первый проект, так как 117,3 > 72,45.

Внутренняя норма доходности капитала по проектам определяется при равенстве дисконтированных капиталовложений и дисконтированных доходов. Показатель IRR определяется как IRR из уравнения NPV = 0 (формулы 24.7-24.8).

Для показателя IRR1 составим уравнение

-100 : (1 + r1)1 - 100 : (1 + r1)2 - 100 : (1 + r1)3 + 100 : (1 + r1)4 +

+ 100 : (1 + r1)5 + 100 : (1 + r1)6 + 100 : (1 + r1)7 + 100 : (1 + r1)8 +

+ 100 : (1 + r1)9 + 100: (1 + r1)10 = 0.

Для второго проекта показатель IRR2 определим как r2 из уравнения

-200 : (1 + r2)1 - 50 : (1 + r2)2 - 50 : (1 + r2)3 - 20 : (1 + r2)4 +

+ 100 : (1 + r2)5 + 100 : (1 + r2)6 + 100 : (1 + r2)7 + 100 : (1 + r2)8 +

+ 100 : (1 + r2)9 + 100 : (1 + r2)10 + 130 : (1 + r2)10 = 0.

Методом итерации, т. е. через серию попыток вычислений NPV при разных (более 10%) ставках, определим r1 и r2.

По первому проекту r1 = 0,15, по второму ¾ r2 = 0,13. Доходность первого проекта выше на 2%.

Для решения вопроса о том, будет ли инвестирование выгодным, следует сравнить r с рыночной ставкой процента с капитала.

Чистая окупаемость составит внутреннюю норму окупаемости:

r1 - r = 15 - 10 = 5%,

r2 - r = 13 - 10 = 3%.

Альтернативная стоимость инвестирования в данном примере ниже чистого дохода от инвестиций на 5 и 3% для первого и второго вариантов соответственно.

Дисконтированный срок окупаемости Ток определяется в дополнение к предыдущим расчетам, т. е. одного этого показателя не достаточно, так как он характеризует только срок, за который предприятие вернет сумму денег, вложенную в инвестицию при банковской ставке процента.

Если NPV > 0 и r > Е, то это означает, что срок окупаемости капиталовложений менее предполагаемого срока функционирования предприятия.

Чтобы определить период точно, следует продисконтировать доходы предприятия до тех пор, пока они не станут равными дисконтированным расходам. Срок окупаемости определяют, дисконтируя расходы и доходы на начало отдачи инвестиций. В этом случае капиталовложения, в отличие от доходов, следует по годам увеличивать на соответствующий дисконт. Величина n для дисконтируемых доходов и будет сроком окупаемости.

При таком методе подхода к расчету Tок по первому проекту NPV1 = 0 при n = 5 из уравнения

100 ´ 1,11 + 100 ´ 1,12 + 100 ´ 1,13 = 1,11 + 100 : 1,12 + 100 : 1,13 +

+ 1,14 + 100 : 1,15;

364 » 378, когда n = 5.

По второму проекту NPV2 = 0 при n = 6 из уравнения

200 ´ 1,11 + 50 ´ 1,12 + 50 ´ 1,13 = -20 : 1,11 + 100 : 1,12 +

+ 100 : 1,13 + 100 : 1,14 + 100 : 1,15 + 100 : 1,15;

346 » 344,6, когда n = 6.

Срок окупаемости капиталовложений по первому проекту немного меньше 5 лет, по второму проекту ¾ 6 лет.

Кроме того, необходимо учитывать возможный риск при осуществлении инвестиционных решений. Так, чем длиннее инвестиционный цикл, тем инвестиции более рискованны. Поэтому некоторые организации используют метод полного возмещения. По этому методу определяется количество и продолжительность периодов (чаще лет), за время которых происходит полное возмещение инвестированных средств. И чем короче срок полного возмещения капитальных вложений, тем они эффективнее. Кроме того, можно определять максимально возможный срок полного возмещения, который организация могла бы счесть приемлемым.

http://www.sibe.ru




БАНКОВСКОЕ ДЕЛО
БУХГАЛТЕРСКИЙ, УПР. И ФИН. УЧЕТ
БЮДЖЕТ И БЮДЖЕТНАЯ СИСТЕМА РФ
ВЫСШАЯ МАТЕМАТИКА, ТВ и МС, МАТ. МЕТОДЫ
ГУМАНИТАРНЫЕ НАУКИ
ДОКУМЕНТОВЕДЕНИЕ И ДЕЛОПРОИЗВОДСТВО
ИНВЕСТИЦИИ
ИНФОРМАЦИОННЫЕ СИСТЕМЫ В ЭКОНОМИКЕ
ИССЛЕДОВАНИЕ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ
МАРКЕТИНГ
МЕНЕДЖМЕНТ
МЕТ. РЕКОМЕНДАЦИИ, ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЭО
НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ
ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
ПРАВОВЕДЕНИЕ
РАЗРАБОТКА УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
СТАТИСТИКА
УПРАВЛЕНИЕ ПЕРСОНАЛОМ
УЧЕБНИКИ, ЛЕКЦИИ, ШПАРГАЛКИ (СКАЧАТЬ)
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ
ЦЕНЫ И ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
ЭКОНОМИКА
ЭКОНОМИКА, ОРГ-ЦИЯ И УПР-НИЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ
ЭКОНОМИКА И СОЦИОЛОГИЯ ТРУДА
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ (МИКРО-, МАКРО)
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
ЭКОНОМЕТРИКА
Оформить заказ
Ваше имя *
Ваш e-mail *
Контактный телефон
Город *
Учебное заведение *
Предмет *
Тип работы *
Тема работы/вариант *
Кол-во страниц
Срок выполнения *
Прикрепить файл
Дополнительные условия


Статистика
Онлайн всего: 7
Гостей: 7
Пользователей: 0