5. Управление государственным долгом

Для того чтобы найти целесообразные способы регулирования государственного долга, необходимо рассмотреть причины его возникновения и увеличения. Они могут быть следующими:

1) увеличение государственных расходов в результате социальных конфликтов, например в военное время и т. п. Дело в том, что долговое финансирование дефицита госбюджета дает возможность ослабить инфляционное напряжение в краткосрочном периоде без увеличения денежной массы и ужесточения системы налогообложения;

2) циклические спады экономики и действие «встроенных стабилизаторов»;

3) попытки стимулирования экономики посредством снижения налогов, без корректировки государственных расходов;

4) проведение «выгодной для граждан» макроэкономической политики перед очередными выборами, связанное с увеличением государственных расходов и одновременным снижением налогов;

5) усиление долгосрочной напряженности в бюджетно-налоговой среде под воздействием таких факторов, как:

а) увеличение государственных расходов на социальное обеспечение и здравоохранение, например в том случае, когда в стране возрастает доля пожилого населения;

б) увеличение государственных расходов на сферу образования и создание новых рабочих мест, когда возрастает доля молодого населения.

Таким образом, управление государственным долгом основывается не только на выпуске облигаций с целью финансирования дефицита бюджета, но и дополнительной доли облигаций для погашения долговых обязательств, по которым подходят сроки платежа. Кроме того, снижение процентных выплат по государственному долгу может достигаться за счет понижения процентных ставок в случае, когда экономика не находится на уровне потенциального выпуска.

Выделяют также некоторые основные механизмы уменьшения внешней задолженности.

1. Выкуп долга. Подразумевает предоставление задолжавшей стране возможности выкупить свои долговые обязательства за наличные денежные средства на вторичном рынке ценных бумаг со скидкой.

2. Замена имеющихся долговых обязательств на новые. Суть этого механизма заключается в том, что ставка процента по новым ценным бумагам ниже, чем по предыдущим, при той же номинальной стоимости облигаций.

3. Обмен долга на акционерный капитал. Такой механизм работает за счет того, что иностранные банки меняют долговые обязательства страны-должника на акции промышленных корпораций.

6. Влияние изменения денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики на взаимодействие товарного и денежного рынков

Взаимодействие реальных и денежных факторов в макроэкономике происходит на фоне разделения экономики на два разных рынка: товарный и денежный. Связь между этими рынками поддерживается посредством движения основных переменных регулирования. То есть на каждом рынке есть своя основная переменная регулирования, параллельно являющаяся экспликатором для равновесия другого рынка. Такую роль, например, играет доход – основная переменная регулирования рынка товаров, или ставка процента, определенная рынком денег, но действующая и на рынке товаров. Таким образом, каждая переменная выполняет определенную функцию на каждом рынке.

Смысл же сочетания налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики заключается в том, что увеличение денежной массы может уничтожить эффект от повышения ставки процента в случае, если денежная политика не устраняет финансовые последствия бюджетного дефицита. Однако ставка процента может и не измениться, т. е. динамика ставки процента достаточно неопределенна. В связи с этим можно упомянуть о так называемом правиле Тинбергена, согласно которому экономическая политика будет эффективна, только когда в ней используется столько же инструментов, сколько и целей. Иными словами, для того чтобы увеличить доход и снизить ставку процента одновременно, нужно воспользоваться инструментами и налогово-бюджетной, и денежно-кредитной политики.

Кроме того, результаты налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики, как правило, различны при плавающем и фиксированном валютных курсах.

Поэтому, для того чтобы точнее определить последствия той или иной государственной политики, надо рассмотреть ее действия с учетом валютного курса.

При плавающем курсе увеличение расходов государства либо снижение налогов должно вести к увеличению дохода при любом значении обменного курса. Однако в краткосрочном периоде доход не изменится, а реальный обменный курс повысится. Причина здесь в том, что стимулирующая налогово-бюджетная политика способствует росту реального обменного курса и в результате – вытеснению чистого экспорта. Учитывая неизменность равновесного значения дохода при применении стимулирующей налогово-бюджетной политики, в долгоcрочном периоде результаты будут те же, что и в краткосрочном. Переходя к рассмотрению кредитно-денежной политики при плавающем курсе валют, отметим, что увеличение предложения денег повлечет за собой рост реальных запасов денежных средств. Тогда при неизменяющейся ставке процента произойдет рост равновесного значения дохода.

В данном случае в краткосрочном периоде равновесное значение реального обменного курса снизится, тогда как доход возрастет. Причины тому следует искать в том факте, что увеличение предложения денег влечет за собой понижение ставки процента, а в результате происходит отток капитала за границу и падает реальный обменный курс. Таким образом, растет величина чистого экспорта и дохода. Следовательно, в краткосрочном периоде денежно-кредитная политика стимулирует увеличение дохода.

Когда же экономика первоначально находится в состоянии долгосрочного равновесия, т. е. если говорить о долгосрочном периоде, то в этом случае цены начнут расти, реальный запас денежных средств – падать, в результате чего доход вернется к потенциальному уровню. Соответственно, если уровень цен вырастет при неизменном реальном обменном курсе, то номинальный обменный курс должен упасть настолько же, насколько вырастет уровень цен. Значит, в долгосрочном периоде денежно-кредитная политика оказывает влияние только на номинальные показатели.

Далее рассмотрим результат действия различной политики государства в условиях фиксированного обменного курса. Фиксированным обычно называют номинальный обменный курс. В этом случае денежно-кредитная политика Центробанка будет направлена на поддержание данного курса, т. е. при росте обменного курса банк будет скупать валюту, а при снижении – наоборот.

Итак, налогово-бюджетная политика в краткосрочном периоде приводит к повышению реального обменного курса. Центральный банк для его регулирования начнет скупать иностранную валюту, и в результате увеличится предложение денег и равновесное значение дохода. Значит, налогово-бюджетная политика стимулирует рост дохода в краткосрочном периоде.

Рассмотрим ее влияние в долгосрочном периоде. В данном случае при первоначально естественном уровне выпуска цены вырастут, а реальный запас денежных средств снизится. Учитывая, что номинальный обменный курс поддерживается Центральным банком, возрастет реальный обменный курс и в результате снизится чистый экспорт. Следовательно, в долгосрочном периоде налогово-бюджетная политика стимулирует уменьшение чистого экспорта.

Денежно-кредитная политика при фиксированном курсе направлена, как правило, на поддержание его уровня, хотя Центробанк иногда может снижать фиксированный обменный курс (девальвация) или повышать его (ревальвация). Для примера можно коротко рассмотреть влияние девальвации. В этом случае Центробанк увеличит предложение денег, и тогда в краткосрочном периоде равновесное значение дохода увеличится, а в долгосрочном варианте (при условии, что выпуск находится первоначально на естественном уровне) реальный запас денежных средств снизится. Учитывая, что по условию номинальный курс фиксирован и цены повысились, реальный обменный курс должен увеличиться до первоначального уровня, т. е. девальвация в долгосрочном периоде приведет к росту уровня цен, не изменяя при этом реальные показатели.