Главная » Учебно-методические материалы » ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ » Экономический анализ: учебный курс 1

15.7. ОЦЕНКА ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ (4)
19.12.2011, 19:31

Пример 15.39. Размер капитала АО ¾ 5000 тыс. руб. По итогам отчетного года доход от деятельности АО составил 8700 тыс. руб., а расходы ¾ 6720 тыс. руб. Для расширения бизнеса руководство АО принимает решение о выпуске облигационного займа на 2000 тыс. руб. сроком на 3 года. Для привлечения инвесторов устанавливается годовая купонная ставка на уровне рентабельности капитала. Определить платежное покрытие облигационного займа в первый год.

Решение:

1. Определим прибыль до налогообложения:

БПР = В - З = 8700 - 6720 = 1980 (тыс. руб.).

2. Определим чистую прибыль:

ЧПР = БПР ´ (1 - Нпр) = 1980 ´ 0,76 = 1504,8 (тыс. руб.).

3. Определим рентабельность капитала:

Р(АК) = ЧПР : АК ´ 100% = 1504,8 : 5000 ´ 100% = 30,10%.

4. Определим платежное покрытие облигационного займа в первый год.

Кпп = ЧПР : Спл = 1504,8 : (2000 ´ 0,3010) = 1504,8 : 602 = 2,5.

Таким образом, на каждый рубль платежей по облигации в первый год будет приходиться 2,5 руб. чистой прибыли, значение удовлетворяет рекомендуемым требованиям, обеспеченность облигационного займа АО будет достаточно высокая.

 

Коэффициент покрытия облигационного займа активами предприятия

Для оценки обеспеченности облигационного займа используют стоимость активов предприятия, обеспечивающих облигации (АКоб). К ним относятся те активы, которые будут распределены между держателями ценных бумаг в случае ликвидации предприятия. При расчете обеспечивающих активов из суммы активов вычитаются убыткинематериальные активы, задолженность акционеров по взносам в уставный капитал, а также текущая задолженность предприятия за вычетом расчетов с бюджетом. По законодательству РФ это краткосрочные кредиты, расчеты с бюджетом, с персоналом по оплате труда.

Коэффициент покрытия облигационного займа активами предприятия рассчитывается по формуле:

Кпак = АКоб : Спл.

Чем выше значение коэффициента покрытия, тем лучше обеспечены облигации, тем привлекательнее они для инвестора.

 

Пример 15.40. Сумма активов предприятия равна 3700 тыс. руб., в том числе основные средства 1200 тыс. руб., нематериальные активы 200 тыс. руб., задолженность участников по взносам в уставный капитал ¾ 180 тыс. руб. Предприятие выпустило 200 облигаций номиналом 10 тыс. руб. сроком на 3 года. Собственный капитал предприятия ¾ 1300 тыс. руб., краткосрочные кредиты банка ¾ 210 тыс. руб., задолженность по оплате труда 90 тыс. руб. Определить обеспеченность облигаций активами.

Решение:

1. Облигации, выпущенные предприятием сроком на 3 года, ¾ это долгосрочные займы. Размер долгосрочных обязательств, т. е. сумма облигационного займа:

Спл = 200 ´ 10 = 2000 (тыс. руб.).

2. Рассчитаем размер активов, обеспечивающих облигации: из стоимости активов вычитается стоимость нематериальных активов, задолженность участников по взносам в уставный капитал, краткосрочные кредиты банка и задолженность по оплате труда:

АКоб = 3700 - (200 + 180) - (210 + 90) = 3020 (тыс. руб.).

3. Рассчитаем коэффициент покрытия облигационного займа активами предприятия:

Кпак = АКоб : Спл = 3020 : 2000 = 1,51.

Таким образом, на каждый рубль облигационного займа в среднем будет приходиться 1,51 руб. активов, обеспечивающих покрытие облигационного займа. Выпуск облигаций обеспечен имеющимися в распоряжении активами.

 

Пример 15.41. ОАО выпустило 350 тыс. облигаций номиналом 1 тыс. руб. сроком на 2 года. Сумма активов ОАО составляет 350 млн. руб., из них не могут служить обеспечением облигаций: убытки ¾ 12,5 млн. руб., задолженность акционеров ¾ 3,2 млн. руб., нематериальные активы ¾ 2,90 млн. руб., краткосрочные кредиты ¾ 11,8 млн. руб., задолженность по оплате труда ¾ 2,98 млн. руб.

Решение:

Облигации, выпушенные предприятием сроком на 2 года, ¾ это долгосрочные займы. Размер долгосрочных обязательств, т. е. сумма облигационного займа, равен:

Спл = 350 000 ´ 1 тыс. руб. = 350 000 (тыс. руб.) = 350 (млн. руб.).

Рассчитаем размер активов, обеспечивающих облигации: из стоимости активов вычитается стоимость нематериальных активов, задолженность участников по взносам в уставный капитал, краткосрочные кредиты банка и задолженность по оплате труда:

АКоб = 350 - (12,5 + 3,2 +2,90 + 11,8 + 2,98) = 316,62 (млн. руб.).

Рассчитаем коэффициент покрытия облигационного займа активами предприятия:

Кпак = АКоб : Спл = 316,62 : 350 = 0,9.

Таким образом, на каждый рубль облигационного займа в среднем будет приходиться 90 коп. активов, обеспечивающих покрытие облигационного займа. Выпуск облигаций не обеспечен активами, надежность таких облигаций низкая.

 

Пример. 15.42. Основными источниками формирования активов ОАО в отчетном году являлись: собственные средства ¾ 5000 тыс. руб., краткосрочные обязательства ¾ 3 000 тыс. руб., долгосрочные обязательства ¾ 400 тыс. руб. Планируется выпустить облигации на сумму 1000 тыс. руб. Как изменится финансовая структура эмитента?

Решение:

1. Определим качество финансовой структуры ОАО до выпуска облигаций с помощью показателей: коэффициента автономии, коэффициента финансовой устойчивости:

Кав = СОБС : (СОБС + ЗС) = 5 000 : (5000 + 3000 + 400) == 5000 : 8400 = 0,5952.

Доля собственного капитала в источниках составляла 59,52%.

Кфу = (СОБС + ДЗС) : (СОБС + ЗС) = (5000 + 400) : 8400 = 0,6429,    или 64,29%.

Обобщенный показатель финансовой структуры ¾ среднее геометрическое коэффициента автономии (Кав) и коэффициента финансовой устойчивости (Кфу):

Кфс = (Кав ´ Кфу)1/2 = (0,5952 ´ 0,6429)1/2 = 0,61859,    или 61,86%

2. Определим качество структуры ОАО после выпуска облигации:

Кав = СОБС : (СОБС + ЗС) = 5000 : (5 000 + 3000 + 400 + 1000) = 5000 : 9400 = 0,5319.

Доля собственного капитала в источниках составляла 53, 19%.

Кфу = (СОБС + ДЗС) : (СОБС + ЗС) = (5000 + 400 + 1000) : 9400 = 0,6809,    или 68,09%.

Обобщенный показатель финансовой структуры после выпуска облигаций:

Кфс = (Кав ´ Кфу)1/2 = (0,5319 ´ 0,6809)1/2 = 0,601806,    или 60,18%.

Коэффициент покрытия активами:

Кпок = (9400 - 3000) : 1000 = 6,4.

На каждый рубль облигационного займа будет приходиться в среднем около 6,4 руб. активов, обеспечивающих покрытие облигации.

Покрытие займа в целом относительно высокое, в результате выпуска облигаций структура источников финансирования ухудшится на 1,68%, но степень покрытия облигационного займа активами, обеспечивающими покрытие облигации, достаточно высокая.

 

Определение рыночной стоимости акций

Акция ¾ эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

 

Оценка привилегированных акций

Для предприятия получение инвестиций через привилегированные акции связано с меньшим уровнем риска, а для акционеров является более приемлемым, чем облигационный выпуск.

При оценке привилегированных акций с точки зрения инвестора необходимо оценивать используемую в расчетах собственную норму прибыли инвестора, показывающую максимальную цену, которую инвестор готов заплатить за акции, или минимальную цену, за которую готов продать эту акцию.

Индивидуальная текущая стоимость акции для инвестора (PV) составит:

PV = D : R,

где D ¾ объявленный размер дивидендов;

¾ требуемая норма прибыли (ставка доходности).

 

Пример 15.43. Определить текущую стоимость привилегированной акции, номинальная стоимость которой 2000 руб., объявленный уровень дивидендов 8%, а требуемая норма прибыли для инвестора составляет 12%.

Решение:

1 .Определим объявленный размер дивидендов:

= 2000 ´ 0,08 = 160 (руб.).

2. Определим текущую индивидуальную стоимость привилегированной акции:

PV = D : R = 160 : 0,12 = 1333,33 (руб.).

Таким образом, цена, по которой следует инвестору покупать эту акцию, составляет 1333 руб., что меньше ее номинала на 667 руб.

http://www.sibe.ru




БАНКОВСКОЕ ДЕЛО
БУХГАЛТЕРСКИЙ, УПР. И ФИН. УЧЕТ
БЮДЖЕТ И БЮДЖЕТНАЯ СИСТЕМА РФ
ВЫСШАЯ МАТЕМАТИКА, ТВ и МС, МАТ. МЕТОДЫ
ГУМАНИТАРНЫЕ НАУКИ
ДОКУМЕНТОВЕДЕНИЕ И ДЕЛОПРОИЗВОДСТВО
ИНВЕСТИЦИИ
ИНФОРМАЦИОННЫЕ СИСТЕМЫ В ЭКОНОМИКЕ
ИССЛЕДОВАНИЕ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ
МАРКЕТИНГ
МЕНЕДЖМЕНТ
МЕТ. РЕКОМЕНДАЦИИ, ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЭО
НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ
ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
ПРАВОВЕДЕНИЕ
РАЗРАБОТКА УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
СТАТИСТИКА
УПРАВЛЕНИЕ ПЕРСОНАЛОМ
УЧЕБНИКИ, ЛЕКЦИИ, ШПАРГАЛКИ (СКАЧАТЬ)
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ
ЦЕНЫ И ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
ЭКОНОМИКА
ЭКОНОМИКА, ОРГ-ЦИЯ И УПР-НИЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ
ЭКОНОМИКА И СОЦИОЛОГИЯ ТРУДА
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ (МИКРО-, МАКРО)
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
ЭКОНОМЕТРИКА