Главная » Учебно-методические материалы » ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ » Экономический анализ: учебный курс 1

15.7. ОЦЕНКА ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ (5)
19.12.2011, 19:31

Оценка обыкновенных акций

Получение доходов по обыкновенным акциям связано с неопределенностью информации относительно будущих результатов, прежде всего темпов роста дивидендов. Для инвестора единственным источником о деятельности фирмы являются ее статистические данные в прошлом. Поэтому на основе учета прошлого и предполагаемых перспектив развития текущая стоимость обыкновенных акций может быть рассчитана по следующим формулам.

Если ожидается, что дивиденды компании будут расти одинаковыми темпами в неопределенном будущем, то текущая стоимость обыкновенной акции равна:

PV = Do ´ (1 + Tpd) : (R - Tpd),

где Do ¾ базовая величина дивидендов;

Tpd ¾ прогнозируемый темп роста дивидендов;

¾ требуемая ставка доходности.

 

Пример 15.44. Определить текущую стоимость обыкновенной акции, если по итогам отчетного года размер дивидендов на одну акцию составил 200 руб., прогнозируемый темп роста дивидендов ¾ 6%, а требуемая норма доходности ¾ 12%.

Решение:

PV = Do ´ (1 + Tpd) : (R - Tpd) = 200 ´ (1 + 0,06) : (0,12 - 0,06) = 200 ´ 1,06 : 0,06 = 3533 руб.

Если предположить, что темпы роста будут увеличиваться, а затем уменьшаться, то расчет текущей стоимости осуществляется по формуле:

PV = [SDo ´ (1 + Tpd) : (1 + Rs)N+ (DN + 1) : [(Rs - GN) ´ (1 + Rs)N],

где Do ¾ фактические дивиденды за прошедший год;

¾ число лет, в течение которых осуществляется увеличение темпа роста дивидендов;

Трd ¾ сверхнормативный темп роста;

Rs ¾ требуемая ставка доходности при увеличении темпа роста дивидендов;

DN ¾ дивиденды N-го года;

GN ¾ нормативный темп роста.

При расчете текущей стоимости обыкновенной акции при выполнении перечисленных требований необходимо:

1) рассчитать текущую стоимость дивидендов за период сверхнормативного роста (первое слагаемое в формуле);

2) рассчитать дисконтированную стоимость цены акции в конце периода сверхнормативного роста (2-е слагаемое в формуле);

 

Пример 15.45. Определить текущую цену акции при условии, что дивиденды, выплаченные за последний год, составили 100 руб.; прогнозируется ежегодный темп прироста 12% на протяжении 10 лет, а по истечении 10 лет и до бесконечности ¾ 9%. Требуемая норма доходности по акциям компании ¾ 16%.

Решение:

1. Определим текущую стоимость дивидендов в течение периода, в который осуществляется прирост дивидендов, расчетные данные в табл. 15.22.

Таблица 15.22

Расчет текущей стоимости дивидендов (тыс. руб.)

Таким образом, текущая стоимость акции в течение периода роста темпа выплаты дивидендов составит 828,68 руб.

2. Определим стоимость акции в конце десятого года:

P10 = D11 ´ (1 + Tpd11) : (Rs - Tpd) = 310,59 ´ (1 + 0,09) : (0,16 - 0,09) = 4836,33 (руб.).

3. Определим текущую стоимость перепродажи акции:

PVn = P10 ´ [1 : (1 + Rs)10= 4836,33 ´ 0,2267 = 1096,396 (руб.).

4. Определим текущую стоимость акции:

PV = 828,6828 + 1096,396 = 1925,0788 (руб.).

 

Пример 15.46. Уставный капитал АО в сумме 2000 тыс. руб. состоит из акций, номинальной стоимостью 1 тыс. руб. В настоящее время ее рыночная стоимость 1,52 тыс. руб. У предприятия ¾ 65% акций. В связи сдиверсификацией производства предприятию необходимы дополнительные инвестиции в размере 3500 тыс. руб., которые планируется получить путем размещения нового выпуска простых акций по номинальной цене. Какие льготы можно предоставить при покупке акций старым акционерам? Сохранится ли контроль в руках у администрации в результате размещения нового выпуска акций, если до выпуска новых акций у администрации было в распоряжении 54% акций? Какой должна быть сумма выпуска, если затраты на выпуск 8%?

Решение:

1. Определим количество выпущенных ранее обыкновенных акций и планируемых к выпуску:

Кар = 2000 тыс. руб. : 1 тыс. руб. = 2000 (акций);

Кап = 3500 тыс. руб. : 1 тыс. руб. = 3500 (акций).

2. Рассчитаем льготы для акционеров. Номинальная стоимость акции ¾ 1 тыс. руб., рыночная стоимость ¾ 1,52 тыс. руб., следовательно, при покупке новой акции старым акционерам можно предоставить льготу в размере 52%. Акционер, заплатив дополнительно 0,48 тыс. руб., может получить еще одну акцию. В этой ситуации количество новых акций у акционеров 2000 штук.

Максимальный размер льгот при осуществлении преимущественного права приобретения акций акционерами ¾ владельцами АО равен 10% от рыночной цены акции. С учетом льгот акционеры должны будут заплатить сумму в размере:

СВстак = 1 тыс. руб. ´ 2000 ´ 0,9 = 1800 (тыс. руб.).

3. Определим сумму выплат новых акционеров по акциям, путем вычитания из инвестиций в акции (ИН) суммы выплат старых акционеров:

СВнак = ИН - Свстак = 3500 - 1800 = 1700 (тыс. руб.).

4. Определим количество акций к открытому размещению:

1700 тыс. руб. : 1 тыс. руб. = 1700 (ак.).

5. Общее количество акций составит:

2000 + 1700 = 3700 (ак.).

6. Рассчитаем количество акций, которые необходимо выпустить, учитывая, что необходимо отдать за услуги по размещению выпуска ценных бумаг 8% от объема выпуска:

Какв = 3 700 ´ 100% : (100% - 8%) = 4022 (акций).

7. Рассчитаем количество акций, находящихся в распоряжении руководства предприятия, после выпуска, учитывая, что до выпуска новых акций у администрации было в распоряжении 54% акций:

Какад = 4000 ´ 0,54 = 2160 (ак.).

8. Определим, сохранится ли контроль в руках у администрации в результате размещения нового выпуска акций:

Д = Какад : (Кстак + Кновак) = 2160 : (2000 + 4022) = 0,36,    или 36%.

Таким образом, абсолютный контроль у администрации в результате выпуска дополнительного количества акций будет потерян, так как необходимо иметь 51% голосующих акций.

http://www.sibe.ru




БАНКОВСКОЕ ДЕЛО
БУХГАЛТЕРСКИЙ, УПР. И ФИН. УЧЕТ
БЮДЖЕТ И БЮДЖЕТНАЯ СИСТЕМА РФ
ВЫСШАЯ МАТЕМАТИКА, ТВ и МС, МАТ. МЕТОДЫ
ГУМАНИТАРНЫЕ НАУКИ
ДОКУМЕНТОВЕДЕНИЕ И ДЕЛОПРОИЗВОДСТВО
ИНВЕСТИЦИИ
ИНФОРМАЦИОННЫЕ СИСТЕМЫ В ЭКОНОМИКЕ
ИССЛЕДОВАНИЕ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ
МАРКЕТИНГ
МЕНЕДЖМЕНТ
МЕТ. РЕКОМЕНДАЦИИ, ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЭО
НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ
ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
ПРАВОВЕДЕНИЕ
РАЗРАБОТКА УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
СТАТИСТИКА
УПРАВЛЕНИЕ ПЕРСОНАЛОМ
УЧЕБНИКИ, ЛЕКЦИИ, ШПАРГАЛКИ (СКАЧАТЬ)
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ
ЦЕНЫ И ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
ЭКОНОМИКА
ЭКОНОМИКА, ОРГ-ЦИЯ И УПР-НИЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ
ЭКОНОМИКА И СОЦИОЛОГИЯ ТРУДА
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ (МИКРО-, МАКРО)
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
ЭКОНОМЕТРИКА