Контрольные, курсовые, рефераты, тесты – готовые и на заказ!
 Гарантия качества, доступные цены, индивидуальный подход
 Работы выполняют высококвалифицированные специалисты
Войти      Регистрация
 тел. 8-912-388-82-05
  std72@mail.ru
> 20 лет успешной работы
> 50000 выполненных заказов
Отзывы/вопросы

Форма входа



Главная » Учебно-методические материалы » ИНВЕСТИЦИИ » Инвестиции: учебный курс

13.4. ЦЕНА И ДОХОДНОСТЬ АКЦИЙ (2)
29.12.2011, 14:15

Пример 31.

На фондовом рынке продаются акции фирмы «Танис» по цене 100 руб. за акцию. По прогнозам дивиденды в следующем году должны составить 10 руб. на акцию, а цена акции должна возрасти до 110 руб. Предположим, что в последующие годы дивиденды и цена акции должны возрастать на 10% в год. Требуемая норма прибыли на данный тип акций составляет 20%.

Вычислим будущую и приведенную стоимости дивидендов и цены акции для ряда лет и сведем результаты расчетов в табл. 13.3.

Таблица 13.3

Будущая и приведенная стоимости дивидендов и цены акций «Танис», руб.

Данные таблицы свидетельствуют о том, что с течением времени доля цены в приведенной стоимости акции постепенно уменьшается и уже к десятому году составляет менее 50%; к сотому году приведенная стоимость почти полностью определяется величиной дивидендов. Поскольку акция является бессрочной бумагой, то величина последней составляющей в формуле (13.42) при неограниченном росте n стремится к нулю. Следовательно, текущую цену акции можно представить как приведенную стоимость бесконечного потока дивидендов:

Справедливости ради следует сказать, что практическое использование формулы (13.44) весьма проблематично, так как невозможно определить размер дивидендов на длительный, а тем более бесконечный период времени.

Кроме того, многие инвесторы планируют свои действия на ограниченный период времени. Портфель ценных бумаг инвестора постоянно обновляется ¾ для достижения своих целей инвестору необходимо продавать одни ценные бумаги и покупать другие. Таким образом, более реалистичной является ситуация, когда инвестор покупает акции, а через какое-то время их продает. В этом случае расчет цены акции осуществляется по формуле (13.42).

Задача инвестора состоит в том, чтобы как можно точнее спрогнозировать величину ожидаемых дивидендов и изменение будущей цены акции. Наиболее простой способ решения проблемы заключается в том, что мы предполагаем постоянные темпы роста цены и дивидендов.

Если компания стремится поддерживать постоянный темп роста дивидендов, то можно записать следующее:

D2 = D1 ´ (1 + g)

D3 = D2 ´ (1 + g= D1 ´ (1 + g)2,

Di = D1 ´ (1 + g)i-1,    (13.45)

где D1D2, … Di ¾ дивиденды первого, второго, … i-го года; g ¾ темп прироста дивидендов.

Подставляя в формулу (13.42) соответствующие значения Di, получаем:

Обозначим:

тогда:

Мы видим, что выражение (13.47) представляет собой сумму первых n членов геометрической прогрессии, которая может быть определена по формуле

Подставляя вместо a1 и q соответствующие значения, получаем:

Отсюда:

Если рассматривать акцию как бессрочную ценную бумагу, то при неограниченном возрастании числа членов (n®¥) и при |q< 1 сумма Sn стремится к пределу:

Подставляя вместо а1 и q соответствующие значения, имеем:

Ранее было показано, что при неограниченном возрастании числа n (n®¥) последняя часть в формуле (13.49)  стремится к нулю. Следовательно:

Заметим, что формула (13.52) справедлива при g = сonst и R > g.

 

Пример 32.

На фондовом рынке продаются акции акционерного общества «Ориент». Ожидаемые дивиденды в следующем году ¾ 5 руб. на акцию, а ожидаемая цена акции ¾ 55 руб. Прогнозируемые темпы прироста дивидендов и курсовой цены ¾ 10% в год. Требуемая норма прибыли на акцию ¾ 20% годовых. Определить цену акции, если инвестор собирается держать акцию: а) три года, б) неограниченное время.

 

Решение.

а) Используя формулу (13.49), получаем:

б) Используя формулу (13.52), получаем:

Как видим, применение формул (13.49) и (13.51) приводит к одним и тем же результатам. Иначе и быть не может, так как цена акций должна быть одинакова независимо от того, на какой срок приобретает ее инвестор ¾ на короткое или длительное время.

На основании формулы (13.52) нетрудно заключить, что при требуемой норме доходности и ожидаемого уровня дивидендов первого года цена акции будет зависеть от темпа роста дивидендов.

 

Пример 33.

Ожидаемые дивиденды на акцию компании «Ориент» в следующем году прогнозируются в размере 5 руб. Требуемая норма прибыли на акцию составляет 20% годовых. Определить цену акции, если темп прироста дивидендов прогнозируется в размере: а) 8% в год; б) 10% в год; в) 12% в год; г) 15% в год.

 

Решение.

Используя формулу (13.52), получаем:

а) 

б) 

в) 

г) 

Мы видим, что по мере того, как темп прироста дивидендов (g) приближается к требуемой норме прибыли (R), цена акции возрастает. Задача инвестора состоит, следовательно, в том, чтобы правильно определить темп роста дивидендов.

Для прогнозирования темпа роста дивидендов можно использовать данные о выплате дивидендов за прошлые годы. Например, известно, что дивиденды на акцию компании «Фарма» составляли:

1995 г¾ 2,2 руб., 1996 г¾ 2,4 руб., 1997 г¾ 2,5 руб.,

1998 г¾ 3 руб., 1999 г¾ 3,1 руб. 2000 г¾ 3,6 руб.

Если предположить, что темп роста дивидендов является в этом периоде постоянным, то, как было показано ранее, дивиденд любого года можно определить через дивиденд базисного года по формуле (13.45):

Dn = D1 ´ (1 + g)n-1,

В нашем примере D1 = 2,2 руб.; D6 = 3,6 руб.;

 

Ожидаемые темпы роста дивидендов можно спрогнозировать также на основе использования данных бухгалтерской отчетности исследуемой компании. Покажем это на конкретном примере.

http://www.sibe.ru/




БАНКОВСКОЕ ДЕЛО
БУХГАЛТЕРСКИЙ, УПР. И ФИН. УЧЕТ
БЮДЖЕТ И БЮДЖЕТНАЯ СИСТЕМА РФ
ВЫСШАЯ МАТЕМАТИКА, ТВ и МС, МАТ. МЕТОДЫ
ГУМАНИТАРНЫЕ НАУКИ
ДОКУМЕНТОВЕДЕНИЕ И ДЕЛОПРОИЗВОДСТВО
ИНВЕСТИЦИИ
ИНФОРМАЦИОННЫЕ СИСТЕМЫ В ЭКОНОМИКЕ
ИССЛЕДОВАНИЕ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ
МАРКЕТИНГ
МЕНЕДЖМЕНТ
МЕТ. РЕКОМЕНДАЦИИ, ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЭО
НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ
ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
ПРАВОВЕДЕНИЕ
РАЗРАБОТКА УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
СТАТИСТИКА
УПРАВЛЕНИЕ ПЕРСОНАЛОМ
УЧЕБНИКИ, ЛЕКЦИИ, ШПАРГАЛКИ (СКАЧАТЬ)
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ
ЦЕНЫ И ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
ЭКОНОМИКА
ЭКОНОМИКА, ОРГ-ЦИЯ И УПР-НИЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ
ЭКОНОМИКА И СОЦИОЛОГИЯ ТРУДА
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ (МИКРО-, МАКРО)
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
ЭКОНОМЕТРИКА
Оформить заказ
Ваше имя *
Ваш e-mail *
Контактный телефон
Город *
Учебное заведение *
Предмет *
Тип работы *
Тема работы/вариант *
Кол-во страниц
Срок выполнения *
Прикрепить файл
Дополнительные условия


Статистика
Онлайн всего: 9
Гостей: 9
Пользователей: 0