Контрольные, курсовые, рефераты, тесты – готовые и на заказ!
 Гарантия качества, доступные цены, индивидуальный подход
 Работы выполняют высококвалифицированные специалисты
Войти      Регистрация
 тел. 8-912-388-82-05
  std72@mail.ru
> 20 лет успешной работы
> 50000 выполненных заказов
Отзывы/вопросы

Форма входа



Главная » Учебно-методические материалы » ИНВЕСТИЦИИ » Инвестиции: учебный курс

14.6. МОДЕЛЬ ШАРПА (2)
29.12.2011, 14:22

b-коэффициент портфеля

Для портфеля акций b-коэффициент рассчитывается как взвешенная средняя значений бета индивидуальных ценных бумаг:

bp = b1 ´ w1 + b2´ w2 ++ bn ´ wn

или

где bp ¾ бета портфеля, который отражает подвижность портфеля относительно всего рынка; b1 ¾ бета i-й акции; wi ¾ доля инвестиций в i-ю акцию.

Например, инвестор имеет 40 тыс. долл. и сформировал портфель из четырех акций, вложив в каждый вид акций по 10 тыс. долл. Если каждая акция имеет b = 0,8, то бета такого портфеля также будет равен 0,8:

bp = 0,8 ´ 0,25 + 0,8 ´ 0,25 + 0,8 ´ 0,25 = 0,8.

Такой портфель будет менее рисковым, чем весь рынок акций, и будет испытывать меньшее колебание доходности и стоимости портфеля по сравнению со всем рынком. Если нанести «поведение портфеля» на график на рис. 14.11, то наклон регрессивной линии портфеля по отношению к горизонтальной оси будет более пологим, чем наклон «средней акции».

Теперь представим, что одна из акций продана и заменена акцией, имеющей b = 2, тогда риск портфеля увеличится и его бета возрастет:

bp = 0,8 ´ 0,25 + 0,8 ´ 0,25 + 0,8 ´ 0,25 + 2,0 ´ 0,25 = 1,1.

Если одну из акций заменить на акцию с = 0,2, то бета портфеля снизится и составит:

bp = 0,8 ´ 0,25 + 0,8 ´ 0,25 + 0,8 ´ 0,25 + 0,2 ´ 0,25 = 0,65.

Таким образом, риск портфеля может быть снижен путем включения в портфель акций, имеющих низкое значение b-коэффициента.

Соотношение между риском и доходностью

Как было показано выше, b-коэффициент является мерой риска акций. Но каково соотношение между риском и доходностью? Вопрос можно сформулировать следующим образом: какая доходность акции потребуется инвестору, чтобы получить компенсацию за то, что он подвергается риску при ее покупке?

За то, что инвесторы принимают на себя рыночный риск, даже если вкладывают средства в широко диверсифицированный портфель, они рассчитывают на определенную премию, которая может быть названа как премия рыночного риска и исчислена следующим образом:

RPm = Rm - Rf,    (14.6)

где RPm ¾ премия рыночного риска; Rm ¾ требуемая доходность рыночного портфеля, т. е. портфеля, состоящего из всех акций; или это требуемая доходность средней акции (b = 1,0); Rf ¾ доходность безрисковых вложений; обычно для целей экономического анализа к безрисковым относят вложения в государственные облигации.

Рисковая премия по i-й акции определяется по формуле

RPi = (Rm - Rf´ bi.    (14.7)

Предположим, что в данный момент доходность по государственным облигациям (безрисковая ставка) составляет 6% годовых, а средняя доходность по всему рынку ¾ 11%, тогда премия рыночного риска составит:

RPm = 11% - 6% = 5%.

Если нам известно, что для i-й акции b = 2, то рисковая премия для этой акции составит:

RPi = (Rm - Rf´ bi = RPm ´ bi = 5% ´ 2 = 10%.

Нужно заметить, что рисковая премия по всему рынку (или рисковая премия средней акции) не может быть оценена с большой точностью, так как невозможно получить точную величину Rm. Однако эмпирические исследования позволяют оценить ее значение. Например, расчеты, произведенные по данным 400 американских промышленных компаний, входящих в индекс S&P-500 в течение 20 лет, показали, что рисковая премия колебалась от 4 до 8%.

Если известны значения RfRm и bi, то для нахождения требуемой доходности i-й акции можно использовать линию рынка ценных бумаг (Security Market Line, SML), уравнение которой имеет следующий вид:

Ri = Rf + (Rm - Rf´ bi.    (14.8)

Акция, о которой речь шла выше, должна иметь следующую доходность:

Ri = 6 + (11 - 6) ´ 2 = 16%.

Если некоторая акция j является менее рисковой и имеет b = 0,5, то требуемая доходность для этой акции составит:

Rj = 6 + (11 - 6) ´ 0,5 = 8,5%.

Средняя акция с b = 1 должна иметь такую же требуемую доходность, как и весь рыночный портфель:

Rа = 6 + (11 - 6) ´ 1 = 11%.

По результатам наших вычислений построим график линии рынка ценных бумаг (рис. 14.12).

Рис. 14.12. Линия рынка ценных бумаг

Этот график отличается от графика на рис. 14.10, на котором доходность индивидуальных акций была показана на вертикальной оси, а доходность рыночного портфеля ¾ на горизонтальной оси. На рис. 14.12 требуемая доходность показана на вертикальной оси, а риск, измеряемый b-коэффициентом, ¾ на горизонтальной оси. Наклон различных линий на рис. 14.10 представлял b-коэффициенты акций, в то время как -коэффициенты на рис. 14.12 показаны в виде точек на горизонтальной оси. Безрисковая ценная бумага имеет b = 0, поэтому Rf отмечена как точка на вертикальной оси. Наклон линии рынка ценных бумаг отражает степень избегания риска инвесторами или нерасположенности к риску. Чем выше степень избегания риска, тем круче наклон линии по отношению к горизонтальной оси, выше рисковая премия для любой акции и больше требуемая доходность акции.

Если бы не было никакого избегания риска, то не было бы и рисковой премии, и линия рынка ценных бумаг была бы горизонтальной. Рисковая премия и наклон линии рынка ценных бумаг появляются именно потому, что имеется нерасположенность инвесторов к риску. Со временем положение линии рынка ценных бумаг может изменяться вследствие изменения процентных ставок, степени избегания инвесторами риска и изменений b-коэффициентов отдельных акций.

http://www.sibe.ru/




БАНКОВСКОЕ ДЕЛО
БУХГАЛТЕРСКИЙ, УПР. И ФИН. УЧЕТ
БЮДЖЕТ И БЮДЖЕТНАЯ СИСТЕМА РФ
ВЫСШАЯ МАТЕМАТИКА, ТВ и МС, МАТ. МЕТОДЫ
ГУМАНИТАРНЫЕ НАУКИ
ДОКУМЕНТОВЕДЕНИЕ И ДЕЛОПРОИЗВОДСТВО
ИНВЕСТИЦИИ
ИНФОРМАЦИОННЫЕ СИСТЕМЫ В ЭКОНОМИКЕ
ИССЛЕДОВАНИЕ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ
МАРКЕТИНГ
МЕНЕДЖМЕНТ
МЕТ. РЕКОМЕНДАЦИИ, ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЭО
НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ
ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
ПРАВОВЕДЕНИЕ
РАЗРАБОТКА УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
СТАТИСТИКА
УПРАВЛЕНИЕ ПЕРСОНАЛОМ
УЧЕБНИКИ, ЛЕКЦИИ, ШПАРГАЛКИ (СКАЧАТЬ)
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ
ЦЕНЫ И ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
ЭКОНОМИКА
ЭКОНОМИКА, ОРГ-ЦИЯ И УПР-НИЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ
ЭКОНОМИКА И СОЦИОЛОГИЯ ТРУДА
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ (МИКРО-, МАКРО)
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
ЭКОНОМЕТРИКА
Оформить заказ
Ваше имя *
Ваш e-mail *
Контактный телефон
Город *
Учебное заведение *
Предмет *
Тип работы *
Тема работы/вариант *
Кол-во страниц
Срок выполнения *
Прикрепить файл
Дополнительные условия


Статистика
Онлайн всего: 36
Гостей: 35
Пользователей: 1