1. Международные кредитно-финансовые отношения
2. Понятие и формы международного движения капитала. Сущность и формы движения капитала
3. Прямые и портфельные инвестиции
4. Теории международного движения капитала
5. Роль и значение иностранных инвестиций в экономике страны.
6. Инвестиционный климат и инвестиционные риски
7. Россия в международном движении капитала
8. Международные кредитные отношения.
1. Международные кредитно-финансовые отношения
Капитал вывозится в двух основных формах: предпринимательской и ссудной.
Рассмотрим миграцию ссудного капитала.
Международные кредитно-финансовые отношения охватывают систему отношений, связанных с движением ссудного капитала на мировом кредитном и финансовом рынках.
На международном кредитном рынке происходит движение денежного капитала между странами на условиях возвратности, срочности, уплаты процента.
Мировой кредитный рынок - это часть рынка ссудного капитала, которая включает в себя: 1) мировой денежный рынок (краткосрочные депозитно-ссудные операции от одного дня до года, а также рынок евровалют); 2) мировой рынок капиталов, состоящий из средне- и долгосрочных иностранных кредитов, с одной стороны, и из рынка еврокредитов (от одного года до 15 лет) - с другой.
Мировой финансовый рынок - это та часть рынка ссудных капиталов, где в основном осуществляется эмиссия, купля-продажа ценных бумаг.
Мировой рынок ссудных капиталов возник на основе международных операций национальных рынков ссудных капиталов, развиваясь в ходе их интернационализации. В последние десятилетия он приобрел стремительное развитие. Это обусловлено долгосрочными тенденциями движения ссудного капитала, общей либерализацией государственно -правовых норм, регулирующих это движение на национальном уровне, расширением действия ценных бумаг, интеграционными процессами. Мировой рынок ссудных капиталов охватывает совокупность различных компаний, банков, валютно-кредитных учреждений, обеспечивающих движение ссудного капитала в мировом хозяйстве. Важной тенденцией в развитии мирового хозяйства и международных экономических отношений конца нынешнего столетия является то, что международные кредитно-финансовые отношения по темпам роста значительно опережают темпы роста как промышленного производства, так и международной торговли.
а) Еврорынок
Развитие международного кредитно-финансового рынка с конца 50-х гг. XX в. привело к возникновению и развертыванию особой части мирового рынка ссудных капиталов - еврорынка. Еврорынок (евровалютный рынок) - это рынок, на котором проводятся операции по кредитам и займам в евровалюте, что дает возможность предприятиям удовлетворять потребности в финансировании, не обращаясь к внутреннему рынку капиталов. Географически еврорынок не ограничивается пределами Европы.
Евровалютный рынок - это международный рынок краткосрочных и среднесрочных кредитов, основанный на операциях, совершаемых с национальной валютой за пределами страны ее происхождения.
б) Механизм действия международного кредитного рынка Осуществление операций на международном кредитном рынке, степень интенсивности обращения различных кредитных инструментов, зависящая прежде всего от степени прибыльности этих операций, определяется в первую очередь денежно-кредитной политикой, проводимой государствами. Денежно-кредитная политика - это совокупность государственных мероприятий в области денежного обращения и кредита. Ее главная цель - регулирование экономической ситуации путем воздействия на состояние кредита и денежного обращения.
Денежно-кредитная политика бывает направлена либо на стимулирование кредита и денежной эмиссии, что получило название кредитной экспансии, либо на их сдерживание и ограничение, что носит название кредитной рестрикции.
Методы денежно-кредитной политики делятся на две группы: общие (влияют на рынок ссудных капиталов в целом) и селективные (предназначены для регулирования конкретных видов кредита или кредитования отдельных отраслей, крупных фирм и т.д.).
При выдаче кредита банки устанавливают цену за пользование деньгами - она называется учетной ставкой. Учетные ставки коммерческих банков ' зависят от учетной ставки Центрального банка, по которой он предоставляет краткосрочные кредиты коммерческим банкам. Если Центральный банк повышает ставку, то коммерческим банкам также приходится удорожать кредиты и волна ограничений прокатывается по всей цепочке взаимосвязей.
Разница (маржа) между учетной ставкой Центрального банка и ставками коммерческих банков - источник прибыли для последних, в нормальных условиях она не превышает нескольких долей процента.
Учетная ставка центральных и коммерческих банков являются ценой кредитных ресурсов, выраженных в денежной форме. Что касается цены кредитных ресурсов, имеющих форму ценных бумаг, их цена (курс) определяется по-разному, в зависимости от обращения на первичном или вторичном рынке. На первичном рынке, т.е. при размещении, курс ценных бумаг определяется официальной котировкой, т.е. устанавливается уполномоченными учреждениями в виде твердого курса. При обращении на свободном (т.е. вторичном) рынке, курс ценных бумаг определяется биржевой котировкой, т.е. устанавливается на бирже в зависимости от спроса и предложения. Курс ценных бумаг, как и валютный курс, подразделяется на курс продавца и курс покупателя. Полная котировка кредитных ценных бумаг включает курс продавца и курс покупателя, т.е. цены, по которым котирующая организация продает и покупает ценные бумаги. Доход посредника от продажи ценных бумаг, получаемый от разницы между ценой покупки и ценой продажи, так же как и при операциях с валютой, называется маржой.
в) Формы международного кредита
Разнообразные формы международного кредита в общих чертах можно классифицировать по нескольким главным признакам, характеризующим отдельные стороны кредитных отношений.
По источникам различаются внутреннее, иностранное и смешанное кредитование и финансирование внешней торговли. Они тесно взаимосвязаны и обслуживают все стадии движения товара от экспортера к импортеру, включая производство экспортного товара, пребывание его в пути и на складе, в том числе за границей, а также использование товара импортером в процессе производства и потребления.
По назначению в зависимости от того, какая внешнеэкономическая сделка покрывается за счет заемных средств, различаются: - коммерческие кредиты, непосредственно связанные с внешней торговлей и услугами; - финансовые кредиты, используемые на любые другие цели, включая прямые капиталовложения, строительство инвестиционных объектов, приобретение ценных бумаг, погашение внешней задолженности, валютную интервенцию;
-"промежуточные" кредиты, предназначенные для обслуживания смешанных форм вывода капиталов, товаров и услуг, например, в виде выполнения подрядных работ.
Кредиты по видам делятся на товарные, предоставляемые в основном экспортерами своим покупателям, и валютные, выдаваемые банками в денежной форме. В ряде случаев валютный кредит является одним из условий коммерческой сделки по поставке оборудования и используется для кредитования местных затрат по строительству объекта на базе импортного оборудования.
По валюте займа различаются международные кредиты, предоставляемые в валюте страны-заемщика или страны-кредитора, в валюте третьей страны, а также в международной счетной валютной единице, базирующейся на валютной корзине (СДР, ЭКЮ и др.).
Международные кредиты по странам подразделяются на: краткосрочные
до 1 года, иногда до 18 месяцев (сверхкраткосрочные - до 3 месяцев, однодневные, недельные), среднесрочные - от 1 года до 5 лет, долгосрочные - свыше 5 лет. В ряде стран среднесрочными считаются кредиты до 7 лет, а долгосрочными - свыше 7 лет.
Краткосрочный кредит обычно обеспечивается оборотным капиталом предпринимателей и используется во внешней торговле, в международном платежном обороте, обслуживая неторговые, страховые и спекулятивные сделки. Долгосрочный международный кредит предназначен, как правило, для инвестиций в основные средства производства, он обслуживает до 85% экспорта машин и комплектного оборудования, новые формы международных экономических отношений (крупномасштабные проекты, научно-исследовательские работы, внедрение новой техники). Если краткосрочный кредит пролонгируется (продлевается), он становится средне- и иногда долгосрочным. В процессе трансформации краткосрочных кредитов в средне-и долгосрочные активно участвует государство, выступая в качестве гаранта.
С точки зрения обеспечения различаются обеспеченные и бланковые кредиты.
С точки зрения техники предоставления различаются: финансовые (наличные) кредиты, зачисляемые на счет заемщика в его распоряжение, акцептные кредиты в форме акцепта тратты импортером или банком, депозитные сертификаты, облигационные займы, консорциальные кредиты и т.д. В зависимости от того, кто выступает в качестве кредитора, кредиты делятся на: 1) частные, предоставляемые фирмами, банками, иногда посредниками (брокерами); 2) правительственные; 3) смешанные, в которых участвуют частные предприятия и государство; 4) межгосударственные кредиты международных и региональных валютно-кредитных и финансовых организаций.
Формы международного кредита можно классифицировать и следующим образом:
Фирменный (коммерческий) кредит - ссуда, предоставляемая фирмой, обычно экспортером одной страны импортеру другой страны в виде отсрочки платежа за проданные товары; коммерческий кредит во внешней торговле сочетается с расчетами по товарным операциям. Сроки фирменных кредитов различны (обычно до 2-7 лет) и определяются условиями конъюнктуры мировых рынков, видом товаров и другими факторами. Новым явлением стало удлинение сроков подобных кредитов с расширением экспорта машин и сложного оборудования. Фирменный кредит обычно оформляется векселем или предоставляется по открытому счету.
Вексельный кредит предусматривает, что экспортер, заключив соглашение о продаже товара, выставляет переводный вексель (тратту) на импортера, который, получив коммерческие документы, акцептирует его, т.е. дает согласие на оплату в указанный на нем срок.
Кредит по открытому счету предоставляется путем соглашения между экспортером и импортером, по которому поставщик записывает на счет покупателя в качестве его долга стоимость проданных и отгруженных товаров, а импортер обязуется погасить кредит в установленной срок. Кредит по открытому счету практикуется при регулярных поставках товаров с периодическим погашением задолженности в середине или конце месяца.
Банковские кредиты выступают в форме ссуд под залог товаров, товарных документов, векселей, а также учета тратт. Иногда банки предоставляют крупным фирмам-экспортерам, с которыми они тесно связаны, банковский кредит без формального обеспечения. Банковский кредит предоставляется банками, банкирскими домами, другими кредитными учреждениями.
Финансовый кредит позволяет закупать товары на любом рынке и, следовательно, на максимально выгодных условиях. Зачастую финансовый кредит не связан с товарными поставками и предназначен, например, для погашения внешней задолженности, поддержки валютного курса, пополнения авуаров (счетов) в иностранной валюте.
г) Роль международных кредитно-финансовых организаций в международном кредитовании
Синдикаты частных банков предоставляют кредит при условии получения страной-заемщиком кредитов международных финансовых институтов.
Главная цель подобного разделения труда между межгосударственными и частными банками - регулирование доступа заемщиков на мировой рынок ссудных капиталов исходя из экономических и политических факторов. Поэтому кредиты международных валютно-кредитных и финансовых организаций занимают скромное место по сумме по сравнению с двусторонними правительственными кредитами и особенно кредитами частных банков, еврокредитами, но играют важную роль. Наиболее значительную роль играет Всемирный банк.
Синдицированный кредит организуется группой международных банков, которые в состоянии мобилизовать и предоставить больше средств, чем это может сделать один кредитор. Коллективная организация кредитов на данном рынке позволяет, во-первых, распределять риск неуплаты между многими кредиторами и, во-вторых, укрупнять размеры кредитов до огромных сумм -на десятки и сотни миллионов долларов, а иногда и свыше 1 млрд. долл.
На рынке среднесрочных банковских еврокредитов кредиты предоставляются обычно на условиях "ролловер". Это означает, что процентная ставка не фиксируется на весь срок кредита, а регулярно (каждые три или шесть месяцев) пересматривается в соответствии с изменением стоимости заемных средств на международном денежном рынке.
Процентная ставка по ролловерным кредитам состоит из двух частей: базовой ставки и маржи. За базу принимаются процентные ставки по трех-или шестимесячным межбанковским депозитам на соответствующем рынке (например, ЛИБОР в Лондоне). Маржа зависит от кредитоспобности заемщика и рыночной кднъюктуры. Она может колебаться от 0,25 до 2%.
2. Понятие и формы международного движения капитала. Сущность и формы движения капитала
Интенсификация процесса миграции капитала в предпринимательской форме вызвана развитиемдвух процессов. На микроуровне это интернализация - процесс развития внутри больших компаний между ее подразделениями особого внутреннего рынка, регулируемого руководителями компании и ее подразделений. На макроуровне - это интернационализация хозяйственной жизни, т.е. процесс развития устойчивых экономических взаимосвязей между странами и выхода воспроизводства за рамки
национального хозяйства.
Международное движение капитала - это помещение и функционирование капитала за рубежом прежде всего с целью его самовозрастания. Вкладывая капитал за рубежом, инвестор осуществляет
зарубежные инвестиции.
С другой стороны, усиливается целостность мирового хозяйства, его глобализация. Особенно этот процесс проявляется через деятельность транснациональных корпораций. Транснациональные корпорации (ТНК) -это национальные монополии с зарубежными активами, производственная и торгово-сбытовая деятельность которых выходит за пределы одного государства.
Интернационализация производства и капитала приобретает характер экспансии хозяйственных связей путем создания крупнейшими компаниями собственных отделений за границей и превращения национальных корпораций в транснациональные. Вывоз капитала становится важнейшим фактором в формировании и развитии международных корпораций.
К числу конкретных причин возникновения транснациональных корпораций следует отнести стремление к получению сверхприбыли. В свою очередь жесткая конкуренция, необходимость выстоять в этой борьбе также способствовали концентрации производства и капитала в международном масштабе и появлению ТНК.
Будучи порождением объективных экономических процессов, протекающих в мировом хозяйстве, транснациональные корпорации обладают рядом специфических черт. ТНК являются активными участниками международного разделения труда и способствуют его развитию.
Движение капиталов транснациональных корпораций, как правило, не зависит от процессов, происходящих в стране базирования корпорации. ТНК устанавливают систему международного производства, основанную на размещении филиалов, дочерних компаний, отделений по многим странам мира.
Транснациональные корпорации проникают в высокотехнологичные, наукоемкие отрасли производства, которые требуют огромных инвестиций и высококвалифицированного персонала. При этом заметно проявляется тенденция к монополизации этих отраслей транснациональными корпорациями.
Примерно двумя тысячами крупнейших корпораций. Несколько сотен их них выпускали от 50 до 80% наиболее важных видов продукции. Эти транснациональные корпорации несут основную производственную и инновационную нагрузку.
Основными формами, в которых осуществляется международная миграция предпринимательского капитала, в том числе и транснациональными корпорациями, являются прямые и портфельные инвестиции.
Характерная черта прямых инвестиций, по определению МВФ, состоит в том, что инвестор владеет управленческим контролем над объектом (предприятием), в который инвестирован его капитал.
Портфельные инвестиции такого контроля не дают. Они обычно представлены пакетами акций (или отдельными акциями), на которые приходится менее 10-20% собственного капитала фирмы, а также облигациями и другими ценными бумагами. В разных странах формальную границу между прямыми и портфельными инвестициями устанавливают по-разному, но обычно в указанных пределах.
Нужно вообще иметь в виду, что граница между прямыми и портфельными инвестициями во многом условна. Часто возможность управленческого контроля может дать весьма небольшой пакет акций (паев) фирмы, особенно если собственный капитал фирмы распределен между многими владельцами или если в руках владельца небольшой части капитала находится важная для фирмы технология и т.д. Нечеткость границы наблюдается в некоторых случаях и между предпринимательским и ссудным капиталом. Так, к прямым инвестициям относят займы родительских фирм своим зарубежным филиалам. Через вывоз прямых инвестиций инвесторы учреждают за рубежом новую фирму (самостоятельно или с местным партнером), покупают существенную долю в уже действующей за рубежом фирме или полностью покупают (поглощают) эту фирму. За рубежом такие фирмы обычно называют зарубежными филиалами родительских компаний.
В свою очередь, эти филиалы подразделяются на отделения, дочерние и ассоциированные компании. Отделение, хотя и регистрируется за рубежом, не является самостоятельной компанией с собственным балансом и полностью (на 100%) принадлежит родительской фирме, а потому не является юридическим лицом.
Дочерняя компания регистрируется за рубежом как самостоятельная компания (т.е. она является юридическим лицом) с собственным балансом, но контроль над ней осуществляет родительская фирма в силу того, что она обладает основной частью акций (паев) дочерней компании или же всем ее капиталом.
Ассоциированная компания отличается от дочерней тем, что находится не под контролем, а под влиянием родительской фирмы за счет того, что той принадлежит существенная (но не основная) часть акций (паев. С точки зрения субъектов миграции капитала различают макро- и микроуровень.
Миграция капитала на макроуровне - это межгосударственный перелив капитала. Статистически она отражается в платежном балансе стран.
Миграция капитала на микроуровне - это движение капитала внутри международных монополий по внутрикорпорационным каналам. Она осуществляется в форме международной промышленной кооперации, т.е. вложений транснациональных корпораций в дочерние компании. Так, отдельные юридически самостоятельные предприятия из разных стран устанавливают в рамках одной международной корпорации тесное сотрудничество в области отраслевой, технологической, подетальной специализации. Экспорт капитала обеспечивает эти связи.
Кроме ТНК, о которых уже говорилось, субъектами миграции капитала на микроуровне выступают и многонациональные корпорации.
Многонациональные корпорации (МНК) - это международные корпорации, объединяющие национальные компании ряда государств на производственной и научно-технической основе. В качестве примера такой компании обычно приводится англо-голландский концерн "Роял-Датчшелл", существующий с 1907 г. Современный капитал этой компании делится в пропорции 60:4. Примером многонациональной корпорации является широко известная в Европе швейцарско-шведская компания ABB, специализирующаяся в области машиностроения, электронной инженерии. К числу ведущих многонациональных корпораций Европы относится англо-голландский химико-технологический концерн "Юнилевер". Классификация форм международного движения капитала отражает различные стороны этого процесса. Капитал вывозится, ввозится и функционирует за рубежом в следующих формах.
1. В форме частного или государственного капитала в зависимости от того, вывозится он частными или государственными организациями и компаниями. Движение капитала по линии международных организаций часто выделяется в самостоятельную форму. По приблизительной оценке, в 1998 г. вывоз капитала из России составил около 30 млрд долл., в том числе в форме государственного капитала лишь 0,2 млрд долл., а остальное — в форме частного капитала.
2. В денежной и товарной формах. Так, вывозом капитала могут быть машины и оборудование, патенты и ноу-хау, если они вывозятся за рубеж в качестве вклада в уставный капитал создаваемой или покупаемой там фирмы. Другим примером могут быть товарные кредиты.
3. В краткосрочной (обычно на срок до одного года) и долгосрочной формах. В мире и в России преобладает движение краткосрочного капитала.
Хотя депозиты в банках и средства на счетах в других финансовых институтах могут быть помещены на срок более одного года, их традиционно относят к краткосрочному капиталу. Прямые и портфельные инвестиции будут рассмотрены ниже.
4. В ссудной и предпринимательской форме (рис. 35.2). Так, в 1998 г. Россия вывозила капитал в основном в ссудной форме.
Капитал в ссудной форме (ссудный капитал) приносит его владельцу доход главным образом в виде процента по вкладам, займам и кредитам, Капитал а капитал в предпринимательской форме (предпринимательский капитал) — преимущественно в виде прибыли.
3. Прямые и портфельные инвестиции
Предпринимательский капитал включает прямые и портфельные инвестиции. Характерная черта прямых инвестиций, по определению МВФ, состоит в том, что инвестор участвует в управленческом контроле над объектом (предприятием), в который инвестирован его капитал. Обычно для этого достаточно владеть 10% акционерного капитала. Портфельные инвестиции такого участия в контроле не дают. Они, как правило, представлены пакетами акций (или отдельными акциями), на которые приходится менее 10% собственного капитала фирмы, а также облигациями и другими ценными бумагами. В разных странах формальную границу между прямыми и портфельными инвестициями устанавливают no-разному, но обычно это 10%.
Нужно вообще иметь в виду, что граница между прямыми и портфельными инвестициями во многом условна. Часто возможность управленческого контроля может дать весьма небольшой пакет акций (паев) фирмы, особенно если собственный капитал фирмы распределен между многими владельцами или если в руках владельца небольшой части капитала важная для фирмы технология и т.д. Нечеткость границы наблюдается в некоторых случаях и . между предпринимательским и ссудным капиталом. Так, к прямым инвестициям относят займы родительских фирм своим зарубежным филиалам.
Через вывоз прямых инвестиций инвесторы учреждают за рубежом новую фирму (самостоятельно или с местным партнером); покупают существенную долю в уже действующей за рубежом фирме; полностью покупают (поглощают) эту фирму. За рубежом такие фирмы обычно называют зарубежными филиалами (англ, foreign affiliates) родительских компаний (в России под филиалом часто имеют в виду то, что на Западе именуют отделением).
В свою очередь, эти филиалы подразделяются на отделения, дочерние и ассоциированные компании. Отделение (англ, division, branch), которое обычно полностью или на паях принадлежит иностранному инвестору и является его представительством или офисом, хозяйственным товариществом, землей и другой недвижимостью, оборудованием и транспортными средствами. Обычно это закупочно-сбытовые фирмы со складами и сервисным оборудованием, строительные, транспортные и добывающие , предприятия. Дочерняя компания (англ, subsidiary) регистрируется за рубежом как самостоятельная компания (т.е. является юридическим лицом) с собственным балансом, но контроль над ней осуществляет родительская фирма, в силу того что она обладает основной частью акций (паев) дочерней компании или 'т. же всем ее капиталом. Ассоциированная компания (англ, associated company, associate) отличается от дочерней тем, что находится не под контролем, а под влиянием родительской фирмы за счет того, что той принадлежит существенная (но не основная) часть акций (паев).
Механизм прямых инвестиций.Мотивы предпринимательства за рубежом
Чем конкретно руководствуются фирмы, осуществляя прямые инвестиции за рубежом?
Первым и основным мотивом является стремление к наиболее выгодному вложению капитала, что достигается производством . товаров и услуг на месте. На это и направлена большая часть прямых инвестиций.
Второй мотив — технико-экономический. Часть прямых инвестиций нацелена на создание за рубежом собственной инфраструктуры внешнеэкономических связей (складов, баз подработки, транспортных предприятий, банков, страховых компаний, торговых компаний и т.д.), иначе говоря, товаро- и услугопроводящей сети для обеспечения сбыта (реже — снабжения).
Третья группа мотивов — экономическая и политическая нестабильность, высокие налоги, «отмывание» незаконных средств и т.п., поэтому происходит так называемое бегство капитала; особенно активно такой капитал поступает в страны и территории с чрезвычайно льготным налогообложением тех компаний, которые там регистрируются, но совершают свои операции за рубежами этих стран и территорий (так называемые оффшорные компании).
Для российских компаний характерны скорее вторая и особенно третья группы мотивов. Так, значительная часть зарегистрированных за рубежом фирм с российским капиталом занимается . снабженческо-сбытовой деятельностью, транспортно-экспедиторскими, агентскими, туристическими, финансовыми, страховыми и другими услугами.
Третья группа мотивов преобладает в предпринимательской деятельности российского капитала за рубежом. Инфляция, не уверенность в экономическом и политическом будущем, высокий , уровень налогообложения, отсутствие развитой системы поддержки частного бизнеса, бюрократические ограничения, а также желание «отмыть» за рубежом незаконно нажитые средства — все это приводит к огромному бегству капитала из России и других бывших советских республик. Причем капитал «убегает» преимущественно незаконными способами, нарушая отечественное валютное и внешнеторговое законодательство.
4. Теории международного движения капитала
Почему вывозится и ввозится капитал? На этот простой, казалось бы, вопрос пытались и пытаются ответить многие теории, прежде всего так называемые традиционные. Под ними обычно понимают неоклассическую и неокейнсианскую теории международного движения капитала; к ним же можно отнести и марксистскую теорию.
Неоклассическая теория Неоклассическая теория развивалась в рамках классической теории международной торговли. Так, одной из ее основ является рикардианский принцип сравнительных преимуществ в международной торговле. Опираясь на этот принцип, один из классиков экономики, англичанин Дж.С. Милль в XIX в. впервые в мире , начал разрабатывать вопросы движения капитала между странами. Вслед за Д. Рикардо он показал, что капитал движется между странами из-за разницы в норме прибыли, которая в наиболее богатых капиталом странах имеет тенденцию к понижению. Причем Милль подчеркивал, что перепад в нормах прибыли между странами должен быть существенным, чтобы покрыть еще и риск, который иностранный инвестор имеет в чужой стране.
Окончательно неоклассическую теорию международного движения капитала сформулировали в первые десятилетия XX в. Э. Хекшер и Б. Один, Р. Нурксе и К. Иверсен.
Так, Э. Хекшер в рамках своей концепции, опираясь на теорию предельной полезности, сформулировал тезис о тенденции к международному равновесию цен на факторы производства. Эта тенденция пробивает себе дорогу как через международную торговлю, так и через международное движение факторов производства, чья стоимость и количественное соотношение в разных странах неодинаковы.
Б. Олин в своей концепции международной торговли показал, что движение факторов производства объясняется разным спросом на них в разных странах: они движутся оттуда, где их предельная производительность низка, туда, где она высока. Для капитала предельная производительность определяется прежде всего процентной ставкой. Но при этом Олин указывал на дополнительные моменты (помимо разницы в процентных ставках), которые воздействуют на международное движение капитала: таможенные барьеры (мешают ввозу товаров и тем самым подталкивают зарубежных поставщиков на ввоз капитала для проникновения на рынок), стремление фирм к географической диверсификации капиталовложений, политические разногласия между странами, риск зарубежных инвестиций и их деление на этой основе на безопасные и рискованные.
Р. Нурксе создал различные модели международного движения капитала и пришел к выводу, что в стране с быстро растущим экспортом товаров быстро увеличивается спрос на капитал и она его преимущественно импортирует (и наоборот).
К. Иверсен показал, что разные виды капитала имеют различную международную мобильность (прежде всего из-за издержек перевода капитала, т.е. трансакционных) и этим объясняется тот факт, что одна и та же страна может активно вывозить и ввозить капитал. Иверсен сформулировал и вывод о том, что перевод капитала из страны, где его предельная производительность низка, в страну с более высокой его производительностью означает более эффективную комбинацию факторов производства в обеих странах и увеличение их совокупного национального дохода.
Неокейнсианская теорияЭта теория, как и неоклассическая, базируется на макроэкономическом анализе. В этом главный недостаток обеих теорий, так как они не исследуют поведение индивидуальных инвесторов.
Особый интерес неокейнсианская теория проявляет к связи между движением капитала и состоянием платежного баланса страны. Сам Кейнс исходил из того, что движение капитала вообще возникает из неравновесия платежных балансов разных стран. В полемике с Олином он подчеркивал, что вывоз капитала из страны осуществляется, когда экспорт товаров и услуг превышает их импорт, а при нарушении этого правила необходимо вмешательство государства.
Р. Харрод в своей модели «экономической динамики» подчеркивает, что чем ниже темпы экономического роста страны, богатой капиталом, тем сильнее тенденция к вывозу последнего из нее.
Неокейнсианская теория стала одной из основ так называемой политики помощи развитию государств Африки, Азии и Латинской Америки со стороны стран с рыночной экономикой. Ведь согласно, этой теории экспорт капитала в развивающиеся страны стимулирует деловую активность как в странах-экспортерах, так и
в странах-импортерах. Однако поскольку этому вывозу мешают сильный риск и другие препятствия во многих развивающихся странах, западным правительствам необходимо поощрять этот экспорт капитала, в том числе за счет вывоза государственного капитала.
Марксистская теория и ее эволюция К. Маркс обосновывал вывоз капитала избытком его в стране, экспортирующей капитал. Под избытком капитала он (вслед за - классиками экономики) понимал такой капитал, применение которого в стране вело бы к понижению нормы прибыли. Избыточный капитал выступает в трех формах: товарной, производительной (избыточные производственные мощности и рабочая сила) и денежной. Через товарный экспорт и экспорт капитала этот избыток (реальный или потенциальный) вывозится за рубеж. Подобная возможность появляется после втягивания большинства стран в орбиту мирового капитализма и создания в них предварительных условий (прежде всего производственной инфраструктуры, хотя часто сам иностранный капитал и создает эту инфраструктуру). Активный рост монополий с конца XIX в. стимулировал вывоз капитала, и поэтому В.И, Ленин даже назвал вывоз капитала одним из главных признаков современной стадии капитализма, его типичной чертой.
Современные концепции ТНК Теоретическая экономика много внимания уделяет транснациональным корпорациям, и в первую очередь из-за их бурного поста во второй половине XX в. Первоначально ТНК изучались в рамках теории фирмы, затем стали разрабатываться самостоятельные концепции. В основе их лежат прежде всего идеи американских экономистов С. Хаймера о необходимости для фирмы иметь преимущества перед местными конкурентами при осуществлении прямых инвестиций за рубежом и Р. Коуза о наличии специфического рынка внутри крупной корпорации, а также Р. Вернона, который в своей концепции жизненного цикла продукта объяснял феномен ТНК в первую очередь стремлением национальных монополий нанести своим зарубежным конкурентам как бы упреждающий удар.
На марксистскую концепцию ТНК оказал воздействие Дж. Гэлб-рейт, который считает, что генезис ТНК обусловлен технологическими причинами: современная продукция более сложная, чем в XIX в., и ее сбыт и обслуживание за рубежом требуют от фирм , создания там товаро- и услугопроводящей сети. Марксистская концепция сводится к тому, что ТНК — это прежде всего результат наложения процесса капиталистической концентрации и централизации на процесс интернационализации производства.
Главная черта ТНК — это наличие у них зарубежного производства товаров и услуг, т.е. прямых инвестиций. Поэтому в рамках концепций ТНК разработано немало моделей прямых инвестиций, наиболее известными из которых являются следующие.
1. Модель монополистических преимуществ. Эта модель была разработана С. Хаймером и далее развита Ч.П. Киндлебергером, Р.Е. Кэйвзом, Г.Дж. Джонсоном, Р. Лакруа. Она базируется на идее, что иностранный инвестор находится в менее благоприятной ситуации по сравнению с местным: он хуже знает рынок страны и «правила игры» на нем, у него нет здесь обширных связей, он несет дополнительные транспортные издержки и больше страдает от рисков. Поэтому ему нужны дополнительные, так называемые монополистические преимущества перед местным, конкурентом, за счет которых он мог бы получить более высокую прибыль. Это премия за инвестиционный риск (о котором писал ) Б. Олин), получаемая в силу преимуществ, возникающих в ходе монополистической конкуренции (ее теорию разработал Э. Чем-берлин).
2. Модель жизненного цикла продукта (цикла жизни продукта). Данная модель была разработана американцем Р. Верноном на базе теории роста фирмы. В соответствии с этой моделью новый продукт проходит четыре стадии цикла своей жизни (иногда их насчитывают пять): I — внедрение на рынок; II — рост продаж; III — их зрелость (IV — насыщение рынка); IV (V) — спад продаж. Международный цикл жизни продукта выглядит для фирмы, впервые наладившей его производство, несколько иначе: 1 — монопольное производство и экспорт нового продукта; II — появление у иностранных конкурентов аналогичного продукта и их внед-' рение на рынки (прежде всего на рынки своих стран); III — выход конкурентов на рынки третьих стран и соответственно сокращение экспорта продукта из страны-пионера; (IV — выход конкурентов на рынок страны-пионера как возможная стадия).
3. Модель интернализации опирается на идею Р. Коуза о том, что внутри большой корпорации между ее подразделениями действует особый внутренний рынок (англ, internal), регулируемый руководителями корпорации и ее филиалов (подразделений). Создатели модели интернализации — англичане П. Бакли, М. Кэс~ сон, А, Рагмен, Дж. Даннинг и др. считают, что значительная часть формально международных операций является фактически
внутрифирменными операциями между подразделениями боль- , щих хозяйственных комплексов, называемых ТНК.
4. Марксистская модель. Как и вся теория вывоза капитала, эта модель базируется на постулате избыточного капитала. В XIX — начале XX вв. этот избыток вывозился главенствовавшими тогда в хозяйственной жизни мелкими собственниками капитала удобным для них способом — преимущественно в виде облигаций. Во второй половине XX в. избыток капитала вывозят прежде всего крупные и крупнейшие его собственники (монополии) и в основном через прямые инвестиции. При этом монополии, ставшие международными через вывоз прямых инвестиций, обладают преимуществом перед местными конкурентами из-за своей производственной, финансовой и технологической мощи (включая монополию на новые продукты).
5. Эклектическая модель. Однобокость и узость моделей прямых инвестиций привели к появлению модели Дж. Даннинга. Она вобрала в себя из других моделей то, что прошло проверку действительностью (особенно из модели монополистических преимуществ), почему ее и называют «эклектическая парадигма». По этой модели фирма начинает производство товаров и услуг за рубежом (т.е. осуществляет прямые инвестиции) потому, что одновременно совпадают три предпосылки: 1) фирма обладает преимуществами по сравнению с другими фирмами в этой зарубежной стране (специфические преимущества собственника); 2) фирма может использовать за рубежом некоторые производственные ресурсы более эффективно, чем у себя дома, например, из-за дешевизны местных ресурсов, больших размеров местных рынков, превосходной местной инфраструктуры, в том числе сбытовой (преимущества места размещения прямых инвестиций); 3) фирме выгоднее использовать все эти преимущества самой на месте, а не реализовывать их там через экспорт товаров или экспорт знаний . Другим фирмам (преимущества интернационализации). В настоящее время эклектическая модель прямых инвестиций пользуется : большой популярностью.
Теории портфельных инвестиций Эти теории во многом определяются тем, что портфельных инвесторов интересуют за рубежом прежде всего четыре момента: а) Уровень доходности иностранных ценных бумаг; б) степень Риска по этим вложениям; в) уровень ликвидности этих бумаг; г) желание диверсифицировать свой портфель ценных бумаг за счет бумаг иностранного происхождения. Комбинация этих четырех моментов приводит к тому, что портфельные инвестиции особенно сильно подвержены колебаниям экономической и политической конъюнктуры.
Теория бегства капитала Данная теория разработана слабо. Это видно хотя бы из того, что сам термин «бегство капитала» трактуется по-разному. А это сказывается на результатах оценки масштабов этого явления. Так, Д. Каддингтон сводит бегство капитала к нелегальному ввозу и вывозу краткосрочного капитала. Однако большинство исследователей вслед за Ч.П. Киндлебергером полагают, что бегство капитала — это такое движение капитала из страны, которое противоречит ее национальным интересам и происходит из-за неблагоприятного для многих отечественных владельцев капитала инвестиционного климата в стране. Некоторые добавляют, что капитал «бежит» еще и потому, что часто он имеет незаконное происхождение.
5. Роль и значение иностранных инвестиций в экономике страны
Инвестиции - совокупность всех денежных, имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в реализацию различных программ и проектов производственной, коммерческой, социальной, научной, культурной или какой-либо другой сферы с целью получения прибыли ( дохода ) или достижения социального или экономического эффекта.
Инвестиции - долгосрочные финансовые вложения государственного или частного капитала в различные отрасли народного хозяйства как внутри страны, так и за границей с целью извлечения прибыли.
Одним из обязательных условий успешного функционирования экономики страны в целом является осуществление инвестиционной деятельности. Растущие потребности человека и государства не могут быть удовлетворены без постоянного производственного вложения капитала. Инвестиции как экономическая категория выполняет ряд функций, без которых немыслимо нормальное развитие любого государства. Инвестиции на макроуровне являются основой для : -осуществления политики расширенного воспроизводства; -ускорения научно-технического процесса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции; -создания необходимой сырьевой базы промышленности; -охраны природной среды; -обеспечения обороноспособности государства.
Общий объем накопленных иностранных инвестиций в народное хозяйство России составил на 01.01.2002г. 29,3 млрд. долл. Причиной такой ситуации является сохраняющийся неблагоприятный инвестиционный климат России , основными характеристиками которого являются : - высокая политическая нестабильность; -резкий спад производства начиная с 1991 г., следствием которого является резкое сокращение внутреннего спроса на промышленную продукцию и услуги;- несовершенство нормативно-правовой базы в области иностранных инвестиций; - высокий уровень налогообложения и внешнеторговых пошлин; -отсутствие единой государственной политики в области привлечения иностранных инвестиций; - высокие темпы инфляции.
Российское правительство в последние годы проявляло в отношении зарубежных стран двойственность. Официальная политика предписывает оказывать поддержку прямым зарубежным инвестициям, но на практике зарубежные фирмы испытывают невероятные трудности, пытаясь вложить капитал в российскую экономику.
Переход к рыночной системе способствует существенному расширению круга инвесторов, активизации инвестиционной деятельности.
По характеру инвестиций и форме собственного капитала различают индивидуальных ( физические лица ), корпоративных ( предприятия и организации), институциональных ( коллективных ) инвесторов. индивидуальные инвесторы не объединяют свои капиталы , производят инвестирование от своего имени и из собственных средств независимо друг от друга.
Иностранные инвестиции могут осуществляться не только путем долевого участия, приобретения долей участия в существующих предприятиях, акций, паев, ценных бумаг, но и путем создания предприятий, которые полностью принадлежат иностранным инвесторам, а также филиалов иностранных юридических лиц, приобретения прав пользования землей и иными природными ресурсами, приобретения иных имущественных прав. Инвестиционное законодательство предусматривает возможность участия иностранных инвесторов в осуществлении разгосударствления и приватизации.
Законодательство предоставляет следующие возможности иностранному инвестору :
-создание банков с иностранным участием;
-приобретение предприятий;
-приобретение государственных ценных бумаг;
-приобретение ценных бумаг местных юридических лиц;
-заключение договоров с юридическими лицами и гражданами принимающей страны;
-осуществление хозяйственной деятельности в свободных экономических зонах.
6. Инвестиционный климат и инвестиционные риски
Понятие инвестиционного климата
Инвестиционным климатом (иногда предпринимательским) называется ситуация в стране с точки зрения иностранных предпринимателей, вкладывающих в ее экономику свои капиталы. Этот климат складывается из большого числа элементов (так называемых факторов риска), которые можно объединить в следующие группы:
1) социально-политическая ситуация в стране и ее перспективы;
2) внутриэкономическая ситуация и перспективы ее развития;
3) внешнеэкономическая деятельность и ее перспективы.
Каждый фактор риска имеет спою долю и оценивается в баллах. Поэтому становится возможным количественное измерение как отдельных групп факторов риска, так и инвестиционного климата в целом.
Понятие инвестиционных рисков и их оценка
Упомянутые выше группы факторов риска определяют ситуацию в самых важных для иностранного предпринимателя сферах жизни той страны, в которой он собирается вложить (или уже вложил) свой капитал. С точки зрения иностранного предпринимателя, это факторы, характеризующие различные , виды риска, с которыми он сталкивается в зарубежной стране. В данном случае риск — это вероятность потери средств, вложенных потенциальным инвестором. Поэтому вместо термина «фактор риска» может употребляться просто «риск», а вместо социально-политической ситуации (внутриэкономической, внешнеэкономической) в стране и перспективах ее развития можно говорить о социально-политических (внутриэкономических, внешнеэкономических) рисках.
Социально-политический риск оценивается прежде всего исходя из того, насколько стабильна ситуация в стране с точки зрения социально-политических перемен, которые могут изменить экономическую политику страны настолько, что это приведет к заметной потере средств действующих в стране иностранных компаний. Аналогично можно определить и внутриэкономический, и внешнеэкономический риск.
Существует и чаще используется также другой подход к классификации рисков. Выделяют следующие три группы:
1) политические риски (включая и некоторые социальные);
2) финансовые риски, определяющие в основном платежеспособность страны с точки зрения предоставления ей и ее юридическим лицам ссудного капитала;
3) риски операций и в особенности:
• риски для внешнеторговой деятельности (внешнеторговый риск);
• риски для производственной деятельности (производственный риск).
Оценка рисков чрезвычайно важна для любого инвестора, но особенно для осуществляющего капиталовложения за рубежом, так как он попадает в незнакомую среду. Поэтому ему следует отчетливо представлять достоинства и недостатки систем оценки инвестиционного климата:
а) подбор факторов риска и их доля в любой системе не могут быть полностью объективны. Поэтому целесообразно сравнивать оценки риска, даваемые различными системами;
б) при анализе факторов риска инвестору целесообразно уделять особое внимание тем из них, с которыми он будет сталкиваться чаще;
в) все вышеуказанные системы оценки деловых рисков недостаточно конкретны и слабо специализированы по отраслям, в которых фирма намеревается осуществить инвестиции.
Учет рисков
Системы оценки рисков нацелены на то, чтобы помочь потенциальному инвестору лишь на начальной стадии инвестиционного проекта: при открытии фирмы за рубежом, когда нужно принимать решения типа «где» (выбор страны размещения капиталовложений), «как» (способ проникновения на рынок) и «когда» (в зависимости от предполагаемого срока жизни проекта); при уже функционирующей за рубежом фирме, когда требуется решать, -нужно ли расширять ей свою деятельность на этом рынке, сбыт какой продукции там следует планировать и следует ли ей полностью или частично уйти с этого рынка.
Возможны различные методы снижения рисков:
1) добавление «премии за риск» к стоимости проекта. Так, если уровень общего инвестиционного риска по стране составит 90— 100 баллов (по 100-балльной системе), то инвестор обычно не закладывает в стоимость проекта существенной «премии за риск». Если этот уровень составит 80—89 баллов, то целесообразно реальную ставку дисконта (т.е. очищенную от инфляции) увеличить на 3 процентных пункта. Если же уровень ниже 60 баллов, то целесообразно добавить не менее 11 процентных пунктов к ставке дисконта. Возможна коррекция ставки через добавление «премии за риск» к стоимости авансируемого первоначального капитала или же к внутренней норме доходности;
2) создание (расширение) резервного фонда фирмы в качестве страховки от возможных потерь от инвестиционной деятельности за рубежом;
3) страхование от политического риска через частные страховые компании, а также через государственные и полугосударственные организации и службы. В США это Экспортно-импортный банк (EXIM Bank) и особенно Корпорация зарубежных частных инвестиций (OPIC)1. Под эгидой Всемирного банка действует Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций, Участником которого является и Россия. Наша страна имеет также несколько десятков соглашений с зарубежными странами о поощрении и взаимной защите капиталовложений;
4) подбор такого проекта, который явно нужен принимающей стране (с новой технологией, с экспортной направленностью) и поэтому будет «опекаться» за рубежом;
5) «перевод» риска, основанный на использовании неакционерных форм собственности (см. п. 1);
6) диверсификация риска через географическое рассредоточение портфеля зарубежных активов фирмы.
Возможны и многие другие способы уменьшения риска, но наиболее распространенный состоит в том, что инвесторы просто воздерживаются от рискованных стран и проектов. |