Единая тема работы называется «Анализ, прогнозирование и управление денежными потоками организации».

Объект исследования (российскую организацию) студенты выбирают самостоятельно, по согласованию с преподавателем.

МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ ПО ВЫПОЛНЕНИЮ РАСЧЕТНО-АНАЛИТИЧЕСКОЙ РАБОТЫ

Подготовка к выполнению расчетно-аналитической работы

Подготовка к выполнению расчетно-аналитической работы начинается с выбора объекта исследования – организации, деятельность которой будет изучаться. В связи с тем, что целью работы является анализ финансовой российских компаний, студентам рекомендуется выбрать для анализа российскую корпорацию, отчетность которой как минимум за 5 лет можно найти в базах данных Финансового Университета («Блумберг», «Спарк» и др.), а также на сайте раскрытия корпоративной отчетности Интерфакс. В качестве объекта исследования студентам предпочтительно выбрать крупную корпорацию, акции которой торгуются на бирже. Если у студента нет особенных предпочтений, то вариант предприятия можно выбрать по следующему списку, в котором номер совпадает с номером в групповом журнале.

МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ ПО ПРОВЕДЕНИЮ ЭТАПОВ РАБОТЫ

1. Первый этап работы – исследование бизнеса, конкурентных позиций и финансового положения организации.

На этом этапе работы студент должен ответить (как минимум) на следующие вопросы:

1. В чем состоит бизнес компании – какой продукт (товары, услуги и т.д.) компания продает и на каких рынках сбыта?

2. Какую долю рынка имеет компания в России и за рубежом и кто ее основные конкуренты?

3. Какие перспективы компании в отношении увеличении (уменьшении) доли рынка в России и за рубежом?

4. Каковы основные конкурентные преимущества компании?

5. Как соотносятся показатели рентабельности текущей деятельности компании с показателями ее ближайших конкурентов

6. Каковы перспективы отрасли в целом (в какой стадии роста она находится) и каковы риски конкуренции со стороны замещающих товаров и других отраслей?

7. Каковы финансовые позиции компании с точки зрения уровня общей задолженности, текущей и быстрой ликвидности?

8. Можно ли говорить о финансовой устойчивости компании в предположении сохранения текущего уровня продаж и рентабельности?

9. Как компания оценивает перспективы своего развития (по комментариям менеджеров) и как его оценивают аналитики?

10. Какое влияние на компанию оказывает бизнес-цикл (то есть общий экономический спад или подъем)?

11. Какое влияние на деятельность компании оказывают меры государственной политики (если такое влияние есть)?

Информацию по этим вопросам можно найти в отчетности компании, либо в отчетах аналитиков. Если эта информация отсутствует в отчетах компании, следует найти ее в Интернете, либо в системе «Блумберг».

В результате выполнения первого этапа работы студент должен выявить перспективы развития, а также основные риски и проблемы компании, которые затем должны быть глубоко проанализированы на последующих этапах работы. На первом этапе работы также следует провести стандартный анализ финансовой устойчивости компании по ее балансовым показателям и анализ доходности компании по ее показателям рентабельности. При этом оба анализа носят предварительный характер и должны уточняться впоследствии при изучении динамики денежных потоков компании.

При этом следует учитывать, что стандартные коэффициенты ликвидности, рентабельности и финансовой устойчивости не дают однозначного ответа на поставленные вопросы о финансовой устойчивости компании, но только предполагают уточнение направления исследования для получения обоснованного ответа. Окончательный ответ может быть дан только после анализа денежных потоков компании и их достаточности (недостаточности) для обеспечения платежей по долгу и развития компании.

2 Второй этап работы – построение денежных потоков корпорации косвенным методом.

На этом этапе студент строит денежный поток компании косвенным методом. Алгоритм работы изложен в учебнике И.Я.Лукасевича «Финансовый менеджмент» на стр.120-122. Расчеты сделаны на основе баланса и формы №2, приведенных на стр. 107-108. Для построения денежного потока следует внимательно прочитать весь материал, изложенный на стр. 109-120, затем приступать к работе. Итог (сальдо) денежного потока, рассчитанного косвенным методом следует сравнить с итогом по форме №4 отчетности анализируемого предприятия. Дать комментарии по поводу несовпадения показателей расчета

3 Третий этап работы – исследование денежных потоков компании по текущей деятельности, в сопоставлении с показателями прибыли.

На третьем этапе работы студент приступает к исследованию денежных потоков компании по трем видам деятельности и сопоставляет их с показателями прибыли.

Целью этого этапа является выявление сильных и слабых позиций компании путем анализа ее денежных потоков и в связи с выводами, полученными на первом этапе.

При этом вначале необходимо ответить на вопросы, относящиеся к денежным потокам по операционной (текущей) деятельности:

1. Как формируются денежные потоки компании по текущей (операционной) деятельности от расходов и доходов?

При этом следует провести анализ денежные потоков от продаж и оттоков от расходов за 3 года по отчетам о движении денежных средств компании, выяснить динамику составляющих компонент продаж и расходов.

Анализ можно делать по таблице. Таблица формируется студентом самостоятельно, можно придерживаться следующей формы.

Состав и динамика денежных потоков по текущей деятельности ¹

¹Подобная таблица должна быть составлена по видам деятельности (текущая, инвестиционная, финансовая), и заключительная таблица, где будут присутствовать итоги по трем видам деятельности.

Желательно также выявить постоянные и переменные денежные расходы и уточнить динамику доли переменных (постоянных) расходов в общих денежных расходах (неденежные доходы и расходы при этом не учитываются).

2. Как соотносится динамика чистой и операционной прибыли?

3. Как соотносится динамика операционной прибыли и денежного потока по операционной деятельности?

4. Какова динамика минимального оборотного капитала?

Этот вопрос помогает выявить изменения в политике продаж компании, а также возможные проблемы в управлении дебиторской задолженностью и товарно-материальными запасами.

При ответе на вопрос о динамике оборотного капитала требуется рассчитать величину минимального оборотного капитала:

WCR = AR + INV – AP

Здесь: AR – дебиторская задолженность, INV – товарно-материальные запасы, а AP – кредиторская задолженность (не следует путать эту величину с величиной чистых оборотных активов).

5. Какова динамика коэффициента монетизации операционной прибыли?

Для ответа на вопрос о динамике коэффициента монетизации операционной прибыли рекомендуется использовать формулу:

M_OR = NCFO / (OP + DA – Int (1 – T))

Здесь:

M_OR – коэффициент чистого денежного потока;

NCFO – чистый денежный поток по операционной деятельности; OP – операционная прибыль (прибыль от продаж);

DA – амортизация;

Int (1 – T) – проценты по кредитам (кроме долгосрочных кредитов, взятых для финансирования основных средств) за вычетом налоговых щитов, где Т – ставка налога на прибыль.

В  идеале, коэффициент MOR должен быть близок к 1, либо стремиться к

1. Временные отклонения этого коэффициента от 1 объясняются увеличением (либо уменьшением) величины оборотного капитала, которые должны были быть выявлены при ответе на вопрос 4. Если MOR систематически и существенно отличается от 1 (обычно меньше 1), то это может означать непрозрачность отчетности организации, либо (что бывает чаще) серьезные ошибки в расчетах студента.

4 Четвертый этап работы – исследование инвестиционной политики организации и денежных потоков по инвестиционной деятельности.

Следующим этапом работы должно быть изучение инвестиционной политики компании и денежных потоков по инвестиционной деятельности. При этом необходимо ответить на следующие вопросы:

1. Какова динамика денежных потоков по инвестиционной деятельности и как она соотносится с динамикой денежных потоков по операционной деятельности?

2. На что были направлены инвестиции и за счет каких будущих денежных потоков предполагается их возврат?

Ответ на этот вопрос важен для понимания инвестиционной политики компании, то есть для понимания куда компания вкладывает средства и как предполагается обеспечить возвратность и прибыльность инвестиций.

При ответе на этот вопрос предлагается рассчитать (или же оценить) будущие денежные потоки от инвестиций, сравнить их с величиной инвестиций и оценить простую (не дисконтированную) рентабельность.

3. Если имели место чистые инвестиции (отток денежных средств), то за счет каких источников (внутренних, либо внешних) эти инвестиции были профинансированы?

При ответе на этот вопрос следует анализировать денежные потоки компании по инвестиционной деятельности совместно с денежными потоками по операционной деятельности. Если при этом (см. вопрос 4) имела место иммобилизация (мобилизация) оборотного капитала, то следует это расценивать, как инвестиции в оборотный капитал.

В результате студент должен получить графики инвестиций в основной и оборотный капитал, а также долю инвестиций в основной капитал, финансируемую за счет внутренних источников.

4. Какие выводы можно сделать об инвестиционной политике компании, ее обоснованности и обеспеченности внутренними источниками?

Эти выводы являются важными для последующих этапов работы.

5 Пятый этап работы – исследование денежных потоков по финансовой деятельности и финансовой политики организации.

На пятом этапе работы студент анализирует денежные потоки компании по финансовой деятельности и на этой основе делает выводы о финансовой политике организации, динамике структуры капитала, финансовой устойчивости.

При этом студент должен ответить на следующие вопросы:

1. Какова структура капитала корпорации в динамике?

При этом анализируется соотношение собственных и заемных средств, включая краткосрочные и долгосрочные кредиты. Для целей анализа структуры капитала кредиторская задолженность обычно не учитывается, а оборотные активы берутся в сальдированном виде - за вычетом кредиторской задолженности.

Следует отметить, что иногда также сальдируется и краткосрочная задолженность по кредитам, используемых для финансирования оборотных активов, но только если она не носит характер постоянного источника финансирования. Однако поскольку установить это не всегда возможно, рекомендуется считать краткосрочную задолженность банкам частью инвестированного капитала и учитывать ее в структуре капитала как заемные средства.

2. Какую динамику финансовые коэффициенты?

В качестве основных коэффициентов предполагается рассматривать коэффициенты, представленные в учебнике Управление денежными потоками: Учебник / Лукасевич И.Я., Жуков П. - М.: Вузовский учебник, НИЦ ИНФРА-М, 2018. - 184 с

В  результате предлагается ответить на итоговый вопрос четвертого этапа работы:

3. Каков уровень финансовой устойчивости компании и как он может измениться в будущем?

При ответе на этот вопрос следует иметь в виду, что анализ динамики балансовых показателей (коэффициентов ликвидности и финансовой устойчивости) уже должен быть завершен в предыдущих пунктах (на первом этапе работы).

Поэтому здесь необходимо добавить к этому анализу заключение о достаточности (или недостаточности) денежных потоков по операционной деятельности для возврата долга и процентов.

В случае недостаточности денежных потоков по операционной деятельности для возврата долга и процентов делается вывод о финансовой неустойчивости компании, так как возврат долга невозможен без привлечения дополнительных заемных средств, либо реализации части имущества компании. Реализация имущества может рассматриваться как возможный вариант только в отношении непродуктивного (избыточного) имущества, не являющегося необходимым для основной деятельности.

В любом случае, привлечение заемных средств (как и реализация) требует наличия избыточного имущества, не обременённого залогом для реализации, либо залога. Следует также учитывать, что залоговая стоимость имущества обычно не превышает 70% от его рыночной стоимости (с таким же дисконтом следует оценивать недвижимость и иное трудно продаваемое имущество, в случае его срочной реализации).

6 Введение и заключение.

Во введении студент должен объяснить выбор объекта исследования и охарактеризовать значение этой отрасли (и, возможно, данного объекта) в развитии экономики России (то есть, обосновать актуальность своей работы).

В заключении студент вкратце привести выводы, сделанные в результате исследования денежных потоков и рисков корпорации при различных сценариях макроэкономического развития и государственной политики, а также о ее стоимости и условиях устойчивого развития корпорации. Эта часть работы также очень важна, поскольку она характеризует умение выделить основные заключения из выполненной работы.