Задача №1. Целью оценки является определение рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО «Телеком» по состоянию на 01.01.2013 г., расположенного в г. Санкт-Петербург. Приведенная в данном отчете оценка будет предложена потенциальным инвесторам для решения вопроса о сумме инвестиций в бизнес ОАО. График изучения объекта: 01-20 февраля 2013 года.
Дополнительная информация: уставный капитал на дату оценки состоит из 620 000 000 штук именных обыкновенных бездокументарных акций, номинал 0,1 рубля; вид деятельности – деятельность в области электросвязи.
Оцените рыночную стоимость ОАО «Телеком» доходным подходом, если имеется следующая исходная информация:
Таблица 1.
Отчет о прибылях и убытках ОАО "Телеком" за 2010-2012гг. (млн. руб.)
|
Наименование показателя
|
Код
строки
|
За 2012 г.
|
За 2011 г.
|
За 2010 г.
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
|
Выручка
|
2110
|
254 453
|
226 311
|
205 757
|
|
Себестоимость продаж, в т.ч.
|
2120
|
-128 202
|
-112 366
|
-97 645
|
|
Амортизация
|
|
34 805
|
31 607
|
26 570
|
|
Валовая прибыль (убыток)
|
2100
|
126 251
|
113 944
|
108 111
|
|
Коммерческие расходы
|
2210
|
-29 067
|
-28 566
|
-22 544
|
|
Управленческие расходы
|
2220
|
-21 936
|
-21 432
|
-19 523
|
|
Прибыль (убыток) от продаж
|
2200
|
75248
|
63 945
|
66 043
|
|
Доходы от участия в других организациях
|
2310
|
0
|
0
|
200 000
|
|
Проценты к получению
|
2320
|
5 618
|
4 732
|
4 803
|
|
Проценты к уплате
|
2330
|
-8887
|
-1 763
|
-1 445
|
|
Прочие доходы
|
2340
|
1760
|
4 682
|
1 829
|
|
Прочие расходы
|
2350
|
-18 885
|
-14 457
|
-9 191
|
|
Прибыль (убыток) до налогообложения
|
2300
|
54854
|
57 140
|
62 239
|
|
Текущий налог на прибыль
|
2410
|
-8587
|
-11 641
|
-11 894
|
|
в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы)
|
2421
|
744
|
585
|
585
|
|
Изменение отложенных налоговых обязательств
|
2430
|
-2774
|
-1 355
|
-1 166
|
|
Изменение отложенных налоговых активов
|
2450
|
-353
|
984
|
28
|
|
Прочее
|
2460
|
239
|
-445
|
664
|
|
Чистая прибыль (убыток)
|
2400
|
43 379
|
44 682
|
49 870
|
Таблица 2
Динамика и структура показателей отчета о прибылях и убытках ОАО "Телеком" за 2010 - 2012 гг. (%.)
............................................
Расчет начисления амортизации (в млн. руб.).
Таблица 3
|
График начисления амортизации
|
2013
|
2014
|
2015
|
2016
|
Остаточный период
|
|
Начисление амортизации по существующим основным средствам
|
37 405
|
39 607
|
40 805
|
40 503
|
35 800
|
|
|
|
|
Прирост
|
2013
|
|
|
|
|
|
|
|
2014
|
|
|
|
|
|
|
|
2015
|
|
|
|
|
|
|
2016
|
|
|
|
|
Всего (млн. руб.)
|
|
|
|
|
|
Таблица 4
Дополнительная информация:
|
|
2013
|
2014
|
2015
|
2016
|
Остаточный период
|
|
Ожидаемые темпы прироста выручки реальные цепные, %
|
3,5
|
4,0
|
4,5
|
4,5
|
3
|
|
Планируемые капитальные вложения (млн. руб.)
|
52 721
|
46 226
|
38 230
|
35 800
|
35 800
|
|
Средняя продолжительность жизни новых активов
|
10 лет
|
|
Амортизация оставшихся активов (тыс. руб.)
|
37 405
|
39 607
|
40 805
|
40 503
|
35 800
|
|
График погашения обязательств
|
19 753
|
22 933
|
51 348
|
39 501
|
11 554
|
|
Инфляция 7 % в год
|
Ставка дисконтирования
1. Безрисковая ставка – 6,8%
2. b = 1, 08
3. Рыночная премия – 8,05%
|
|
Норма чистого оборотного капитала (18,1% от выручки)
|
| |
|
|
|
|
|
|
|
|
Таблица 5
Бухгалтерский баланс ОАО "Телеком" за 2010 - 2012 гг. (млн. руб.)
Расчет элементов денежного потока и стоимости объекта оценки предлагаем провести в следующих таблицах:
Таблица 6
Расчет выручки от продаж
|
|
2013
|
2014
|
2015
|
2016
|
Ост. период
|
|
Темп прироста
|
|
|
|
|
|
|
Выручка от продаж
|
|
|
|
|
|
Таблица 7
Расчет потребности в оборотном капитале
|
|
2013
|
2014
|
2015
|
2016
|
Ост. период
|
|
Выручка от продаж
|
|
|
|
|
|
|
Норма ЧОК
|
|
|
|
|
|
|
Требуемый ЧОК
|
|
|
|
|
|
|
Прирост (изменение) ЧОК
|
|
|
|
|
|
Таблица 8
Расчет величины чистой прибыли
|
|
2013
|
2014
|
2015
|
2016
|
Ост. период
|
|
Выручка
|
|
|
|
|
|
|
Себестоимость продаж, в т.ч.
|
|
|
|
|
|
|
амортизация
|
|
|
|
|
|
|
Валовая прибыль (убыток)
|
|
|
|
|
|
|
Коммерческие расходы
|
|
|
|
|
|
|
Управленческие расходы
|
|
|
|
|
|
|
Прибыль (убыток) от продаж
|
|
|
|
|
|
|
Доходы от участия в других организациях
|
|
|
|
|
|
|
Проценты к получению
|
|
|
|
|
|
|
Проценты к уплате
|
|
|
|
|
|
|
Прочие доходы
|
|
|
|
|
|
|
Прочие расходы
|
|
|
|
|
|
|
Прибыль (убыток) до налогообложения
|
|
|
|
|
|
|
Текущий налог на прибыль
|
|
|
|
|
|
|
в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы)
|
|
|
|
|
|
|
Изменение отложенных налоговых обязательств
|
|
|
|
|
|
|
Изменение отложенных налоговых активов
|
|
|
|
|
|
|
Прочее
|
|
|
|
|
|
|
Чистая прибыль (убыток)
|
|
|
|
|
|
Таблица 9
Расчет стоимости объекта оценки методом дисконтированных денежных потоков
|
Расчет денежного потока
|
|
Чистая прибыль
|
|
|
|
|
|
|
+ начисленная амортизация
|
|
|
|
|
|
|
+/- изменение долгосрочной задолженности
|
|
|
|
|
|
|
- прирост ЧОК
|
|
|
|
|
|
|
- капитальные вложения
|
|
|
|
|
|
|
Итого денежный поток:
|
|
|
|
|
|
|
Дисконтирование денежных потоков
|
|
Коэффициент дисконтирования
|
|
|
|
|
|
|
Текущая стоимость денежного потока
|
|
|
|
|
|
|
Расчет стоимости
|
|
Сумма текущих стоимостей ДП прогнозного периода
|
|
Остаточная стоимость =
|
|
Текущая стоимость остаточной стоимости
|
|
|
Рыночная стоимость до поправок
|
|
|
Минус (плюс): недостаток (избыток) ЧОК
|
|
|
Плюс: избыточные и неоперационные активы
|
|
|
Итог рыночной стоимости
|
|
Задача № 2. Используя информацию, указанную в таблицах 10 – 12, определите рыночную стоимость ОАО «Телеком» сравнительным подходом.
Таблица 10
Структура капитала сопоставимых компаний на 01.01.2013 г. (млн.руб.)
|
Компания
|
Всего
активы
(валюта
баланса)
|
Текущие
активы
|
Наиболее
ликвидные
активы
|
Запасы
|
Основные
средства
|
Собственный
капитал
|
Всего
обязательства
|
Текущие
обязательства
|
Долгосрочный
долг
|
|
|
(%)
|
(%)
|
денежные
ср-ва
(%)
|
дебиторы
(%)
|
(%)
|
(%)
|
(%)
|
(%)
|
(%)
|
(%)
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
11
|
|
Аналог 1
|
447901
100
|
89185
20
|
12820
3
|
49609
11
|
965
0,2
|
141403
32
|
118566
26
|
329334
74
|
103421
23
|
225913
50
|
|
Аналог 2
|
563211
100
|
66213
12
|
7724
1
|
35926
6
|
4172
1
|
331276
59
|
294207
52
|
269004
48
|
106252
19
|
162752
29
|
|
Аналог 3
|
10704
100
|
1752
16
|
172
2
|
998
9
|
572
5
|
7676
72
|
6659
62
|
4044
38
|
2597
24
|
1447
14
|
|
Среднее
|
100
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Медиана
|
100
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ОАО “Телеком”
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Структура финансовых результатов сопоставимых компаний.
Таблица 11
|
Компания
|
Выручка от продаж
|
Прибыль от продаж
|
Прибыль до налогообложения
|
Налог на прибыль
|
Чистая прибыль
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
|
млн. руб.
|
%
|
млн. руб.
|
%
|
млн. руб.
|
%
|
млн. руб.
|
млн. руб.
|
%
|
|
Аналог 1
|
270829
|
100
|
70191
|
25,9
|
56334
|
|
9634
|
42949
|
|
|
Аналог 2
|
282904
|
100
|
50553
|
17,9
|
41177
|
|
5672
|
32674
|
|
|
Аналог 3
|
7193
|
100
|
1089
|
15,1
|
928
|
|
177
|
735
|
|
|
Среднее
|
105975
|
100
|
40611
|
19,6
|
|
|
|
|
|
|
Медиана
|
270829
|
100
|
50553
|
17,9
|
|
|
|
|
|
|
ОАО “ Телеком ”
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Сравнительный анализ коэффициентов сопоставимых компаний.
Таблица 12
|
Компания
|
Ктл (текущие
активы/
краткосрочные
обязательства)
|
Кбл
(наиболее
ликвидные
активы/
краткосрочные
обязательства)
|
Доля ОС в валюте баланса
(основные средства/
валюта баланса)
|
Кавт
(собственный
капитал/
валюта баланса)
|
Коб активов
(выручка от
продаж /
средние общие
активы)
|
Рент. продаж
(прибыль от продаж/
выручка)
|
Плечо рычага
(соотношение
заемных и
собственных средств)
|
Рент. СК
(чистая прибыль/
средняя величина
собственного капитала)
|
|
Аналог 1
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Аналог 2
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Аналог 3
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Среднее
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Медиана
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ОАО “ Телеком ”
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Данные для расчета мультипликаторов методом рынка капитала.
.........................................
Задача № 3. Оцените рыночную стоимость ОАО «Телеком» затратным подходом.
Таблица 14
Оценка рыночной стоимости активов на 01.01.2013 года
|
Наименование активов.
|
Балансовая стоимость, млн. руб.
|
Остаточная балансовая
стоимость, млн. руб.
|
Рыночная стоимость, млн. руб.
|
|
Основные средства
|
|
1.Здания
|
10 425
|
9 757
|
19 780
|
|
2. Сооружения и передаточные устройства
|
48 577
|
38 699
|
44 269
|
|
4. Машины и оборудование
|
262 863
|
134 746
|
149 600
|
|
5. Транспортные средства
|
1 289
|
475
|
450
|
|
6. Инструмент и инвентарь
|
429
|
316
|
302
|
|
7. Земельные участки
|
744
|
744
|
829
|
|
8.0 Непроизводственные основные средства
|
508
|
244
|
194
|
|
9.0 Производственные основные средства других отраслей
|
420
|
103
|
145
|
|
ИТОГО:
|
325 255
|
185 084
|
215 569
|
|
Нематериальные активы
|
|
Итого НМА
|
230
|
212
|
39 991
|
|
Долгосрочные финансовые вложения
|
|
Итого ДФВ
|
113 511
|
135 662
|
|
Товарно-материальные запасы
|
|
Итого ТМЗ
|
1 530
|
6 277
|
|
Дебиторская задолженность
|
|
Итого ДЗ
|
10 570
|
9 515
|
|
Краткосрочные финансовые вложения
|
|
Итого КФВ
|
30 298
|
23 449
|
Задача № 4. По результатам задач №№ 1, 2 и 3 проведите согласование результатов и выведите итоговую величину стоимости оцениваемого бизнеса. Обоснуйте выбор весовых коэффициентов с помощью какого-либо метода выбора весов.
Таблица 15
Таблица согласования результатов
|
Показатель
|
Доходный
подход
|
Сравнительный
подход
|
Затратный
подход
|
|
Величина стоимости
|
|
|
|
|
Весовой коэффициент
|
|
|
|
|
Итог стоимости
|
|
Задача № 5. Используя данные задач 1-4, определите стоимость 25,5% долей в уставном капитале ОАО «Телеком». Распределение долей собственников на дату оценки: собственник 1 – 50%; собственник 2 – 25,5%; собственник 3 – 24,5%.
Укажите решение:
Задача № 6. Оцените ликвидационную стоимость ООО «Элма» на 01.01.2014г. Исходные и вспомогательные материалы помещены в таблицах №№ 16-19. Ставку дисконта рассчитайте и обоснуйте самостоятельно (она может быть разной по различным видам активов). Величина обязательств состоит из кредиторской задолженности и равна 500 млн. рублей.
Разработан и утвержден следующий график ликвидации активов предприятия.
Таблица 16
Календарный график ликвидации активов предприятия
№ Вид активов Срок ликвидации
п/п (мес.)
1. Здание с земельным участком 12
2. Машины и оборудование 9
3. Нематериальные активы 6
4. Производственные запасы 3
5. Дебиторская задолженность 3
Таблица 17
Расчет ликвидационной стоимости активов (в тыс. рублей)
|
№ п/п
|
Вид активов
|
Рыночная стоимость
|
% корректировки
|
Ликвидационная стоимость
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
|
1
|
Здание с земельным участком
|
903540
|
-30
|
|
|
2
|
Автотранспорт
|
118500
|
-40
|
|
|
3
|
Нематериальные активы
|
8000
|
-45
|
|
|
4
|
Производственные запасы
|
532700
|
-20
|
|
|
5
|
Дебиторская задолженность
|
83000
|
-
|
|
|
|
ИТОГО:
|
|
|
|
Таблица 18
Расчет ликвидационной стоимости активов
|
№ п/п
|
Вид активов
|
Ликвидационная стоимость
(тыс. руб.),
столб. 5 табл. 14
|
Срок ликвидации, мес.
|
Ставка дисконтирования
|
Мультиплицирующий множитель
(pvf, n, i)
|
Текущая стоимость ликвидационной стоимости
(тыс. руб.)
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7 = ст.3хст.6
|
|
1
|
Здание с земельным участком
|
|
|
|
|
|
|
2
|
Автотранспорт
|
|
|
|
|
|
|
3
|
Нематериальные активы
|
|
|
|
|
|
|
4
|
Производственные запасы
|
|
|
|
|
|
|
5
|
Дебиторская задолженность
|
|
|
|
|
|
|
|
ИТОГО:
|
|
|
|
|
|
Таблица 19
Затраты на ликвидацию предприятия
|
№ п/п
|
Вид затрат
|
Затраты в месяц (тыс. руб.)
|
Период затрат,
мес.
|
Ставка дисконтирования
|
Мультиплицирующий множитель
(pvaf, n, i)
|
Текущая стоимость затрат, тыс. руб.
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7 = ст.3хст.6
|
|
1
|
Охрана здания
|
155
|
12
|
11%
|
|
|
|
2
|
Охрана машин
|
85
|
9
|
11%
|
|
|
|
3
|
Охрана запасов
|
50
|
3
|
11%
|
|
|
|
4
|
Управленческие расходы
|
100
|
12
|
11%
|
|
|
|
5
|
Выходные пособия и выплаты работникам
|
460
|
3
|
-
|
|
|
|
|
ИТОГО:
|
|
|
|
|
|
| 
