Вариант 1

Современное понимание оценки бизнеса: предмет, цели, подходы, стандарты

· Предмет оценки бизнеса.

· Стандарты стоимости.

· Информационная база оценки.

· Понятие и основные цели оценки стоимости предприятия.

Практическое задание – пример выполнения см. ниже.

Вариант 2

Концепция управления стоимостью предприятия

· Виды стоимости предприятия.

· Основные подходы к оценке.

· Факторы, влияющие на оценку стоимости предприятия.

· Основные принципы оценки стоимости предприятия.

· Этапы процесса оценки.

Практическое задание – пример выполнения см. ниже.

Вариант 3

Применения оценки бизнеса в различных ситуациях

· Особенности оценки ликвидационной стоимости предприятия.

· Оценка стоимости предприятия в целях инвестирования.

· Оценка стоимости предприятия в целях реструктуризации.

· Выкуп паев(акций).

· Эмиссия новых акций.

Практическое задание – пример выполнения см. ниже.

Вариант 4

Имущественный (затратный) подход к оценке бизнеса

· Методология имущественного подхода к оценке бизнеса.

· Корректировка кредиторской и дебиторской задолженностей.

· Метод стоимости чистых активов.

· Метод оценки ликвидационной стоимости.

Практическое задание – пример выполнения см. ниже.

Вариант 5

Схемы реорганизации фирмы, ориентированные на повышение ее стоимости

· Реструктуризация компании как способ повышения ее рыночной стоимости.

· Дробление крупных предприятий (downsizing).

· Слияния (mergers).

· Поглощения (takeovers).

· Банкротства.

· Реинжиниринг предприятия.

Практическое задание – пример выполнения см. ниже.

Вариант 6

Реструктуризация акционерного капитала, активов, кредиторской и дебиторской задолженностей предприятия

· Содержание понятий реструктуризации предприятия и реструктуризации его акционерного и заемного капиталов.

· Реструктуризация кредиторской задолженности и консолидация долга.

· Реструктуризация задолженности по обязательным платежам в государственный бюджет.

Практическое задание – пример выполнения см. ниже.

Вариант 7

Доходный подход к оценке бизнеса

· Методология доходного подхода к оценке бизнеса.

· Метод дисконтированного денежного потока.

· Учет рисков бизнеса в доходном подходе.

· Метод капитализации.

· Методы определения ставки дисконта.

Практическое задание – пример выполнения см. ниже.

Вариант 8

Рыночный подход к оценке бизнеса и его модификация для России

· Методология рыночного подхода к оценке бизнеса.

· Общая характеристика рыночного подхода.

· Метод рынка капитала.

· Метод сделок.

· Метод отраслевой специфики.

Практическое задание – пример выполнения см. ниже.

Вариант 9

Подготовка информации, необходимой для оценки бизнеса.

· Информационная база оценки, ее состав и структура.

· Требования, предъявляемые к оценочной информации.

· Основные этапы процедуры сбора и обработки информации.

· Способы систематизации и обобщения информации.

· Источники информации об экономике в целом, отрасли, регионе, компании.

· Справочники и аналитические обзоры.

· Внутренняя информация. Источники внутренней информации.

Практическое задание – пример выполнения см. ниже.

Практическое задание для всех вариантов

Для выполнения студентам необходимо самостоятельно выбрать оцениваемое предприятие

Часть1

Определите стоимость 100% – пакета акций компании, используя сравнительный подход, метод рыночных аналогов

Применение данного подхода возможно только при наличии нескольких факторов. Во-первых, необходимо наличие развитого финансового рынка, так как сравнительный подход направлен на использование данных о свершившихся сделках. Во-вторых, на рынке должен быть доступ к информации о финансовых показателях компаний, схожих с оцениваемой.

Метод компании аналога или метод рынка капитала основан на анализе реальных цен акций, которые сформировались на открытом фондовом рынке. В качестве базы для сравнения берется цена одной акции открытого акционерного общества. Данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Шаг 1. Выбор компаний для сравнения

Выбор не менее 5 сопоставимых компаний, акции которых ликвидные и свободно торгуются на фондовом рынке (табл.1). После сравнения должно остаться не менее 3 сопоставимых компаний.

Таблица 1. Выбор компаний аналогов

Шаг 2. Отбор мультипликаторов

Мультипликаторы в оценке должны отражать способность компании создавать рыночную стоимость бизнеса. Первая группа мультипликаторов отражает возможные масштабы операционной деятельности компаний-аналогов (сколько абонентов подключены и пользуются услугами). Вторая группа − масштабы экономической деятельности.

Шаг 3. Расчет средних значений мультипликаторов среди компаний-аналогов

Для расчета мультипликаторов (табл.4) сначала требуется определить стоимость капитала компаний-аналогов, используя данные о рыночной капитализации компаний и размере их чистого долга (табл.2).

Таблица 2. Рыночная капитализация компаний

Рыночная стоимость всего капитала компаний-аналогов определялась как сумма чистого долга и рыночной капитализации (табл. 3).

Чистый долг (Net Debt) представляет собой всю задолженность компании перед внутренними и внешними кредиторами, скорректированный на денежные средства и инвестиции.

Чистый долг (Net Debt) = краткосрочные кредиты и займы + долгосрочные кредиты и займы — денежные средства и их эквиваленты (2)

Таблица 3. Определение рыночной стоимости капитала

Таблица 4. Расчет средних значений мультипликаторов среди компаний аналогов

Шаг 4. Определение рыночной стоимости компании

Рассчитать рыночную стоимость всего капитала оцениваемой компании, используя средние значение мультипликаторов, полученных на предыдущем шаге. Учитывая, что не каждый мультипликатор одинаково отражает возможность создавать рыночную стоимость бизнеса, определить каждому мультипликатору соответствующие весовые коэффициенты (табл.5).

Таблица 5.Весовые коэффициенты мультипликаторов

Найти среднюю рыночную стоимость всего капитала (собственного и заемного) оцениваемой компании, используя формулу средневзвешенной и весовые коэффициенты, экспертно назначенные для каждого мультипликатора.

Определить рыночную стоимость собственного капитала (Собственный- заемный).

Часть 2

Определите рыночную стоимость компании, используя затратный подход, метод чистых активов

Затратный подход основывается на расчете рыночной стоимости всех активов и стоимости всех обязательств компании. Чаще всего данный подход применяется компаниями, которые обладают значительными материальными активами, когда компания является убыточной, при ликвидации компании или когда невозможно оценить ее доходным или сравнительным подходами.

В общем случае формула расчета стоимости компании, с помощью затратного подхода выглядит следующим образом:

Стоимость компании =Активы–Обязательства. (3)

Метод чистых активов основан на анализе рыночной стоимости активов и обязательств предприятия. При расчете стоимости компании этим методом, необходимо выполнить следующие этапы:

а) расчет рыночной стоимости всех активов компании;

б) расчет текущих обязательств компании;

в) вычисление разницы между полученными активами и обязательствами.

При расчете стоимости активов компании, необходимо рассмотреть следующие активы (табл.6):

– нематериальные активы;

– долгосрочные финансовые вложения;

– здания, сооружения;

– машины, оборудование;

– запасы;

– дебиторская задолженность;

– прочее.

При расчете текущих обязательств, необходимо включить следующие статьи:

– долгосрочные и краткосрочные обязательства по займам и кредитам;

– кредиторская задолженность;

– задолженность по выплате дивидендов;

– резервы предстоящих расходов;

– прочее.

Таблица 6. Активы и обязательства оцениваемой компании за 20   год

Чистые активы = Итого Активы после корректировки - Обязательства Однако при таком расчете стоимости чистых активов не учтено то, что

оцениваемая компания может владеть значительными нематериальными активами, которые не отражаются в балансе компании. Для того чтобы оценить стоимость нематериальных активов, используется метод избыточной прибыли.

Данный метод позволяет рассчитать гудвилл (goodwill) компании, т. е. показатель деловой репутации компании, который включает в себя такие понятия, как общественное мнение о названии, стиле, товарном знаке, логотипе, проектах, товарах и любых других предметах, находящихся во владении или под контролем компании, а также отношения с клиентами и заказчиками.

В связи с тем, что данный показатель нематериален, то судить о его величине косвенно можно по успешности компании. А степень успешности можно определить, например, если одна компания среди многих других компаний, работающих в равных условиях, привлекает большее число клиентов, чем остальные, т. е. получает большую прибыль при таких же текущих активах.

Метод оценки гудвилла с помощью избыточной прибыли основывается на том, что если компания получает больше прибыли на единицу активов, чем аналогичные компании из этой же отрасли, то это означает, что дополнительную прибыль компании приносит ее деловая репутация.

Для расчета гудвилла необходимы следующие показатели: стоимость чистых активов и чистая прибыль компании оцениваемой компании, средняя стоимость чистых активов и средняя чистая прибыль компаний-аналогов (табл.7).

Таблица 7. Основные показатели оцениваемой компании ее аналогов

По результатам анализа оцениваемой компании и ее аналогов может быть определено, что рентабельность активов оцениваемой компании на   % больше среднего показателя рентабельности активов компаний-аналогов (ЕСЛИ МЕНЬШЕ ЧЕМ СРЕДНЕЕ ПО ОТРАСЛИ РАСЧИТЫВАТЬ ГУДВИЛЛ НЕ

НАДО), т. е. оцениваемая компания получает больше прибыли на   %. Такое превышение прибыли объясняется тем, что часть активов, а именно гудвилл, не была учтена при расчетах.

Так как рентабельность активов является отношением чистой прибыли к активам, для того чтобы получать чистую прибыль в          тыс. руб. (чистая прибыль оцениваемой компании за 20  год) при рентабельности активов         % (средняя рентабельность активов компаний-аналогов), оцениваемая компания должна иметь             тыс. руб. чистых активов.

Часть 3

Определите рыночную стоимость компании, используя доходный подход, метод дисконтированных денежных потоков (денежный поток для собственного капитала)

Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) получил широкое распространение на практике из-за того, что он позволяет оценить перспективы компании, т. е. ее будущие доходы. Данный метод чаще всего используется инвесторами, которые рассчитывают получать стабильный доход, вкладывая деньги в компанию. На основе денежного потока для собственного капитала назначается рыночная стоимость собственных средств компании (табл.8).

Таблица 8. Оценка собственного капитала предприятия методом ДДП

Часть 4

Рассчитайте итоговую оценку оцениваемой компании путем взвешивания и сравнения результатов, полученных с применением различных подходов к оценке

Итоговая величина стоимости объекта оценки – это наиболее вероятная величина стоимости объекта оценки, полученная как итог обоснованного оценщиком обобщения результатов расчетов стоимости объекта оценки при использовании различных подходов и методов оценки. Она может быть представлена в виде одной денежной величины либо диапазона наиболее вероятных значений стоимости.

Как правило, один из подходов считается базовым, два других необходимы для корректировки получаемых результатов. При этом учитывается значимость и применимость каждого подхода в конкретной ситуации. Из-за неразвитости рынка, специфичности объекта или недостаточности доступной информации бывает, что некоторые из подходов в конкретной ситуации невозможно применить.

Для согласования результатов необходимо определить «веса», в соответствии с которыми отдельные ранее полученные величины сформируют итоговую рыночную стоимость имущества с учетом всех значимых параметров на базе экспертного мнения оценщика.

Согласование результатов, полученных различными подходами оценки, проводится по формуле:

Ситог = Сз * К1 + Сс * К2 + Сз * К3,  (4)

Ситог – итоговая стоимость объекта оценки;

Сз Сс Сз – стоимости, определенные соответственно доходным, сравнительным и затратным подходами;

К1 К2 К3 – соответствующие весовые коэффициенты, выбранные для каждого подхода к оценке.

В отношении этих коэффициентов должно выполняться равенство:

К1 + К2 + К3 = 1. (5)

При согласовании необходимо принимать во внимание:

1) полноту и достоверность информации;

2) соответствие процедуры оценки – целям оценки;

3) преимущества и недостатки подходов в конкретной ситуации.