ТЕСТОВЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАЧИ ПО ТЕМАМ КУРСА

Тестовые вопросы

Тема 1. Основы финансовой политики предприятия

1. Финансовая политика:

а) ограничена решением локальных задач;

б) элемент общей политики развития предприятия;

в) совокупность мероприятий по организации и использованию финансов.

2. Финансовая политика:

а) разрабатывает методы оптимизации доходов;

б) механизм снижения расходов;

в) использует существующие механизмы и методы.

3. Финансовая политика позволяет:

а) изменить финансовую структуру предприятия;

б) определить механизмы достижения поставленной цели;

в) изучить сущность финансовых отношений.

4. Получать доход на вложенный собственниками  капитал позволяет решение стратегической задачи:

а) максимизации прибыли;

б) обеспечение финансовой устойчивости;

в) эффективное использование финансовых ресурсов.

5. Для обеспечения финансовой устойчивости необходимо:

а) контролировать расходы;

б) синхронизировать денежные потоки;

в) минимизировать финансовые риски.

6. К внутренним факторам, влияющим на выбор стратегической цели, относятся:

а) масштаб предприятия;

б) состояние финансового рынка;

в) стадия развития предприятия.

7. На этапе финансового планирования осуществляется:

а) проверка выполнения плана;

б) разработка концепции управления капиталом;

в) бюджетирование.

8. Краткосрочная финансовая политика предусматривает:

а) синхронизацию денежных потоков;

б) финансирование производственных запасов;

в) закупку оборудования.

9. Управление текущими издержками предполагает:

а) эффективное использование капитала;

б) нормирование затрат;

в) ускорение цикла оборота активов.

10. К показателям, характеризующим конъюнктуру финансового рынка, относят:

а) объем эмиссии денег в рассматриваемом периоде;

б) кредитная ставка коммерческих банков;

в) учетная ставка ЦБ РФ.

Тема 2. Долгосрочная финансовая политика предприятия

Тестовые вопросы

1. Выбирают наиболее оптимальные источники финансирования на этапе:

а) третьем;

б) втором;

в) первом.

2. Банковские кредиты, лизинг – характерные составляющие финансирования:

а) долевого;

б) заемного;

в) в особых формах.

3. Уменьшение уставного капитала АО реализуют способом:

а) уменьшением номинальной стоимости акций;

б) приобретением части акций;

в) погашением части акций.

4. Стоимость капитала, привлеченного за счет «кредитов банка», рассчитывают:

а) с учетом налога на прибыль;

б) без учета налога на прибыль;

в) с учетом ставки кредита за банковский кредит.

5. Цена источника финансирования в виде облигаций может быть получена из формулы:

а) Cd = Px(1 – Ti);

б) ...;

в) ....

6. Стоимость источника «кредиторская задолженность» учитывает:

а) задолженность в бюджет и внебюджетные фонды;

б) ставку налога на убыль;

в) учетную ставку ЦБ РФ.

7. Цену обыкновенной акции, как дисконтированную стоимость ожидаемого потока дивидендов рассчитывают по формуле:

а) ...;

б) ...;

в) ....

8. Коэффициент β – это индекс риска акции:

а) относительно рынка в целом;

б) специфический;

в) несистематический.

9. Составляющими формулы расчета эффекта финансового рычага являются:

а) ставка налога на имущество;

б) дифференциал финансового рычага;

в) налоговый корректор.

10. К причинам увеличения стоимости капитала относятся:

а) степень риска;

б) спрос на ценные бумаги любого предприятия;

в) повышение уровня фондоемкости.

11. Дивидендная политика, не имеющая отношения к стоимости компании, это:

а) «синицы в руках»;

б) «иррелевантности дивидендов»;

в) «налоговой дифференциации».

12. Повышают дивиденды в случае:

а) «сворачивания» инвестиционных программ;

б) роста прибыли;

в) в ожидании устойчивости нового уровня прибыли.

13. Выплата дивидендов после удовлетворения за счет прибыли потребностей в финансовых ресурсах соответствует типу дивидендной политики:

а) остаточной;

б) стабильного размера;

в) минимального стабильного размера.

ЗАДАЧИ

1. Предприятие планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 100 тыс. руб. со сроком погашения 10 лет и ставкой 9%. Расходы по размещению облигаций составят в среднем 3% нарицательной стоимости. Для повышения привлекательности облигаций их продают на условиях дисконта – 2% нарицательной стоимости. Налог на прибыль составляет 20%.

Необходимо рассчитать стоимость этого источника средств.

2. Предприятие планирует выпустить привилегированные акции с доходностью 10%. Номинал акции составляет 100 руб. Затраты на размещение акций составят 3 руб.

Рассчитайте стоимость источника «привилегированные акции».

3. Дивиденды предприятия в прошлом году составили 10%. Его ценные бумаги в настоящий момент продают по цене 3000 руб. за акцию. Вы рассчитываете, что в будущем дивиденды будут стабильно возрастать на 10%.

Какова стоимость активов предприятия?

4. Акционерный капитал предприятия имеет β-коэффициент, равный 1,2. Рыночная надбавка за риск равна 8%, а процентная ставка при отсутствии риска – 10%.

Какова стоимость акционерного капитала предприятия?

5. Сумма уставного капитала предприятия равна 1 000 тыс. руб. В настоящее время у предприятия нет задолженности (вариант А). Руководство предприятия собирается реструктурировать капитал, заняв 200 тыс. руб. (вариант Б) или 500 тыс. руб. (вариант В), под 19% годовых.

Рассчитайте, какой из трех вариантов наиболее предпочтителен для собственников предприятия, если рентабельность активов – 20%, а налог на прибыль – 20%.

6. Сумма уставного капитала предприятия равна 60 тыс. руб. Спрос на продукцию предприятия достаточно высок. Валовая рентабельность составляет 20%. Для расширения производства руководство принимает решение привлечь банковский кредит. Ставка по банковскому кредиту – 19%. Однако, по условиям кредитной линии, банк выдает кредиты не менее 30 тыс. руб. и берет премию за дополнительный риск в размере 1%, если соотношение собственных и заемных средств предприятия составит 1:1.

Рассчитайте оптимальную величину заемных средств, если налог на прибыль – 20%.

7. Предприятие имеет следующий баланс (т.руб.):

Предприятие имеет 1 000 тыс. руб. денежных средств, предназначенных для инвестиционных вложений. Баланс построен на балансовой оценке, при которой собственный капитал равен текущей рыночной стоимости обращающихся акций предприятия (цена одной акции, умноженная на число акций в обращении). Количество выпущенных акций - 100 шт.

Предприятие решает на 1 000 тыс. руб. выплатить дивиденды своим акционерам. С одной стороны, выгоды для последних очевидны – они получают 1 000 тыс. руб. наличности, которую можно потратить, с другой стороны – ровно такую же сумму они потеряли в связи с уменьшением рыночной стоимости их акций.

Так, если до решения о выплате дивидендов стоимость одной акции была равна 10 тыс. руб. (10 000 тыс. руб./1 000 шт.), то после решения о выплате дивидендов акции стали стоить по 9 тыс. руб. (9 000 тыс. руб./1000 шт.).

Предприятию придется искать средства для реализации инвестиционного проекта. Так как предприятие не использует заемный капитал, деньги могут быть привлечены лишь с помощью дополнительной эмиссии акций. Если новые акционеры платят справедливую цену, их акции должны стоить 9 тыс. руб. за штуку, а предприятию придется выпустить 111 акций (1 000 тыс. руб./9 тыс. руб.), для того чтобы данных средств хватило для финансирования инвестиционных вложений.

В результате баланс и рыночная стоимость предприятия после выплаты дивидендов и продажи новых акций не изменятся и будут равны 10 000 тыс. руб. Не изменится и благосостояние прежних акционеров – они получили денежные дивиденды в размере 1 000 тыс. руб. и потеряли на снижении курсовой стоимости своих акций ту же 1 000 тыс. руб.

Оцените результативность этого инвестиционного проекта.

8. Инвестиционный проект, рассмотренный в предыдущем примере, оказался не прибыльным или рисковым капиталовложением, и было объявлено об отказе от проекта и о распределении отведенных на него денег (1 000 тыс. руб.) в качестве дополнительных дивидендов по 1 тыс. руб. на акцию. После выплаты дивидендов баланс компании выглядит следующим образом:

При наличии 1 000 акций в обращении цена акции равна до выплаты дивидендов 10 000 тыс. руб./1000 = 10 тыс. руб. и 9000 тыс. руб. после выплаты дивидендов.

Если же предприятие потратит на выкуп своих акций 1000 тыс. руб., то при условии, что будет справедливая цена и на 1000 тыс. руб. будет приобретено
1000 тыс. руб./10 тыс. руб. = 100 акций, стоимость остальных 900 акций составит 900  10 тыс. руб. = 9000 тыс. руб.

Таким образом, замена денежных дивидендов выкупом акций никак не влияет на богатство акционеров, которые отказываются от 1 тыс. руб. денежных дивидендов, но в результате остаются с акциями стоимостью 10 тыс. руб. вместо 9 тыс. руб. каждая.

Выкуп акций переносит стоимость в пользу тех акционеров, которые сохранили свои акции. Они поступились какими-либо денежными дивидендами, но стали владеть большей долей собственности предприятия. По сути, они использовали свою долю в распределении 1000 тыс. руб., чтобы откупиться от других акционеров.

Оцените результативность этого инвестиционного проекта.

9. Рассмотрим два предприятия А и Б. Инвесторы приобретают акции данных предприятий по цене 1000 руб. при условии ожидаемого дохода в размере 20%. Для собственников не имеет значение получение дохода в виде прироста стоимости акции или в форме дивиденда. Предприятие А не платит дивиденды, предприятие В доход выплачивает в форме дивидендов.

Предприятию А необходимо будет обеспечить рентабельность активов на уровне 20%, акционер предприятия, таким образом, ожидает 200 руб. дохода от прироста капитала. В соответствии с российским законодательством доходы от прироста капитала не облагают налогом, в этом случае на доход акционеров налоги влиять не будут.

Если налог на дивиденды равен 9%, то рентабельность активов предприятия B должна быть на уровне 22% (20/(1 – 0,09)), чтобы обеспечить инвестору требуемую норму прибыли. В противном случае дивиденд после вычета налогов составит 200  (1 – 0,09) = 182 руб., так что инвестор будет иметь 1 182 руб. после уплаты налогов. При необходимом проценте прибыли (после выплаты налогов), составляющем 20%, текущая стоимость этой суммы составит:

Текущая стоимость акции = 1 182/1,20 = 985 руб.

Рыночная стоимость акций компании Б должна быть 985 руб., т.е. при прочих равных условиях ниже, чем рыночная стоимость акции предприятия А только лишь вследствие своей дивидендной политики. Таким образом, акционеры требуют большей прибыли в качестве компенсации за дополнительную налоговую ответственность.

На чем основывается дивидендная политика?

Тема 3. Финансовое планирование и прогнозирование

Тестовые вопросы

1. Критерии, от которых зависит цель финансового планирования:

а) максимизация прибыли;

б) максимизация стоимости активов;

в) определение программы мероприятий.

2. Анализ различных сценариев развития предприятия - является:

а) методом финансового планирования;

б) функцией финансовой службы;

в) задачей финансового планирования.

3. Обоснование выбранного варианта из всех возможных решений производится на этапе финансового планирования:

а) первом;

б) втором;

в) третьем

г) четвертом.

4. Выявление фактических материальных и финансовых ресурсов, активов на начало планового периода – производится на этапе анализа финансовых планов:

а) первом;

б) втором;

в) третьем

г) четвертом

д) пятом.

5. При использовании нормативного метода планирования учитывают:

а) Федеральные нормативы;

б) внутрихозяйственные нормативы;

в) международные стандарты.

6. Планирование распределения прибыли балансовым методом имеет вид:

а) О + П = Рн + Ок;

б) Он + П = Р + Ок;

в) О + Пн = Рк + О.

7. Менее рискованным следует считать финансовый план с отклонением:

а) наименьшим стандартом;

б) средним стандартом;

в) минимальным коэффициентом вариации.

8. Перспективный финансовый план:

а) план движения денежных средств;

б) потребность в инвестиционных средствах;

в) пропорции и темпы расширенного производства.

9. Информация финансовых и кредитных организаций является составляющей блока:

а) информационного;

б) аналитического;

в) программно-технического.

10. К качественным методам прогнозирования относят:

а) изучение покупателей;

б) регрессионный анализ;

в) анализ временных рядов;

г) метод Дельфи;

д) голосование торговых агентов.

11. Различные модели и методы оптимизации при долгосрочном финансовом планировании включаются в группу:

а) аналитических;

б) экономических;

в) математических.

12. Для балансировки активов и пассивов в качестве компенсационной переменной используется:

а) заемный капитал;

б) снижение издержек;

в) дополнительный собственный капитал.

13. Коэффициент устойчивого роста вычисляется по формуле:

а) ...;

б) ...;

в) ....

14. Уменьшение процента чистой прибыли, увеличение коэффициента реинвестирования предусматривают при разработке политики:

а) устойчивого роста;

б) дивидендной;

в) финансовой.

15. Оптимальное значение показателя «покрытия постоянных финансовых расходов» должно быть:

а) FCC = 0;

б) FCC > 1;

в) FCC > 2.

Задачи:

1. Имеется финансовая отчетность предприятия «Альфа» за 2016 г.

Таблица 1

Предприятие «Альфа». Отчетность за 2016

Предположим, что все переменные связаны напрямую с объемом продаж и текущие соотношения между статьями оптимальны. Также для упрощения в статье «Затраты» отчета о прибылях и убытках мы объединим себестоимость, включая амортизационные отчисления и выплаты процентов по долгу.

Предположим, что в 2017 г. объем продаж возрастет на 20%, с 2 000 тыс. руб. до 2 400 тыс. руб. Также на 20% увеличатся расходы – с 1500 тыс. руб. до 15001,2 = 1 800 тыс. руб. Тогда предварительная прогнозная отчетность будет выглядеть так, как представлено в табл. 2.

Таблица 2

Предприятие «Альфа». Прогнозная отчетность

(предварительная) на 2015

Из табл. 2 видно, что каждая статья отчетности просто увеличена на 20%. Далее следует согласовать полученные отчеты. Как видно из плана прибылей и убытков, чистая прибыль равна 600 тыс. руб., а собственный капитал увеличился только на 100 тыс. руб. Очевидно, что предприятие должно выплатить из чистой прибыли 600 – 100 = 500 тыс. руб., например, дивиденды акционерам. В данном случае компенсирующая переменная – выплата дивидендов.

Предположим, что предприятие не выплатило 500 тыс. руб., тогда вся прибыль (600 тыс. руб.) пойдет на увеличение собственного капитала, который составит: 600 + 500 = 1 100 тыс. руб. Из балансового равенства следует, что при сумме активов в 1 200 тыс. руб. и собственного капитала в 1 100 тыс. руб. заемный капитал должен составить: 1 200 – 1 100 = 100 тыс. руб. Поскольку обязательства на начало года составляли 500 тыс. руб., предприятие должно выплатить 500 – 100 = 400 тыс. руб. в счет погашения долга.

Таблица 3

Предприятие «Альфа». Прогнозная отчетность на 2017

Прокомментируйте правильность и  результаты расчётов.

2. Имеются следующие данные о деятельности ОАО «Паллада» за 2016.

Таблица 1

Отчет о прибылях и убытках ОАО «Паллада» за 2014

Пусть предприятие ожидает в следующем году 25%-е увеличение объема продаж, тогда: 10001,25 = 1 250 тыс. руб. Для получения плана прибылей и убытков предположим, что расходы будут составлять 800/1000 = 80% объема продаж.

В случае неизменной дивидендной политики коэффициенты реинвестирования и дивидендных выплат – постоянные величины.

Коэффициент реинвестирования (Retention ratio, RR) - это доля доходов, используемых на инвестирование. Он рассчитывается по формуле:...,

где  RR – коэффициент реинвестирования; EPS – доход на акцию; DIV – дивиденд на акцию.

Коэффициент дивидендных выплат (Payout ratio, PR) – это доля дохода, расходуемая на выплату дивидендов. Он рассчитывается по формуле:...,

Исходя из данных 2014 г. (табл. 1) определим ожидаемые показатели коэффициентов нераспределенной прибыли (RR) и ожидаемые выплаты дивидендов (PR):

RR = 114/152 = 3/4; PR = 38/152 = 1/4.

План прибылей и убытков, полученный на основе принятых допущений, приведен в табл. 2.

Отметим, что предположение о расходах как о постоянном Проценте от объема продаж означает постоянный уровень чистой рентабельности продаж (Return on sales, ROS). За 2014 г. ROS была равна 152/1000 = 15,2%. В плане прибылей и убытков на 2017 г. ROS также осталась неизменной: 190/1250 = 15,2%.

Таблица 2

План прибылей и убытков ОАО «Паллада» на 2016, тыс. руб.

Для получения прогнозного баланса используем последний баланс предприятия за 2016 г. (табл. 3).

Таблица 3

Баланс ОАО «Паллада» за 2016

Будем исходить из того, что некоторые статьи баланса будут меняться пропорционально объему продаж, в то время как другие будут от него независимы. Меняющиеся статьи выразим в процентном отношении от объема продаж за прошедший 2014 г. Для независимых статей эти величины пока не определены (н/д).

Например, в разделе оборотных активов запасы равны 60% объема продаж (600/1000) в последнем финансовом году. Предположим, что такое же процентное соотношение сохранится и в планируемом (2015) году, т.е. на каждый рубль проданного товара будет приходиться 60 копеек запасов.

В целом отношение всех активов к сумме продаж за прошедший 2016 г. было равно 3000/1000 = 3, или 300%. Это отношение называют капиталоемкостью:...,

где А – активы (assets); S – выручка (sales); TAT – коэффициент оборачиваемости активов (total assets turnover ratio).

Этот коэффициент показывает сумму активов, необходимую для получения 1 рубля продаж. Чем он выше, тем более капиталоемким является предприятие. Как видно из формулы, он является обратным к коэффициенту оборачиваемости активов.

Определить:

- Сколько необходимо активов для получения 1 рубля выручки?

- На какую сумму следует увеличить активы для увеличения на 100 тыс. руб. объема продаж?

3. Нераспределенную прибыль можно рассчитать, используя данные об ожидаемой чистой прибыли и дивидендных выплатах.

Теперь составим промежуточный прогнозный баланс. Там, где это возможно, будем использовать процентные отношения для зависимых от объемов продаж элементов. Для независимых от продаж статей баланса не предполагаем изменений. Результаты расчета приведены в табл. 1. Нераспределенная прибыль увеличилась на 143 тыс. руб.

Таблица 1

Прогнозный баланс ОАО «Паллада» на 2017

Как следует из полученных результатов, ожидаемое увеличение активов составит 750 тыс. руб. Однако без дополнительного финансирования пассивы и собственный капитал увеличатся только на 218 тыс. руб., что приведет к дефициту средств: 750 – 218 = 532 тыс. руб. Таким образом, потребность в дополнительном внешнем финансировании (External Financing Needed, EFN) для обеспечения требуемого роста продаж (25%) составляет 532 тыс. руб.

Потребность в дополнительном внешнем финансировании можно также рассчитать по следующей формуле:...,

где EFN – потребность в дополнительном внешнем финансировании; A_s – активы баланса, которые меняются в зависимости от объема продаж; L_s – пассивы баланса, которые меняются в зависимости от объема продаж; S₁ – прогнозируемый объем продаж; S₀ – фактический объем продаж; EBIT – прибыль до выплаты процентов и налогов; Int – сумма процентов к уплате; t – ставка налога на прибыль; PR – коэффициент дивидендных выплат.

Рассчитаем ЕFN для ОАО «Паллада» по формуле:...

Определить, какие проблемы и конфликты выявлены при планировании

а. Если предприятие поставило себе целью отказаться от дальнейших заимствований и эмиссий акций, то 25%-е увеличение продаж неосуществимо?

б. Если же оно намерено реализовать намеченный план, то в дальнейшем необходимо будет найти наиболее оптимальные источники финансирования?

4. Предположим, что предприятие решило занять необходимую сумму (532 тыс. руб.).

В таком случае необходимо определить, какая часть средств может быть заимствована на короткий срок (до 12 месяцев) и какая часть – на более длительный.

Задача 5. Предположим, что ОАО «Паллада» использует 90% своих мощностей.

Ответить на следующие вопросы:

а. Чему равен объем продаж при полной загрузке?

б. Чему равен коэффициент фондоемкости?

в. Какова потребность в дополнительном финансировании?

Задача 6.

Таблица 1

Отчет о прибылях и убытках ОАО «Салют» за 2016 г.

Установим зависимость между величиной EFN и ростом. Для этого используем упрощенный отчет о прибылях и убытках и баланс предприятия ОАО «Салют» (табл. 1 и 2). В целях упрощения суммы краткосрочных и долгосрочных обязательств показаны в балансе общей величиной. Также предположим, что краткосрочные обязательства не меняются в зависимости от объемов продаж. Если же какие-либо краткосрочные обязательства (например, кредиторская задолженность) меняются в зависимости от объемов продаж, будем считать, что их компенсируют изменения в оборотных средствах.

Таблица 2

Баланс ОАО «Салют» за 2016

Допустим, что предприятие ожидает в следующем году увеличение объема продаж на 20% (или на 100 тыс. руб.). Используя процентную зависимость от объема продаж и имеющиеся данные, составим план прибылей и убытков и прогнозный баланс (табл. 3).

Таблица 3

Прогнозная отчетность ОАО «Салют» на 2017

а) План прибылей и убытков

б) Прогнозный баланс

Как следует из табл. 1 и 3, при 20%-м росте предприятию потребуются дополнительные активы на сумму 100 тыс. руб.

Определить:

- Сумму активов, привлекаемых на короткий и долгосрочные периоды.

- Рассчитать показатели плана прибылей и убытков.

Задача 7. Чистая прибыль у ОАО «Салют» в 2016 г. составила 76 тыс. руб., а общая сумма активов – 500 тыс. руб. Тогда:...

Из 76 тыс. руб. чистой прибыли было реинвестировано 51 тыс. руб., таким образом, коэффициент реинвестирования прибыли равен:...

Используя эти данные, подсчитайте коэффициент внутреннего роста.

8. Чистая прибыль у ОАО «Салют» составляет 76 тыс. руб. и собственный капитал 250 тыс. руб. Тогда ROE равен 76/250 = 30,4%. Коэффициент капитализации RR по-прежнему равен 2/3.

Используя эти данные, подсчитать  коэффициент устойчивого роста.

9. Допустим, что ОАО «Салют» расширяется с темпами, точно равными коэффициенту устойчивого роста 25,4%.

Какова в этом случае будет прогнозная отчетность? При коэффициенте роста 25,4% объем продаж увеличится с 500 тыс. руб. до 627,1 тыс. руб.

10. Предприятие ООО «Восток» имеет финансовый рычаг 0,5, чистую рентабельность продаж 4%, норму выплаты дивидендов 30% и коэффициент капиталоемкости 1.

Для достижения 10%-го устойчивого роста нужно увеличить чистую рентабельность продаж (ROS).