РАЗДЕЛ 1. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ОБЕСПЕЧЕНИЕМ ПРЕДПРИЯТИЯ

1. Инвестор желает приобрести облигацию, которая приносила бы 20 тыс. руб. в год в течение неограниченного времени. При этом ставка доходности должна быть 15% годовых. За какую цену целесообразно купить эту облигацию?

2. Определите стоимость облигации со сроком погашения пять лет. Номинальная стоимость ее 5 тыс. руб., купонная ставка – 10%. Инвесторы желают получать доходность 15%.

3. По какой цене целесообразно приобрести бескупонную облигацию с номиналом в 2 тыс. руб. и пятилетним сроком погашения, если требуемая ставка доходности – 15%?

4. Определите стоимость 10%-ной облигации с десятилетним сроком погашения, если проценты по облигации начисляются два раза в год. Требуемая ставка доходности – 16% годовых. Номинальная стоимость облигации – 500 руб.

5. Определите купонную ставку трехлетней облигации номиналом в 6 тыс. руб., если ее стоимость при требуемой ставке доходности  в 14% составляет 5 443,2 руб.

6. Какова требуемая ставка доходности бескупонной облигации с пятилетним сроком погашения, если ее номинальная стоимость равна 3 тыс. руб., а стоимость приобретения – 820 руб.?

7. По обращающимся привилегированным акциям выплачиваются ежегодные дивиденды 120 руб. Цена этой акции равна 960 руб. Определите доходность акции.

8. Рыночная цена акции в настоящий момент 100 руб. Ожидаемая цена акции в конце текущего года равна 105 руб., а ожидаемый дивиденд в текущем году – 10 руб. Определите ожидаемую дивидендную доходность, ожидаемую доходность за счет изменения цены акции и ожидаемую доходность по акции в текущем году.

9. Дивиденд, выплачиваемый ежегодно по акции нулевого роста, равен 400 руб. Ожидаемая норма прибыли – 5%. Определите цену акции.

10. Курс акции нулевого роста в настоящий момент – 400 руб., а последний из уже выплаченных дивидендов – 40 руб. Определите доходность этой акции.

11. Последний из уже выплаченных дивидендов по акциям нормального роста – 400 руб., а ожидаемый темп роста дивидендов – 10%. Определите дивиденд, который акционер ожидает получить в текущем году.

12. Рыночная цена акции нормального роста в настоящий момент 1 тыс. руб. Ожидается, что дивиденд в текущем году будет равен 50 руб., а темп роста –  7%. Определите ожидаемую доходность этой акции.

13. Период избыточного роста – пять лет, темп роста доходов и дивидендов в течение периода избыточного роста – 20%, постоянный темп роста после периода избыточного роста – 5%, последний из уже выплаченных дивидендов – 400 руб., требуемая норма прибыли – 10%. Определите цену акции избыточного роста.

14. Рассчитайте эффект финансового рычага, если доля заемного капитала в общей структуре капитала равна 75%, ставка процента по кредиту составляет 7%, а рентабельность активов – 10%?

15. Фирмы А и Б имеют одинаковую сумму капитала и одинаковую экономическую рентабельность капитала, которая составляет 20%. Различаются фирмы структурой источников  финансирования:  фирма  А  имеет  в  пассивах 1 млн. руб. собственного капитала и не имеет заемных средств, а фирма Б имеет 500 тыс. руб. собственного капитала и 500 тыс. руб. заемного капитала, взятого под 15% годовых. Найдите эффект финансового рычага и сделайте вывод о более рациональной структуре капитала.

16. Определите коэффициент маневренности собственного капитала, если известно, что собственный капитал компании – 200 тыс. руб., внеоборотные активы – 150 тыс. руб., долгосрочные обязательства – 20 тыс. руб.

17. Определите общую потребность предприятия в собственных финансовых ресурсах в предстоящем периоде, если известно, что общая потребность в капитале на конец прогнозного периода – 800 тыс. руб., удельный вес собственного капитала в общей его сумме на конец прогнозного периода – 60%, сумма собственного капитала на начало периода – 200 тыс. руб. Сумма чистой прибыли, направляемой на потребление в прогнозном периоде,–  100 тыс. руб.

18. Рассчитайте стоимость дополнительного капитала, привлекаемого с помощью эмиссии обыкновенных акций, если дополнительно выпускается 1,5 млн. акций, сумма дивиденда, приходящегося на одну акцию, – 30 руб., планируемый индекс роста дивидендов – 10% в год, сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии обыкновенных акций, – 300 млн. руб. Затраты на эмиссию обыкновенных акций составляют 5% от общей суммы эмиссии.

19. В прошлом году чистая прибыль компании составляла 8 млн. руб., выручка от реализации – 60 млн. руб., активы – 110 млн. руб., собственный капитал – 30 млн. руб. В отчетном году чистая прибыль – 7 млн. руб., выручка от реализации – 55 млн. руб., активы – 100 млн. руб., собственный капитал – 35 млн. руб. Определите рентабельность собственного капитала в прошлом и отчетном годах и выясните, за счет каких факторов произошло изменение рентабельности.

20. Определите стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций, если известны сумма дивидендов, предусмотренных к оплате, – 1,2 млн. руб., собственный капитал, привлекаемый с помощью эмиссии привилегированных акций, – 15 млн. руб. Эмиссионные затраты – 5% от суммы эмиссии.

21. Капитал компании имеет следующую структуру: выпущено 1,1 млн. обыкновенных акций, сумма привлеченного от их продажи капитала составила 120 млн. руб. Дивиденды по акциям в отчетном периоде были 15 руб. на акцию. В Положении о дивидендной политике предприятия зафиксирован ежегодный темп роста дивидендов на уровне 20%. Привилегированных акций у компании – 200 тыс. штук. Дивиденды на одну акцию – 20 руб. Сумма, которую получило предприятие от их продажи, – 25 млн. руб. Эмиссионные затраты по обыкновенным акциям составляли 5% от суммы эмиссии, по привилегированным – 3%. Кроме того, у предприятия есть банковский кредит в 40 млн. руб. под 15% годовых. Дополнительные расходы по привлечению кредита составили 1,6 млн. руб. Выпущены и размещены корпоративные облигации на 10 млн. руб. с купонной ставкой 12%. Эмиссионные затраты – 5% от суммы эмиссии. У предприятия имеется кредиторская задолженность в 2 млн. руб. Штрафы, которые предприятие должно заплатить за задержку платежей, составляли 70 тыс. руб. Определите средневзвешенную цену капитала компании. Может ли предприятие принять инвестиционный проект с внутренней нормой доходности 22%?

Определите оптимальную структуру капитала компании по критерию прироста рентабельности собственного капитала, если заемный капитал может составлять 26 млн. руб., 52 млн. руб., 78 млн. руб., 104 млн. руб., 130 млн. руб. При 26 млн. руб. ставка процента за кредит 13%, при 52 млн. руб. – 15%, при 78 млн. руб. – 16%, при 104 млн. руб. – 18%, при 130 млн. руб. – 19%. Рентабельность активов – 20%.

Рассчитайте рентабельность собственного капитала компании при рентабельности активов 20%, если 1) весь капитал является собственным (197 млн. руб.) и 2) собственный капитал составил 145 млн. руб., заемный капитал – 52 млн. руб. Проанализируйте финансовый риск, если прибыль до выплаты налогов и процентов снизится до 10 млн. руб.

22. Внеоборотные активы компании составляют 160 млн. руб. Постоянная часть оборотных активов – 120 млн. руб., переменная часть оборотных активов – 100 млн. руб. Внеоборотные активы финансируются на 50% за счет собственных средств. Какова структура капитала компании при консервативном, умеренном и агрессивном подходах к финансированию активов?

23. Внеоборотные активы компании составляют 200 млн. руб. Постоянная часть оборотных активов – 180 млн. руб., переменная часть оборотных активов – 140 млн. руб. Внеоборотные активы финансируются на 40% за счет собственного капитала. Какова структура капитала компании при консервативном, умеренном и агрессивном подходах к финансированию?

24. Внеоборотные активы компании составляют 160 млн. руб. Постоянная часть оборотных активов – 120 млн. руб., переменная часть оборотных активов – 100 млн. руб. Внеоборотные активы финансируются на 50% за счет собственного капитала. Какова структура капитала компании при консервативном, умеренном и агрессивном подходах к финансированию?

25. Внеоборотные активы компании составляют 200 млн. руб. Постоянная часть оборотных активов – 180 млн. руб. Переменна часть оборотных активов – 100 млн. руб. Внеоборотные активы на 80% финансируются за счет собственного капитала. Какова структура капитала компании при консервативной, умеренной и агрессивной стратегиях финансирования активов

26. Уставный капитал компании состоит из 1 750 тыс. акций номиналом 1 рубль. За годы существования компания выпустила в обращение 1 532 тыс. акций. Однако в настоящее время в ее распоряжении находится 63 тыс. выкупленных у акционеров акций, а оплаченный капитал составляет 5 314 тыс. руб. Сколько акций компании находится в обращении в настоящий момент? Если бы компания могла реализовать свои акции по цене 19 руб., то какой максимальный объем средств она была бы в состоянии мобилизовать, учитывая размер ее уставного капитала и количество находящихся в ее распоряжении выкупленных акций? Каков будет размер акционерного и оплаченного капитала после осуществления финансирования?

27. У компании 800 тыс. обыкновенных акций. В отчетный период были выплачены дивиденды в размере 30 руб. на акцию. Ежегодный темп роста дивидендов составляет 15%. Сумма капитала, полученная с помощью эмиссии, составляет 150 млн. руб. Эмиссионные затраты – 6% от суммы эмиссии. Кроме того, у компании есть банковский кредит в сумме 70 млн. руб. под 18% годовых. Затраты по привлечению кредита составляют 7% от суммы кредита. Также имеются корпоративные облигации на сумму 30 млн. руб. с купонной ставкой 12%. Эмиссионные затраты – 4%. Имеется кредиторская задолженность в сумме 10 млн. руб. Размер причитающихся за ее задержку штрафов составляет 200 тыс. руб. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала. Может ли компания принять проект с внутренней нормой доходности 20%?

28. Рассчитайте эффект финансового рычага, если доля заемного капитала в общей структуре капитала равна 75%, ставка процента по кредиту составляет 7%, а рентабельность активов – 10%?

29. Компания ожидает в следующем году выплаты дивидендов в 1,24 долл. на одну акцию при 8%-ном ожидаемом годовом росте дивидендов. В настоящее время акции компании продаются по цене 23 долл. за акцию. Выпущено 100 тыс. акций. Затраты на эмиссию акций – 5% от стоимости привлекаемого капитала. Определите стоимость капитала компании, привлекаемого с помощью эмиссии акций.

30. Компания, в которую планируют вложить средства, имеет по итогам отчетного года прибыль на акцию в размере 2,5 долл. и обещает, что через десять лет этот показатель достигнет 3,7 долл. Рассчитайте ежегодный темп роста прибыли на акцию.

РАЗДЕЛ 2. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ

1. Компания ожидает на протяжении следующих пяти лет получить чистую прибыль и понести капитальные расходы в следующих размерах (в тыс. руб.):

В настоящее время акционерный капитал компании составляет 1 млн. акций и компания выплачивает дивиденды в размере 1 руб. на акцию. Определите:

а) размер дивидендов на акцию и необходимый объем внешнего финансирования в каждом году, если дивидендная политика строится по остаточному принципу;

б) необходимый объем внешнего финансирования в каждом году, если выплата дивидендов останется на прежнем уровне;

в) размер дивидендов на акцию и объем внешнего финансирования, если бы дивидендные выплаты составили 50% от чистой прибыли, а капитальные расходы остались прежними.

2. Заполните таблицу, в которой приведены данные по предприятию:

3. Первоначальные инвестиции по проекту составляют 800 тыс. руб., дополнительные инвестиции в конце первого года – 600 тыс. руб., в конце второго – 700 тыс. руб. Денежный поток начнет поступать с третьего года в размере 1000 тыс. руб., в четвертый год – 1200 тыс. руб., в пятый – 1000 тыс. руб. Рассчитайте чистый приведенный доход проекта и определите целесообразность его принятия компанией. Ставка дисконтирования – 10%.

4. Определите внутренние нормы доходности инвестиционных проектов и выберите лучший из них по данному критерию. Первый проект: первоначальные вложения в него – 700 тыс. руб., дополнительные вложения в конце второго года – 500 тыс. руб. Поступления в первый год – 600 тыс. руб., во второй – 500 тыс. руб., в третий – 400 тыс. руб. Второй проект: первоначальные вложения – 500 тыс. руб., в конце первого года – 100 тыс. руб., в конце второго – 150 тыс. руб. Поступления в первый год составляют 400 тыс. руб., во второй – 300 тыс. руб., в третий – 200 тыс. руб.

5. Имеются два инвестиционных проекта: проект А и проект В. По проекту А первоначальные инвестиции составляют 500 тыс. руб. Поступления в первый год – 200 тыс. руб., во второй – 250 тыс. руб., в третий – 200 тыс. руб., в четвертый – 100 тыс. руб. По проекту В первоначальные инвестиции составляют 400 тыс. руб. Поступления в первый год – 100 тыс. руб., во второй – 200 тыс. руб., в третий – 200 тыс. руб., в четвертый – 100 тыс. руб. Ставка дисконтирования – 8%. Оцените проекты по сроку окупаемости и индексу рентабельности и выберите лучший из них.

6. Компания решила продать часть старого оборудования и заменить его новым. Поступления от продажи старого оборудования составят 100 тыс. руб. Цена нового оборудования – 700 тыс. руб. Установка нового оборудования – 50 тыс. руб. Приведенная стоимость будущих денежных поступлений – 800 тыс. руб. Кроме того, компания может купить новейшую модификацию оборудования в другой цех по цене 1500 тыс. руб. Установка его – 150 тыс. руб. При этом приведенная стоимость будущих денежных поступлений составит 1900 тыс. руб. Компания может принять оба проекта. Тогда в случае приобретения оборудования в больших количествах она заплатит за все оборудование 2000 тыс. руб. Однако ей придется обучать дополнительных работников для обслуживания этого оборудования. Стоимость обучения составит 100 тыс. руб. Какой проект или проекты принять компании?

7. Компания оценивает три инвестиционных проекта. Проекты имеют ожидаемую текущую стоимость и требуют следующих инвестиций:

Если одновременно разрабатываются первый и второй проекты, то экономии не будет. Необходимый объем инвестиций и текущая стоимость комбинации равны сумме соответствующих показателей по проектам. При одновременной разработке первого и третьего проектов возможна экономия на инвестициях, поскольку один из видов приобретаемого оборудования может использоваться в обоих производственных процессах. Общий объем вложений в первый и третий проекты составит 440 тыс. руб. Если разрабатываются второй и третий проекты, то экономия возможна за счет маркетинга и производства продукции, но не за счет инвестиций. Ожидаемая текущая стоимость будущих денежных поступлений для одновременной разработки второго и третьего проектов составит 620 тыс. руб. Если решено принять все три проекта, имеют место все упомянутые выше эффекты. Однако в этом случае понадобится затратить 125 тыс. руб. на расширение предприятия, поскольку его площади не позволяют сейчас одновременно разрабатывать все три проекта. Какой проект или проекты следует выбрать компании?

8. Специалисты фирмы подсчитали, что в течение 5 лет ежегодно будут поступать следующие денежные потоки: в первый год – 7 000 тыс. руб., во второй – 6 000 тыс. руб., в третий – 5 000 тыс. руб., в четвертый – 4 000 тыс. руб., в пятый – 3 000 тыс. руб. Доля безопасных поступлений по экспертным оценкам составляет в первый год 95%, во второй – 80%, в третий – 70%, в четвертый – 60%, в пятый – 40%. Первоначальные инвестиции – 11 000 тыс. руб. Дисконтная ставка – 10%. Определите целесообразность этого проекта.

9. Перед инвестором два варианта вложения средств: а) положить в банк 1,5 млн. руб. на три года под 10% годовых с начислением процентов каждые полгода; б) купить двухкомнатную квартиру за эту же сумму и сдать ее в аренду на три года, чтобы получать чистую прибыль по 6 тыс. руб. в месяц. В конце третьего года продать квартиру, рассчитывая получить отдачу на капитал в размере 8%. Определите эффективную ставку доходности от вложенного капитала.

10. Первоначальные инвестиции по проекту составляют 800 тыс. руб., дополнительные инвестиции в конце первого года – 600 тыс. руб., в конце второго – 700 тыс. руб. Денежный поток начнет поступать с третьего года в сумме 1000 тыс. руб., в четвертый год он достигнет 1200 тыс. руб., в пятый год – 1000 тыс. руб. Рассчитайте чистый приведенный доход проекта и определите целесообразность его принятия компанией. Ставка дисконтирования – 10%.

11. Определите внутренние нормы доходности инвестиционных проектов и выберите лучший из них по данному критерию. Первый проект: первоначальные вложения – 700 тыс. руб., дополнительные вложения в конце второго года – 500 тыс. руб. Поступления в первый год – 600 тыс. руб., во второй – 500 тыс. руб., в третий – 400 тыс. руб. Второй проект: первоначальные вложения – 500 тыс. руб., в конце первого года  – 100 тыс. руб., в конце второго – 150 тыс. руб. Поступления составляют в первый год 400 тыс. руб., во второй – 300 тыс. руб., в третий – 200 тыс. руб.

12. Имеются два инвестиционных проекта: проект А и проект В. В проект А первоначальные инвестиции составили 500 тыс. руб. Поступления в первый год – 200 тыс. руб., во второй – 250 тыс. руб., в третий – 200 тыс. руб., в четвертый – 100 тыс. руб. По проекту В первоначальные инвестиции составили 400 тыс. руб. Поступления в первый год – 100 тыс. руб., во второй – 200 тыс. руб., в третий – 200 тыс. руб., в четвертый – 100 тыс. руб. Ставка дисконтирования – 8%. Оцените проекты по сроку окупаемости и индексу рентабельности и выберите лучший из них.

13. Компания решила продать часть старого оборудования и заменить его новым. Поступления от продажи старого оборудования составят 100 тыс. руб. Цена нового оборудования – 700 тыс. руб. Установка нового оборудования – 50 тыс. руб. Приведенная стоимость будущих денежных поступлений – 800 тыс. руб. Кроме того, компания может купить новейшую модификацию оборудования в другой цех по цене 1500 тыс. руб. Установка его – 150 тыс. руб. При этом приведенная стоимость будущих денежных поступлений составит 1900 тыс. руб. Компания может принять оба указанных проекта. В данном случае при приобретении оборудования в большом количестве она заплатит за все оборудование 2000 тыс. руб. Однако ей придется обучать дополнительных работников для обслуживания этого оборудования. Стоимость обучения составит 100 тыс. руб. Какой проект или проекты принять компании?

14. Компания ожидает в следующем году выплаты дивидендов в 1,24 долл. на одну акцию при 8%-ном ожидаемом годовом росте дивидендов. В настоящее время акции компании продаются по цене 23 долл. за акцию. Выпущено 100 тыс. акций. Затраты на эмиссию акций составляют 5% от стоимости привлекаемого капитала. Определите стоимость капитала компании, привлекаемого с помощью эмиссии акций.

15. Компания, в которую планируется вложить средства, имеет по итогам отчетного года прибыль на акцию в размере 2,5 долл. и обещает, что через десять лет этот показатель достигнет 3,7 долл. Рассчитайте ежегодный темп роста прибыли на акцию.

16. На рассмотрение представлены два инвестиционных проекта:

Рассчитайте математическое ожидание денежного потока, стандартное отклонение и коэффициент вариации и сделайте выводы о преимуществах проектов с точки зрения рискованности.

17. Компания заменяет некоторые свои машины в целях сокращения затрат и получения некоторых других преимуществ. В течение шести лет (срока полезного использования нового оборудования) ожидается следующее поступление денежных средств за счет экономии на издержках:

Стоимость покупки нового оборудования составит 86 000 тыс. руб., стоимость установки машин – 3 000 тыс. руб., денежные средства от реализации старого оборудования за вычетом уплаченных налогов – 1 000 тыс. руб. Если требуется норма прибыли на инвестиции в 12%, то следует ли осуществлять данный проект?

18. Каковы текущая стоимость и доходность вложений в объект недвижимости, если после уплаты налогов первоначальные вложения составили 10 млн. руб., ежегодный поток денежных средств в течение десяти лет достиг 1,2 млн. руб., поступления в конце десятого года от продажи объекта составили 15 млн. руб., а требуемая ставка доходности 14%.

19. Фонд заработной платы предприятия составляет 3 500 тыс. руб. в месяц. Насколько увеличится объем беспроцентного финансирования, если заработную плату будут платить не два раза в месяц, а один?

20. Кораблестроительная компания может сконструировать новое судно. В момент времени t=0 она должна инвестировать 10 тыс. долл. на конструирование и испытание нового судна в водоеме. Менеджеры компании считают, что вероятность успеха этой фазы составляет 60%. Следующий этап будет заключаться в изготовлении литейных форм и опытных образцов судна. Это произойдет в момент времени t=1 и будет стоить 500 тыс. долл. Если испытания пройдут успешно, вероятность чего составляет 80%, то компания развернет производство. Если же испытания пройдут неуспешно, то литейные формы и опытные образцы можно будет продать за 100 тыс. долл. Этап 3 состоит в переоборудовании неиспользуемой производственной линии для изготовления на ней новой модели. Требуемые для этого затраты в момент времени t=2 составят 1 млн. долл. Если в этот момент экономика будет на подъеме, стоимость реализации составит 3 млн. долл., а если экономика будет на спаде, то 1,5 млн. долл. Приток средств ожидается в момент времени t=3 и каждое состояние экономики имеет вероятность 50%. Цена капитала – 12%. Определите:

1) Следует ли принимать этот проект?

2) Какой единичный риск будет у данного проекта: высокий, средний или низкий. Средний проект компании имеет коэффициент вариации 1,5.

21. Для нового производственного процесса компания рассчитала следующие денежные потоки и их вероятность.

В первой строке (год 0) приведены инвестиции по проекту, в следующих пяти – денежные потоки от проекта, в последней строке – ликвидационная стоимость. Цена капитала составляет 10%. Определите ожидаемое значение NPV проекта, среднее квадратическое отклонение и коэффициент вариации. Коэффициент вариации среднего проект фирмы составляет 0,9. Следует ли фирме принимать этот проект?

22. Фирма производит спутниковые станции связи, которые продает по 100 тыс. долл. Постоянные затраты фирмы составляют 2 млн. долл. Каждый год выпускается и продается по 50 станций. Прибыль равна 500 тыс. долл. Активы фирмы, 5 млн. долл., полностью финансируются акционерным капиталом. Фирма рассчитывает, что может изменить свой производственный процесс, вложив в него 4 млн. долл. из нераспределенной прибыли и увеличив на 500 тыс. долл. постоянные операционные затраты. В результате снизятся переменные затраты на единицу продукции на 10 тыс. долл. и увеличится производительность на 20 единиц в год. Но цену на все спутниковые станции придется снизить до 95 тыс. долл., чтобы продать дополнительно произведенную продукцию. Фирма имеет налоговую скидку на убытки прошлого периода, благодаря которой ее ставка налога на прибыль равна нулю. Рассчитайте рентабельность собственного капитала до изменений в производственном процессе и после изменений в нем и ответьте на вопрос, должна ли фирма пойти на такие изменения?

23. Определите внутреннюю норму доходности инвестиционного проекта, если в первый год доходы составят 200 тыс. руб. в первый год, во второй – 230 тыс. руб. и в третий год – 250 тыс. руб. Первоначальные инвестиции в проект – 500 тыс. руб. Цена капитала – 15%.

24. Определите чистый приведенный доход и индекс доходности инвестиционного проекта, если в первый год доходы от него составят 425 тыс. руб., во второй – 430 тыс. руб. и в третий – 370 тыс. руб. Первоначальные инвестиции в проект – 660 тыс. руб., дополнительные инвестиции во второй год – 165 тыс. руб. Дисконтная ставка – 12%.

25. Компании предложен инвестиционный проект. Первоначальные инвестиции в него составят 700 млн. руб., дополнительные вложения во второй год – 200 млн. руб. Отдача от проекта предполагается в течение трех лет. Возможны три варианта денежных поступлений: наиболее вероятно (вероятность 60%), что ежегодные поступления достигнут 500 млн. руб., в лучшем случае (вероятность 20%) – 600 млн. руб. ежегодно, в худшем случае (вероятность 20%) – 300 млн. руб. Цена капитала – 15%. Целесообразно ли принимать данный проект? Коэффициент вариации среднего проекта фирмы – 1,0.

26. У компании следующая структура капитала:

Компании предложены два инвестиционных проекта. Вложения в первый проект составляют 800 млн. руб. Отдача от реализации его в первый год достигнет 500 млн. руб., во второй – 400 млн. руб., в третий – 300 млн. руб. Во второй проект первоначальные вложения составят 600 млн. руб. Отдача от него в первый год достигнет 400 млн. руб., во второй – 400 млн. руб., в третий –200 млн. руб. Какой из этих проектов целесообразно принять компании?

27. Компания решила осуществить проект производства нового автомобиля. Затраты на изучение рынка автомобилей составят 50 млн. руб. Если окажется, что рынок существует (вероятность этого 80%), то надо вложить еще 300 млн. руб. в момент времени t=1 на изготовление образца автомобиля. Если испытания образца пройдут хорошо (вероятность этого 70%), то в момент времени t=2 компании придется затратить 900 млн. руб. на установку дополнительной линии сборки. Доходы от реализации автомобилей будут поступать с момента времени t=3 в течение пяти лет. В лучшем случае они составят 600 млн. руб. ежегодно (вероятность 20%), наиболее вероятно, что они будут по 400 млн. руб. (веротность50%), в худшем случае по 200 млн. руб. (вероятность 30%). Целесообразно ли компании начинать разработку данного проекта, если цена капитала – 12%?

28. Компания выпускает 200 домашних кинотеатров в месяц и продает их по 2 тыс. долл. Постоянные издержки компании составляют 100 тыс. долл. в месяц, прибыль – 50 тыс. долл. При этом она использует 700 тыс. долл. капитала, из которых 400 тыс. долл. получены путем эмиссии акций, а 300 тыс. долл. – путем эмиссии облигаций. Компания планирует изменить производственный процесс, проведя дополнительную эмиссию акций на сумму в 200 тыс. долл. При этом постоянные издержки увеличатся на 50 тыс. долл., переменные издержки снизятся на 250 долл. на один кинотеатр, производство увеличится на 50 штук в месяц, цена одного кинотеатра составит 1 800 долл. Определите рентабельность собственного капитала до изменений и после изменений в производственном процессе и сделайте вывод о целесообразности таких изменений.

29. У компании 600 тыс. обыкновенных акций. Номинальная стоимость одной акции – 500 руб., рыночная цена ее – 900 руб. Добавочный капитал компании – 150 млн. руб. Нераспределенная прибыль – 400 млн. руб. Как изменятся статьи баланса акционерного общества, если оно 1) выплатит 10%-ные дивиденды акциями; 2) выплатит 50%-ные дивиденды акциями; 3)  проведет дробление акций в пропорции 1:5?

30. У предприятия 700 тыс. обыкновенных акций номиналом в 200 руб. Добавочный капитал составляет 100 млн. руб., нераспределенная прибыль –  180 млн. руб. Рыночная цена акций – 300 руб. Было принято решение о выплате 1) 20%-ных дивидендов акциями; 2) 60%-ных дивидендов акциями. Как после этого изменятся статьи баланса компании?

РАЗДЕЛ 3. КРАТКОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ

1. Планируемый объем продажи продукции в кредит в предстоящем году – (360 дней) 72 000 тыс. руб. Исходя из кредитования на условиях «3/10, нетто 30» и применения форм расчетов с дебиторами средний срок погашения дебиторской задолженности составляет 18 дней. Определите величину допустимой дебиторской задолженности.

2. Компания А планирует заключить соглашение с банком о кредитной линии. Были сделаны следующие прогнозы объема реализации на 2020 г и январь 2021 г. (руб.): май – 150 тыс. руб., июнь – 150 тыс. руб., июль – 300 тыс. руб., август – 450 тыс. руб., сентябрь – 600 тыс. руб., октябрь – 300 тыс. руб., ноябрь – 300 тыс. руб., декабрь – 175 тыс. руб., январь – 150 тыс. руб. Кредитный отдел оценил режим поступления выручки следующим образом: 10% ее поступает в течение месяца реализации, 85% в течение месяца, следующего за месяцем реализации, 5% в течение второго месяца, следующего за месяцем реализации. Оплата труда и материалов в основном производится в течение месяца, следующего за месяцем, в котором они были отнесены на себестоимость. Затраты на оплату труда и материалы по месяцам оценены следующим образом (их оплата производится в следующем месяце, руб.): май – 75 тыс. руб., июнь – 75 тыс. руб., июль – 105 тыс. руб., август – 350 тыс. руб., сентябрь – 255 тыс. руб., октябрь – 195 тыс. руб., ноябрь – 300 тыс. руб., декабрь – 135 тыс. руб., январь – 75 тыс. руб.

Расходы на оплату труда составляют примерно 29 250 руб. в месяц, арендные платежи в соответствии с договором о долгосрочной аренде – 9 750 руб. ежемесячно, амортизационные отчисления – 39 000 руб. в месяц, прочие затраты – 2 925 руб., налог на прибыль в сентябре и декабре – 68 250 руб. Кроме того, в октябре планируются дополнительные расходы на оборудование новой исследовательской лаборатории в 195 тыс. руб. На 1 июля остаток денежных средств составит 143 тыс. руб.; в течение всего исследуемого периода планируется поддерживать их минимально в размере 97 500 руб.

1) Подготовьте бюджет денежных средств с разбивкой по месяцам на последние шесть месяцев 2020 г. Каковы будут потребности фирмы в заемных средствах или какие средства можно использовать для инвестирования в течение каждого из этих месяцев?

2) Предположим, что поступление выручки от реализации происходит равномерно в течение месяца, т.е. ежедневные поступления составляют одну треть общих поступлений в данный месяц, а все выплаты производятся общей суммой на пятый день месяца. Повлияет ли это на бюджет денежных средств (позволяет составленный бюджет учесть эти предположения)? Если не повлияет, то необходимо предпринять, чтобы он позволял? Для ответа на вопрос расчеты не обязательны, хотя они могут быть использованы для иллюстрации влияния описанных предположений.

3) Объемы производства и реализации в компании А изменяются в зависимости от сезона. Не производя вычислений, ответьте на вопросы: как коэффициент текущей ликвидности и доля заемных средств в общей сумме пассивов будут меняться в течение года при условии, что потребности внешнего финансирования целиком покрываются за счет краткосрочных банковских кредитов? Могут ли изменения данных показателей повлиять на возможность получения фирмой кредитов?

4) Если разработанный вами при ответе на вопрос пункта 1) бюджет верен, то он покажет излишек средств на конец июля, величина которого увеличится в конце августа. Укажите несколько вариантов вложения этих средств. Расскажите подробно о положительных и отрицательных сторонах долгосрочного и краткосрочного инвестирования временно свободных денежных средств. Целесообразно ли их вложение в обыкновенные акции?

5) Изменится ли ваше мнение о варианте инвестирования средств, предложенном в пункте «г», если бюджет денежных средств будет устойчиво показывать из месяца в месяц наличие временно свободных денежных средств?

6) Предположим, что фирма начала предоставлять покупателю 2%-ную скидку, если оплата производится в течение тридцати дней с момента реализации, что позволило добиться поступлений платежа в пропорции 50, 35 и 15% соответственно. Как это повлияет на потребность во внешнем финансировании?

7) Вернемся к первоначальному режиму поступления платежей и нулевому размеру скидки. При этом предположим, что реальные объемы реализации составили лишь 70% от прогнозируемых. Объемы производства остаются на прежнем уровне, поэтому размеры денежных выплат не меняются. Как это отразится на финансовых потребностях компании А?

8) Вернемся к прогнозируемым объемам реализации (100%). При этом предположим, что выручка стала поступать медленнее, т.е. в соотношении 5,20 и 75% соответственно. Как это отразится на финансовых потребностях фирмы? Как изменятся потребности фирмы, если реализация начнет производиться только на условиях немедленной оплаты, остальные же факторы останутся прежними?

3.& Имеются следующие данные о компании:

Внеборотные активы – 4 800 тыс. руб.

Добавочный капитал – 1 200 тыс. руб.

Дебиторская задолженность – 2590 тыс. руб.

Нераспределенная прибыль – 2 800 тыс. руб.

Кредиторская задолженность – 2 950 тыс. руб.

Число обыкновенных акций в обращении (номинал 4 руб.) – 500 тыс. шт.

Краткосрочные финансовые вложения – 125 тыс. руб. Производственные запасы – 3210 тыс. руб.

Кредиты и займы – 1 550 тыс. руб. Денежные средства – 275 тыс. руб.

Число привилегированных акций в обращении (номинал 50 руб.) – 10 тыс. руб.

Необходимо принять решение о выплате дивидендов по акциям (текущая стоимость 18,6 руб.). По привилегированным акциям дивиденды должны быть выплачены в размере 8% на акцию. Что касается обыкновенных акций, то обсуждаются варианты выплаты: а) в денежной форме; б) в виде акций.

Дайте экономическую интерпретацию каждого из возможных вариантов выплаты дивидендов. В чем достоинства и недостатки каждого варианта? Рассмотрите ситуацию с позиции управленческого персонала компании и ее акционеров.

1) Составьте баланс на момент принятия решения о выплате дивидендов.

Предположим, что принято решение выплатить дивиденды по обыкновенным акциям в размере: а) 10 коп. на акцию, б) 30 коп. на акцию, в) 1 руб. 50 коп. на акцию. Достаточно ли у компании денежных средств для выплаты дивидендов? Если средств не хватает, то каким способом можно разрешить эту проблему? Для каждого из трех вариантов выплаты составьте два баланса: а) после начисления дивидендов; б) после их выплаты.

Предположим, что принято решение выплатить дивиденды в виде акций в размере а) 10%, б) 30%. Составьте баланс после выплаты дивидендов в каждом случае.

4. У компании 800 тыс. обыкновенных акций. В отчетном периоде были выплачены дивиденды в размере 30 руб. на акцию. Ежегодный темп роста дивидендов составляет 15%. Капитал, полученный с помощью эмиссии, – 150 млн. руб. Эмиссионные затраты – 6% от суммы эмиссии. Кроме того, у компании есть банковский кредит в сумме 70 млн. руб. под 18% годовых. Затраты по привлечению кредита составляют 7% от суммы кредита. Также имеются корпоративные облигации на сумму в 30 млн. руб. с купонной ставкой 12%. Эмиссионные затраты – 4%. Имеется кредиторская задолженность в 10 млн. руб. Размер причитающихся за ее задержку штрафов достиг 200 тыс. руб. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала. Может ли компания принять проект с внутренней нормой доходности 20%?

5. У компании 600 тыс. обыкновенных акций. Номинальная стоимость одной акции – 500 руб. Рыночная цена ее – 900 руб. Добавочный капитал компании – 150 млн. руб. Нераспределенная прибыль – 400 млн. руб. Как изменятся статьи баланса акционерного общества, если оно 1) выплатит 10%- ные дивиденды акциями; 2) 50%-ные дивиденды акциями; 3) проведет дробление акций в пропорции 1:5?

6. Постоянные затраты фирмы – 50 млн. рублей. Цена единицы продукции – 2000 руб., переменные затраты на единицу продукции – 1200 тыс. руб. Рассчитайте точку безубыточности.

7. Общая потребность фирмы в денежных средствах на планируемый год составляет 1 000 тыс. руб.; платежи поступают относительно равномерно. Фирма планирует привлекать средства с помощью кредитов банка под 10% годовых. Постоянные затраты на получение одного кредита составляет 50 руб.

1) Предположим, что фирма не создает страхового запаса денежных средств. Определите величину среднего остатка денежных средств с помощью модели Баумоля. Определите количество займов в течение года.

2) Предположим, что фирма решила поддерживать страховой запас на счете в размере 5 тыс. руб. Определите величину среднего остатка денежных средств в этом случае.

8. Компания накопила временно свободных денежных средств на сумму 100 тыс. руб. При этом ожидается, что данные средства целиком понадобятся для покрытия денежных выплат, распределенных равномерно в планируемом году. Средства компании вложены в краткосрочные коммерческие векселя, приносящие 10% в год. Затраты на каждую операцию по продаже векселей составляют 50 руб.

1) Используя модель Баумоля, определите целевой остаток денежных средств компании. Каковы общие затраты компании, связанные с поддержанием целевого остатка?

2) Компания решила вложить временно свободные средства в привилегированные акции инвестиционного фонда с плавающей ставкой процента. Фонд выплачивает 10% годовых, но только 30% этой величины облагается налогом. Как такое решение повлияет на целевой остаток денежных средств компании и общие затраты, связанные с его поддержанием?

9. Фирма установила оптимальную величину запаса в 500 ед. при уровне инфляции 4%. Верно ли, что оптимальный запас (в единицах) почти наверняка вырастет, если уровень инфляции увеличится до 8%?

10. Корпорация установила следующие взаимозависимости для определения затрат на поддержание запасов:

– размер размещаемого заказа быть кратным 50 ед.;

– годовой объем реализации – 1 млн. ед.;

– цена покупки единицы запасов – 4 долл.;

– затраты по хранению – 25% от покупной цены запасов;

– затраты на размещение одного заказа – 40 долл.;

– необходимый и поддерживаемый на постоянном уровне страховой запас 10 тыс. ед.;

– доставка новой партии занимает два дня.

1) Определите величину EOQ,

2) Сколько заказов в год корпорации следует размещать?

3) При достижении какого уровня запасов должен быть размещен новый заказ?

4) Определите общие затраты по хранению и выполнению заказов применительно к рабочему запасу в случае, если размер заказа равен 1) 8 тыс. ед., 2) 8, 950 тыс. ед., 3) 10 тыс. ед. Каковы затраты по хранению страхового запаса?

11. Компания ежегодно реализует 500 тыс. стандартных настенных выключателей. Затраты компании на каждый выключатель равны 2 долл. Затраты по хранению данного товара составляют 20% от стоимости его запасов. Компания может заказывать выключатели у двух фирм-производителей. Постоянные затраты на выполнение одного заказа у производителя А составляют 100 долл., а его выполнение занимает три дня; затраты у производителя В – 75 долл. и выполнение – пять дней. При этом предполагается, что компания не имеет страховых запасов.

1) Определите величину EOQ компании применительно к заказам у каждого из двух производителей.

2) Сколько заказов в год должно быть размещено у каждого из поставщиков (предполагается, что одновременно используется только один поставщик)?

3) При каком уровне запасов следует размещать заказы у каждого из производителей?

4) Кого из поставщиков следует предпочесть, принимая во внимание только затраты, связанные с запасами?

5) Предположим, что фирма предпочла производителя В. При этом фирма может воспользоваться скидкой в 1% в случае заказа партиями 20 тыс. ед. и более. Стоит ли фирме увеличить размер одного заказа до 20 тыс. ед. и более? Стоит ли фирме увеличить размер одного заказа до 20 тыс. ед. и воспользоваться скидкой?

12. Корпорация определила, что среднее квадратическое отклонение ежедневных чистых денежных потоков составляет 2500 дол. Затраты ее на каждую покупку или продажу краткосрочных коммерческих векселей, приносящих доход из расчета 7,465% годовых, достигают 50 долл. Для определения целевого остатка денежных средств корпорация использует модель Миллера – Орра. Кроме того, она решила поддерживать минимальный уровень денежных средств (нижний предел) в 10 тыс. долл.

1) Определите величину целевого остатка средств на счете.

2) Определите верхний и нижний пределы средств на счете.

3) Опишите схему принятия решений корпорации (когда и в каком размере производится изменение остатка средств на счете?).

4) Какова ожидаемая величина среднего остатка?

13. У компании имеется свыше 20 тыс. видов запасов, необходимых для ремонта и обслуживания небольших самолетов, в том числе особых заклепок из титанового сплава. Заклепки заказываются ежемесячно, т.е. цикл данного вида запасов равен тридцати дням. С момента размещения заказа на заклепки до его получения проходит три дня. Ожидаемый трехдневный расход данного вида запасов составляет 1 тыс. ед., но может быть как больше, так и меньше этой величины в зависимости от типа самолета, нуждающегося в ремонте. Вероятность потребности в заклепках в течение трех дней распределена так:

В случае нехватки запасов потери компании за время простоя составят 500 долл. Компания рассматривает варианты обеспечения страхового запаса на уровне 0, 50 или 1000 заклепок. Стоимость одной заклепки – 5 долл., а годовые затраты по хранению заклепок – 10% от стоимости запасов.

1) Определите ожидаемые потери от нехватки запасов, затраты по хранению страхового запаса и ожидаемые общие затраты при отсутствии страхового запаса.

2) Определите общие затраты в случае, если страховой запас равен 500 заклепкам.

3) Определите общие затраты в случае, если страховой запас равен 1 тыс. заклепок.

4) Какой из трех вариантов страхового запаса компании следует предпочесть?

14. Начальные запасы у предприятия отсутствуют. В марте закуплены для реализации 500 единиц продукции по цене 100 руб. В апреле закуплены для реализации 300 единиц продукции по цене 110 руб. В мае проданы 400 единиц продукции по цене 200 руб. В июне проданы 200 единиц продукции по цене 210 руб. В июле закуплены для реализации 150 единиц продукции по цене 115 руб. В августе проданы 100 единиц продукции по цене 215 руб. Определите стоимость запасов на конец периода методом ФИФО, ЛИФО и по средневзвешенной, а также валовую прибыль при использовании всех методов.

15. Годовой спрос продукции у предприятия – 1500 единиц, стоимость подачи заказа – 150 руб. за заказ, издержки хранения одной единицы – 45 руб. в год, время доставки – шесть дней, 1 год равен 360 рабочих дней. Найдите оптимальный размер заказа, издержки, уровень повторного заказа.

16. Годовой спрос продукции у предприятия 8 тыс. единиц, стоимость организации производственного цикла – 200 руб., издержки хранения одной единицы – 15 руб. в год. Найдите экономичный размер партии, издержки, число циклов за год, расстояние между циклами.

17. Годовой спрос продукции у предприятия 1 тыс. единиц, стоимость подачи заказа – 40 руб. за заказ, закупочная цена – 50 руб. за единицу, годовая стоимость хранения одной единицы – 25% от ее цены. Можно получить скидку в 3% у поставщиков, если размер заказа будет не меньше 200 единиц. Стоит ли воспользоваться скидкой?

18. Компания выпускает электрические ножи. Она может производить в среднем 150 ножей в день. Спрос – 40 ножей в день. Годовые издержки хранения – 8 руб. за нож. Стоимость организации производственного цикла – 100 руб. Найдите экономичный размер партии, издержки, число циклов за год, расстояние между циклами.

19. Годовой спрос продукции у предприятия 500 единиц, стоимость подачи заказов – 40 руб. за заказ, издержки хранения одной единицы – 5 руб. в год, годовая стоимость отсутствия запасов – 100 руб. за единицу. Определите издержки, связанные с запасами, по двум моделям: основной и с дефицитом.

20. Годовой спрос продукции у предприятия 300 единиц, стоимость подачи заказов – 50 руб. за заказ, издержки хранения одной единицы – 7 руб. в год, годовая стоимость отсутствия запасов – 200 руб. за единицу. Определите издержки, связанные с запасами, по двум моделям: основной и с дефицитом.

21. Предприятие предлагает условие предоставления кредита в 20 дней. При этом оно не предоставляет скидок. Объем его продаж – 40 млн. руб. в месяц, средний период инкассации – 30 дней. Для стимулирования спроса предприятие решило увеличить срок предоставления кредита до 50 дней. Планируется рост продаж на 20%. Период инкассации также должен увеличиться до сорока пяти дней. Переменные издержки – 70 коп. на каждый рубль продаж, требуемая компанией норма прибыли на капитал –20%. Правильным ли является решение предприятия по увеличению срока кредитования?

22. Средний годовой спрос на продукцию предприятия – 150 единиц за 300 рабочих дней, стоимость подачи заказов – 50 руб. за заказ, издержки хранения одной единицы – 12 руб. в год, годовая стоимость отсутствия запасов – 20 руб. за единицу. Время поставки четыре дня.

Минимизируйте общую стоимость запасов.

23. Проводимая в настоящее время компанией кредитная политика обеспечивает годовой объем реализации 20 млн. долл. Переменные затраты составляют 80% от объема реализации, а цена капитала, инвестированного в дебиторскую задолженность, 8%. Хотя условия реализации в кредит брутто 25, средний период погашения задолженности составляет тридцать дней, что говорит о том, что часть клиентов задерживает оплату свыше установленного срока. Безнадежные долги составляют 3% от объема реализации. Кредитный менеджер компании рассматривает две альтернативные кредитные политики.

Вариант 1. Удлинить кредитный период до брутто 40. В этом случае предполагается, что объем реализации возрастет до 20,5 млн. руб., средний период оплаты задолженности увеличится до сорока пяти дней, 5% от прироста товарооборота составят безнадежные долги, доля безнадежных долгов по текущему базовому товарообороту останется на прежнем уровне – 3%.

Вариант 2. Сократить кредитный период до брутто 20. В этом случае ожидается снижение объема реализации до 18 млн. долл., средний период оплаты задолженности составит двадцать два дня, а потери по безнадежным долгам снизятся до 1% от нового объема реализации.

а) Оцените вариант 1. Определите величину ожидаемого изменения дебиторской задолженности и ожидаемого изменения налогооблагаемой прибыли.

б) Оцените вариант 2. Определите величину ожидаемого изменения дебиторской задолженности и ожидаемого изменения налогооблагаемой прибыли.

в) Следует ли принять какой-либо из вариантов? Если да, то какой именно и почему?

24. Компания реализует товар на условиях «2/20, брутто 30». Годовой объем реализации его составляет 800 тыс. долл. 60% клиентов производят оплату на десятый день, и им предоставляется скидка; остальные 40% оплачивают товар в среднем спустя сорок дней после покупки.

1) Определите оборачиваемость дебиторской задолженности в днях;

2) Какова средняя величина дебиторской задолженности?

3) Какой будет средняя величина дебиторской задолженности при ужесточении политики в отношении недисциплинированных дебиторов, в результате которого все клиенты, не пользующиеся скидкой, начнут производить оплату на тридцатый день?

25. Московская нефтяная компания планирует исследовать бурящиеся скважины на Ближнем Востоке. Проект рассчитан на десять лет с 2020 по 2029 г. Количество скважин по годам следующее:

Цена комплекса исследований в 2020 г. будет составлять 1010 тыс. долл. Каждые три года планируется увеличивать цену на исследования на 15%. Инфляция и валютные курсы рассчитываются согласно прогнозам, утвержденным правлением компании. Доллар США принимается равным 65 руб. в ходе реализации всего проекта. Индексы потребительских цен следующие:

Материальные расходы установлены экспертным путем на уровне 10% от выручки. В связи с отсутствием опыта работы в регионе при определении накладных расходов за основу взят экспертный уровень 28% от выручки.

Первоначальные инвестиции составляют 828 667 тыс. руб. Ежегодная сумма амортизации – 113 661 тыс. руб., с 2025 г. – по 135 159 тыс. руб. Дополнительная покупка оборудования в конце 2024 г. – 214 980 тыс. руб.

В принимающей стране подоходный налог работников составляет 15%, социальные отчисления 5%, социальный налог 12%, корпоративный налог 35%. Расходы на оплату труда рассчитаны исходя из формирования трех комплексных партий и трех партий геолого-технологических исследований, а также необходимого административно-управленческого и вспомогательного персонала. Используется вахтовый метод работы. Сотрудники, работающие вахтовым методом, шесть месяцев работают и шесть отдыхают. В период отдыха заработная плата  составляет половину от  оклада. Расходы на  доставку работников рассчитаны  исходя  из   применения вахтового  метода  работы производственными партиями (три месяца в принимающей стране, три месяца в РФ) – два авиаперелета в год. Стоимость авиаперелета в обе стороны составляет 60 тыс. руб.

Штатное расписание с заработной платой за год при круглогодичной работе представлено в таблице:

Финансирование проекта предполагается на 30% за счет внутригруппового займа под 9% годовых и на 70% за счет внешнего банковского кредита под 13%. Сумма заемных средств составляет 800 млн. руб. По порядку уплаты процентов и основного долга были использованы экспертные предположения: возврат основного долга по займу – единомоментно через пять лет, по кредиту – ежеквартально равными частями, уплата процентов ежемесячно по всем привлеченным источникам. Финансовые ресурсы от займа и кредита поступают равными долями с октября 2019 г. в течение шести месяцев.

Необходимо обосновать целесообразность данного проекта.