Задание

1. При выполнении задания необходимо использовать данные конкретного предприятия, которое обучающийся определяет самостоятельно. Не следует выбирать кредитную (страховую, брокерскую и пр.) организацию, так как предложенный подход не предполагает оценку деятельности финансовых институтов.

2. Для выполнения задания используется бухгалтерская (финансовая) отчетность предприятия на актуальную отчетную дату: бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах.

3. В СДО обучающийся загружает отчет, а также файл с отчетностью предприятия и выполненными расчетами в формате excel.

4. Структура отчета (в формате word) следующая:

- заполненные Титульный лист и лист Задания

- выполненный отчет с заполненными таблицами и сделанными выводами

- приложение финансовой отчетности предприятия

5. По результатам выполненного задания обучающийся в обязательном порядке делает выводы по каждому разделу отчета, а также относительно оценки инвестиционной привлекательности предприятия, выявленных проблемах/недостатках в деятельности, и целесообразности проведения процедур M&A.

Методика выполнения задания

При выполнении задания используется методика, предложенная Д.А. Ендовицким и В.Е. Соболевой, которая включает в себя три основных раздела:

1. Общий раздел посвящен оценке инвестиционной привлекательности компании- цели на основе анализа ее качественных характеристик. По мнению авторов методики, информация, формируемая в рамках данного раздела, актуальна для всех случаев слияния/поглощения, поэтому данный раздел целесообразно использовать при проведении анализа безотносительно характера и направления М&А.

2. Специальный раздел учитывает фактор мотивации сделки М&А: включает систему аналитических процедур, ориентированных на обоснование решения об уровне инвестиционной привлекательности целевой компании в зависимости от цели и характера интеграции.

3. Контрольный раздел (заключительная часть) позволяет дать заключительную оценку уровня инвестиционной привлекательности компании-цели на основе коэффициента инвестиционной привлекательности.

В рамках данного задания предполагается случай М&А, цель которого - диверсификация бизнеса.

1. Общий раздел

Общий раздел анализа включает в себя последовательное выполнение следующих действий:

1.1. оценка положения на рынке

1.2. оценка деловой репутации

1.3. оценка зависимости от поставщиков и покупателей

1.4. оценка акционеров компании

1.5. оценка уровня руководства

1.6. анализ стратегической эффективности компании-цели M&A

В рамках данного раздела оценка проводится по 5-ти балльной шкале.

Максимальное значение показателя – 5 баллов.

Критерии и объекты оценки компании-цели по подразделам 1.1-1.5 приведены в таблицах с 1 по 5.

Таблица 1. Оценка положения на рынке

Таблица 2. Оценка деловой репутации

Таблица 3. Оценка зависимости компании от крупных поставщиков и покупателей

Таблица 4. Оценка акционеров компании

Таблица 5. Критерии уровня руководства компании

На основе данных таблиц с 1 по 5 следует дать предварительную оценку уровня инвестиционной привлекательности компании-цели (табл. 6).

Таблица 6. Промежуточная оценка инвестиционной привлекательности компании- цели на основе анализа ее качественных характеристик

¹⁾ Значение весового коэффициента для каждой группы определяется на основе профессионального суждения аналитика. В нашем случае мы сочли все группы факторов одинаково значимыми, а потому всем им присвоили равные веса 0,2. При выполнении индивидуального задания обучающиеся веса определяют самостоятельно.

Анализ информации, содержащейся в табл. 6, позволяет сформулировать вывод о том, что промежуточная оценка инвестиционной привлекательности анализируемой компании является максимальной, или не является максимальной, что обусловлено потерей баллов по таким оцениваемым позициям, как           (оценка положения на рынке, оценка деловой репутации, оценка зависимости от поставщиков и покупателей, оценка акционеров компании, оценка уровня руководства).

Следующим этапом анализа является анализ стратегической эффективности целевой компании. Для этого предполагается использование подхода, основанного на применении коэффициента Спирмэна.

Реализация стратегии сопровождается изменениями в сравнительной динамике экономических показателей, поэтому задача ее оценки состоит в измерении степени соответствия фактической структуры показателей нормативной.

Фундаментом оценки деловой активности организации с учетом условий интенсивного типа развития является чистая прибыль, прибыль от продаж, выручка от продаж, себестоимость проданной продукции, работ, услуг, а также показатели, характеризующие эффективность использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов.

Нормативная система показателей (нормативный ряд) темпов роста показателей развития организации выглядит следующим образом (1):

ТрЧп > ТрП > ТNп > Тдз > ТСС > ТЗП (1)

где Т - темп роста показателя (%);

РЧП - чистая прибыль;

РП - прибыль от продаж; NП - выручка от продаж;

ДЗ - дебиторская задолженность; СС - полная себестоимость продаж;

ЗП - фонд заработной платы (в случае отсутствия информации по данному показателю можно использовать показатель КЗ – кредиторская задолженность).

Нормативный ряд темпов роста показателей развития организации является базой для сравнения с фактическим рядом, который определяется в несколько этапов:

На первом этапе обобщаются абсолютные показатели финансово-экономической деятельности организации, как показано на рис. 1:

На втором этапе проводится выявление их динамики, на основе определения темпов роста.

2. Специальный раздел

Специальный раздел оценки привлекательности компании-цели M&A предполагает определенный набор аналитических процедур, состоящих из нескольких блоков.

Блок 1. Оценка общей эффективности деятельности компании

Рекомендуется использовать метод матричного диагностического анализа, описанный А.А. Бачуриным. Суть - построение динамической матричной модели, элементами которой являются индексы основных показателей деятельности организации, объединенных в три группы:

1) конечные, характеризующие результат деятельности (прибыль от продаж, выручка от продаж);

2) промежуточные, характеризующие производственный процесс и его результат (себестоимость продаж);

3) начальные, характеризующие объем используемых ресурсов (оборотные активы, основные средства, среднесписочная численность работников) (табл. 9).

Таблица 9. Локальные элементы индексной матрицы эффективности деятельности целевой компании

1) ОА - средняя за период величина ОА

2) ОС - средняя за период величина ОС

Комплексная оценка эффективности производственно-хозяйственной деятельности целевой компании производится на основе обобщающего показателя уровня эффективности.

Возможные значения и диапазоны значений коэффициента эффективности и соответствующая им оценка целевой компании представлены в таблице 10. Следует заметить, что чем ближе к единице значение коэффициента эффективности, тем более инвестиционно-привлекательной является компания, так как отмечается положительная динамика ключевых показателей, характеризующих эффективность ее деятельности.

При проведении анализа методом построения динамической матрицы также следует обратить внимание на динамику изменения каждого показателя с целью выявить негативные тенденции.

Таблица 10. Оценка эффективности деятельности целевой компании

Блок 2. Оценка пропорциональности экономического роста на основе: 

1. «золотого правила» экономики:

Темп роста прибыли от продаж > Темпа роста выручки от продаж > Темпа роста активов > 100%;

2. расширенного соотношения (предложенного В.В. Ковалевым и О.Н. Волковой):

Темп роста чистой прибыли > Темпа роста прибыли от продаж > Темпа роста выручки от продаж > Темпа роста активов > Темпа роста среднегодовой величины заемных средств > Темпа роста среднегодовой краткосрочной кредиторской задолженности > Темпа роста среднегодовой дебиторской задолженности > Темпа роста среднегодовой долгосрочной дебиторской задолженности.

Таблица 11 Ситуационный анализ пропорциональности экономического роста

Блок 3. Комплексная оценка деловой активности целевой компании

Выявив общие тенденции развития, рассчитав коэффициент эффективности, в рамках обоснования инвестиционной привлекательности целевой компании целесообразно оценить показатели деловой активности и финансовых результатов деятельности.

Анализ деловой активности предлагаем проводить по методике, предложенной Д.А.  Ендовицким,  В.А.  Лубковым,  Ю.Е.  Сасиным,  в  основу  которой  положена классификация деловой активности на операционную, финансовую и инвестиционно- инновационную (табл. 12).

Таблица 12. Комплексная оценка деловой активности целевой компании

Xij - стандартизованный относительно эталонного показатель, рассчитывается по формуле (5):

Xij= Аij /Aij^эт      (5)

где Aij - рассматриваемый i-ый показатель.

Пояснения по расчету отдельных показателей:

- среднюю величину любого показателя можно рассчитать путем сложения величин на начало и конец отчетного периода и деления полученной суммы на два;

- приток (отток) денежных средств определяется двумя способами:

1) либо берется соответствующее значение потока денежных средств из формы отчетности «Отчет о движении денежных средств»,

2) либо рассчитывается самостоятельно с помощью группировки абсолютной разницы между всеми элементами активов и пассивов: например, увеличение суммы основных средств в отчетном периоде (актив, первый раздел баланса) – это отток (использование) денежных средств в отчетном периоде в рамках инвестиционной деятельности, - и так по каждому элементу баланса (см.

Методические рекомендации по курсовому проектированию по модулю «Финансы, деньги, кредит, банки»);

- коэффициент обновления основных средств (при отсутствии сведений о сумме ОС, поступивших за период, которые берутся из оборотной ведомости) можно рассчитать, поставив в числитель положительную разницу между ОС на конец и на начало отчетного периода. При этом если разница отрицательная, то рассматриваемый коэффициент равен 0.

В соответствии со значением интегрального показателя R и данными из таблицы 13 выставляется сумма баллов в качестве оценки деловой активности предприятия.

Таблица 13. Итоговая оценка деловой активности для обоснования инвестиционной привлекательности целевой компании

Блок 4. Оценка качества прибыли

В анализе инвестиционной привлекательности компании-цели особое внимание следует уделить оценке финансовых результатов деятельности компании. При этом балл выставляется в соответствии с критериями таблицы 15 по каждому из показателей таблицы 14.

Таблица 14. Показатели качества прибыли

Таблица 15. Критерии для оценки показателей качества прибыли

Для получения итоговой оценки по специальному разделу методики составляется таблица 16.

Таблица 16. Сводная таблица оценочных критериев для случая диверсификации

Примечание: значения весовых коэффициентов присвоены нами на основе субъективной оценки значимости каждой группы показателей для определения общего уровня инвестиционной привлекательности целевой компании. Обучающимися могут быть предложены свои значения коэффициентов значимости для анализируемого предприятия.

3. Контрольный раздел (заключительная часть)

Для получения итоговой оценки инвестиционной привлекательности компании необходимо обобщить полученные в ходе проведения анализа результаты в виде итоговой таблицы18.

Таблица 18. Интерпретация результатов

Для того чтобы дать заключительную оценку уровню инвестиционной привлекательности компании-цели, предлагается следующий алгоритм расчета коэффициента инвестиционной привлекательности (6):

Кинв.привл. = ΣХij × aij  (6)

где Хij - стандартизированный показатель инвестиционной привлекательности компании цели, который рассчитывается по формуле (7):

Xij = bij / bimax (7)

где bij – оценка в баллах частного показателя инвестиционной привлекательности компании цели (Столбец 3 табл. 18);

bimax – максимальный балл частного показателя (Столбец 4 табл. 18).

aij - это весовой коэффициент оценочного критерия Xij , причем необходимо соблюдать условие Σ aij = 1.

Рекомендуемые значения весовых коэффициентов:

0,2 - для показателя «суммарный балл по стр. 1-5 (стр.6 табл. 18);

0,3 - для показателя «оценка стратегической эффективности» (стр. 7 табл. 18);

0,5 - для итоговой оценки инвестиционной привлекательности, определенной в рамках специального раздела методики (стр. 13 табл. 18).

На основе полученного значения Кинв.привл делается итоговое заключение об уровне инвестиционной привлекательности компании-цели (система критериев приведена в табл. 19).

Таблица 19 Оценка инвестиционной привлекательности компании-цели