Общая информация » Каталог студенческих работ » ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ » Планирование и прогнозирование |
28.03.2019, 11:41 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Номер варианта определяется по первой букве фамилии студента:
ВАРИАНТ 1 Задание 1.1.Рассмотрите предлагаемую ситуацию: владелец организации, в которой финансовую службу возглавляет главный бухгалтер, принимает решение пригласить финансового директора. Как разделить функции, обеспечить плодотворную работу финансовой службы? Задание 1.2. Экспресс-оценка кредитоспособности организации Вариант А. Предположим, банк собирается кредитовать организацию. Как смогут оценить ее финансовое состояние аналитики банка, если известны следующие данные, тыс.руб.: 1. Касса – 100 2. Расчетный счет – 200 3. Дебиторская задолженность – 400 4. Запасы – 500 5. Кредиторская задолженность – 300 6. Текущая составляющая долгосрочной задолженности – 100 7. Прибыль от реализации – 400 8. Долгосрочный кредит – 300 9. Краткосрочный кредит – 200 10. Внеоборотные активы – 1000 11. Объем продаж – 10 000 Вариант Б. Предположим, банк собирается кредитовать организацию. Как смогут оценить ее финансовое состояние аналитики банка, если известны следующие данные, тыс.руб.: 1. Касса – 500 2. Расчетный счет – 200 3. Дебиторская задолженность – 400 4. Запасы – 400 5. Кредиторская задолженность – 500 6. Текущая составляющая долгосрочной задолженности – 300 7. Чистая прибыль – 400 8. Собственный капитал - 1100 9. Долгосрочный кредит – 500 10. Краткосрочный кредит – 200 11. Внеоборотные материальные активы – 1000 12. Внеоборотные нематериальные активы – 100 13. Выручка от продаж – 5 000. Задание 1.3. Выбор способа финансирования оборотных средств Никита Иванович Петров – владелец компании по производству лекарственных препаратов. В прошлом врач- фармацевт, он производит продукцию как по известным технологиям, так и по собственным запатентованным технологиям. У фирмы хорошая репутация на региональном рынке, продажи в последнем году достигли почти 27 млн.ден.ед.(таблица1). Таблица 1 Отчет о прибылях и убытках за последний год n, ден.ед.
Для дальнейшего продвижения на рынке финансовый директор компании Ольга Петрусова предложила принять участие в выставке, объяснив, что это необходимая и очень эффективная реклама. Участие в выставке имело успех, и ожидаемые в ближайшие три года продажи должны заметно вырасти. В компании считают, что на следующий год они возрастут на 40% (37 805,4 ден. ед.), а за три года более чем удвоятся (61 940, 7 ден.ед.). Такой рост – признание качества продукции фирмы, однако финансовая сторона бизнеса вызывает у Никиты Ивановича тревогу. Рост влечет поиск новых источников финансирования. Первое, о чем подумал Петров, - это привлечение банковских кредитов. Однако, не обращаясь официально в банк, по своим каналам он узнал, что выдача к5редита таким небольшим, но быстро растущим фирмам считается достаточно рисковой операцией для банка. Банк будет тщательно отслеживать документацию компании (в частности, данные таблиц 1 и 2), кредит может быть получен в лучшем случае под 13% годовых. Таблица 2 Баланс активов и пассивов за последний год n, ден. ед.
Другие возможности сводились к следующему: 1) выбирать поставщиков, предоставляющих более длительную отсрочку. Сейчас большинство поставщиков предлагают «2/10, до 30», некоторые «1/10, до 20» и в отдельных случаях «2/10, до 45». Видимо, в этом случае придется отказаться от возможных дисконтов; 2) для ускорения оборота дебиторской задолженности предлагать дебиторам условия «3/10, до 30», при этом строго отслеживать нарушение сроков оплаты и применять санкции (до этого дисконты не предлагались, договора заключались на условиях отсрочки платежа 30 дн.) 3) ограничить рост возможностями внутреннего финансирования; 4) привлечь к бизнесу нового партнера; 5) снизить запасы и внеоборотные активы. Никита Иванович сразу отверг возможность №5. хорошо разбираясь в производственной стороне вопроса, он уверен, что здесь сэкономить нельзя. Возможности №3-4 Петрову также не по душе, однако он понимает, что в принципе их можно рассматривать: ограничение роста может быть одной из стратегий, так как не позволит компании выйти из-под его контроля; привлечение компаньона – специалиста по менеджменту может освободить Петрова от управленческой деятельности и позволит сосредоточиться на производственной. Однако финансовый директор считает, что для их компании в первую очередь важно обратить внимание на возможности №1-2. Воодушевленный мнением финансиста, Никита Иванович внимательно анализирует кредитную политику фирмы. Условия «3/10, до 30», по его мнению, обеспечат поступление 60% платежей на 10-й день, 30% будут поступать на 30-й день и 10% платежей – в течение 50 дн. Безнадежная задолженность составит 0,7% продаж (сейчас она 1,3%). Подобная политика, с одной стороны, привлечет новых покупателей из-за больших дисконтов, а с другой – приведет к потере части покупателей из-за ужесточения сбора дебиторской задолженности. Однако в целом он считает, что продажи от изменения кредитной политики возрастут на 5%. Предполагается, что переменные издержки останутся на уровне 75% выручки от продаж. Величина требуемых запасов может быть определена как процент от продаж на основе прошлых лет, цена капитала – 12%. Вопросы и задания: 1. Сколько средств понадобится компании в следующем году, если не произойдет изменений в кредитной политике, поставки будут на прежних условиях, дивиденды не выплачиваются? 2. Рассчитайте максимальный уровень роста, если финансирование будет осуществляться только за счет собственных источников. Каковы будут продажи в следующие 3 года в этом случае? 3. Сколько компания потеряет, не воспользовавшись скидками на условиях: а) «2/10, до 30», б) «1/10, до 30», в) «3/10, до 45». 4. Рассчитайте оборачиваемость дебиторской задолженности, если кредитная политика изменится. 5. Рассчитайте потребности в средствах на следующий год при изменении кредитно политики. 6. Рассчитайте изменения финансовых результатов при корректировке кредитной политики. 7. То же, что и в вопросе 6, но с учетом того, что предлагаемые изменения не затронут объемов продаж. 8. Никита Иванович все-таки ставит перед собой вопросы: следует ли изменять условия предоставления отсрочки? Следует ли ужесточать меры при оплате с задержкой, менять стандарты оценки кредитоспособности своих клиентов? Как отреагируют на дисконты его конкуренты? А как ответите вы? Повлияет ли на ваш ответ информация, что для отрасли медианное значение оборачиваемости дебиторской задолженности 44 дня, а 25% фирм имеют оборачиваемость дебиторской задолженности менее чем 33 дня. 9. Какой путь финансирования бизнеса Петрова выбрали бы вы? 10. Петров все-таки рассматривает возможность привлечения в бизнес своего старого друга Максима Петровича Касторкина. Они рассматривают варианты развития, в результате вырисовываются 4 сценария (первые два рассматриваются Петровым, другие два увидел Касторкин), представленные в таблице 3. Таблица 3 Сценарии
Сильно ли повлияет различие в сценариях на прогнозы продаж и возможности финансирования деятельности? Задание 1.4. Проанализировать эффективность использования оборотных средств. Рассчитать оборачиваемость оборотных средств (дней), коэффициент оборачиваемости (обороты) и коэффициент загрузки средств в обороте. Определить влияние на изменение скорости оборота: объема выручки, среднего остатка оборотных средств, а также рассчитать сумму высвобождения из оборота денежных средств и общую сумму экономии оборотных средств. Сделать выводы. Данные:
ВАРИАНТ 2 Задание 2.1.Рассмотрите возможность создании собственной организации. учитывая возможную направленность деятельности организации (отрасль, предполагаемые виды продукции и услуг, конкретные стартовые условия) и современные российские правовые нормы (Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон от 08.02.1998 г. № 14-ФЗ «Об акционерных обществах» и др.), обоснуйте выбор организационно-правовой формы хозяйствования. Задание 2.2. Оценка кредитных рисков (российская практика) Одним из крупнейших российских банков используется следующий подход для оценки кредитоспособности заемщиков. 1. В качестве основных показателей, как правило, выбираются: · Коэффициент абсолютной ликвидности К1, · Коэффициент быстрой ликвидности К2, · Коэффициент текущей ликвидности К3, · Коэффициент наличия собственных средств К4 (отношение собственных средств к итогу баланса), · Рентабельность продукции К5 (отношение прибыли от продаж к выручке от продаж), · Рентабельность деятельности предприятия К6 (отношение чистой прибыли к выручке от продаж). 2. Оценка фактических показателей производится путем отнесения их к соответствующей категории. Пример деления показателей по категориям представлен в нижеследующей таблице 1. Таблица 1
3. По итогам расчета коэффициентов определяется сумма баллов по каждому потенциальному заемщику. При этом вспомогательной таблицей может служить следующая таблица 2. Таблица 2
4. Итоговая оценка производится на основе общей суммы баллов. Формула расчета суммы баллов имеет вид: S = 0,05 х категория К1 + 0,1 х категория К2 + 0,4 х категория К3 + 0,2 х категория К4 + 0,15 х категория К5 + 0,1 х категория К6 5. Выделяют три класса заемщиков: первого класса: S = 1,25 и менее, при этом К5 >0,1; второго класса (кредитование требует взвешенного подхода): 1,25 < S < 2,35, при этом К5 должно соответствовать 2-й категории; третьего класса (кредитование связано с повышенным риском): S>2,35. 6. Рейтинг заемщика определяется на основе суммы баллов S, оценки других показателей (в первую очередь оборачиваемости, рентабельности) и качественного анализа рисков. При отрицательном влиянии этих факторов рейтинг может быть снижен на один класс. Вопросы и задания: 1. Оцените качество предлагаемой системы оценки. Определенную помощь вам могут оказать ответы на следующие вопросы: 1.1. Все ли значимые коэффициенты используются в оценке? 1.2. Целесообразно ли включение в интегральный показатель трех коэффициентов ликвидности? 1.3. Являются ли выбранные индикаторы рентабельности наиболее показательными? 1.4. Насколько объективен, на ваш взгляд, используемый вес отдельных коэффициентов в итоговом показателе? 1.5. Насколько объективен, на ваш взгляд, присваиваемый заемщику в итоге рейтинг? 1.6. Какие недостатки в целом, на ваш взгляд, имеет такая оценка кредитоспособности? 2. Как можно улучшить систему оценки кредитоспособности? Задание 2.3. Определение цены капитала Компания «Продукты населению» занимается оптовой торговлей пищевыми продуктами. Она успешно развивается, предлагая на рынок новые продукты, расширяет сеть складских помещений, транспортное хозяйство и т.д. При оценке новых инвестиционных проектов в компании принято брать ставку дисконтирования, равную 30%. Многие менеджеры считают, что это очень много и приводит к негативным последствиям: част хороших проектов отвергается или разработчики проектов слишком завышают прогнозируемые денежные потоки, чтобы проект выглядел привлекательно и при 30% годовых. Татьяна Соколова – один из топ- менеджеров компании и очень ценный сотрудник: часть интересных инноваций было предложено именно ею. Поэтому владелец компании Артем Васильев очень внимательно относится с ее предложениям. Сейчас Татьяна хочет уточнить цену капитала компании. Васильев не возражает против ее инициативы, однако не считает, что это позволит что-либо существенно изменить, и относится к этой работе без особого интереса. Видя отсутствие поддержки со стороны владельца и генерального директора, неверие в полезность каких-либо изменений, Татьяна особенно тщательно проводит эту работу, изучая рынок (Таблица 1-3). Несмотря на это, ей приходится сделать несколько допущений. В частности, она знает, что при определении цены капитала компании (проекта) как средневзвешенной всех источников более корректно использовать рыночную оценку для расчета весов отдельных источников, однако иногда это бывает трудно сделать и ей, видимо, придется оценивать веса по балансу (таблица 4). Татьяна также для упрощения расчетов не учитывает стоимость кредиторской задолженности. В основу оценки она закладывает следующие данные: компания имеет краткосрочный кредит под 7%, был выпущен облигационный заем с купонной доходностью 7%, сейчас доходность облигаций 8%. Прибыль на одну акцию EPS значительно возросла за последние пять лет (таблица 2). При этом дивидендные выплаты находились на одном уровне, так как развитие требовало реинвестирование значительной части прибыли. Татьяна не уверена, что эту ситуацию возможно удержать: акционеры все активнее требуют выплат в соответствии с возросшими доходами компании. Кроме того, темпы роста EPS скорее всего замедлятся из-за изменения макроэкономических условий, а также в связи с тем, что не предвидится новых революционных проектов. В результате Татьяна предположила, что дивиденды будут составлять70% прибыли, рентабельность инвестиций составит 12%. Так как бизнес компании относится к среднерисковому, в расчетах использовался коэффициент β в интервале 0,8-1,2. Татьяна также помнит о том, что компания предполагает выпустить привилегированные акции, однако цена их продажи и дивиденды пока не установлены, поэтому в качестве ориентира Татьяна использует информацию о конкурентах (таблица 5). Однако эти компании намного больше и их деятельность менее рискованна, так как они более диверсифицированы, у них меньше операционный левередж. Таблица 1 Доходность отдельных финансовых инструментов за последние 10 лет, %
Таблица 2 Прибыль и дивиденды на акцию в компании «Продукты населению» (заполнить самостоятельно таблицу)
Таблица 3 Финансовая информация последнего года
Таблица 4 Структура пассивов компании «Продукты населению», ден.ед.
Таблица 5 Информация о привилегированных акциях других компаний, ден.ед.
Вопросы и задания: 1. Татьяна собирается учитывать в расчетах более низкий показатель β в связи с тем, что операционный левередж компании снижается. Это правильно? 2. Какова цена собственного капитала компании? Каким методом вы считаете нужным ее определять? 3. Рассчитайте по имеющимся данным WACC компании (без учета привилегированных акций). 4. Привилегированные акции – более рисковый инструмент по сравнению с облигациями. Почему доходность у них может быть меньше? 5. Определите цену источника «привилегированные акции». 6. Какой информации вам не хватает для более точных расчетов? 7. Предположим, компания резко снизит требуемую норму доходности (цену капитала) в расчетах. К чему это может привести? 8. Предположим, что рыночная цена активов компании составляет 115% бухгалтерской. Что изменится в расчетах (предположим, что структура пассивов прежняя)? 9. Предположим, что рыночная оценка акционерного капитала составляет 115% бухгалтерской. Что изменится в расчетах? Задание 2.4. Проанализировать эффективность использования оборотных средств (дней) коэффициента оборачиваемости (оборотов), коэффициент загрузки средств в обороте/ руб. Рассчитать влияние на изменение скорости оборотных средств в V выручки и среднего остатка оборотных средств. Рассчитать общую сумму экономии оборотных средств. Сделать выводы. Показатели:
ВАРИАНТ 3 Задание 3.1.Мировая практика и отечественный опыт выделяют следующие основные типы финансового управления компанией: финансовый холдинг, стратегическую архитектуру, стратегический контроль, оперативные функции. Характеристика основных типов финансового управления
Вопросы: Каков критерий выбора типа управления? 1. От каких факторов зависит выбор типа финансового управления? 2. Следует ли менять тип финансового управления для вашей компании? 3. Какие последствия будет иметь изменение типа финансового управления? Задание 3.2. Нахождение точки безубыточности Известно, что автотранспортная компания «Песок-цемент» за последние два года имела следующие показатели:
Компания испытывает финансовые затруднения и хочет рассчитать точку безубыточности. Как это сделать по имеющимся данным? Какие решения должно принять руководство компании в связи с полученными результатами? Задание 3.3. Выбор инвестиционного проекта: новое строительство или модернизация? Компания «Ойл – переработка» возникла в первые годы перестройки и бурно развивалась благодаря благоприятным внешним условиям и успешному организационному управлению. Постепенно вместо одного завода у компании появилось несколько и встал вопрос о разработке инвестиционного бюджета в новых условиях – при выделении относительно обособленных центров ответственности. Первым шагом было создание бюджетного комитета из шести человек, в полномочия которого входило принятие решения по проектам стоимостью свыше 200 тыс. ден. ед. По проектам меньшей стоимости решения могли приниматься на местах. В настоящее время бюджетный комитет должен принять решение – модернизировать один из заводов или построить новый в 15 км от старого. Если не модернизировать старый завод, производительность на нем снизится до 660 т в день и годовой денежный поток составит 12,56 млн. ден. ед. (таблица 1).Вице-президент компании по финансам А. Нефтеперегонкин подготовил расчет, из которого следует, что новое строительство обойдется в 680,7 млн. ден. ед без учета налогов, ежегодный чистый денежный поток составит 118,5 млн. ден. ед. (таблица 2). Расчеты по новому строительству комитет одобрил, а расчеты, связанные с модернизацией, подготовленные специалистами самого завода, показались членам комитета спорными. Особенное недоверие вызвали расчеты ежедневного объема производства в тонах в результате модернизации (до 1760 т в день) и расчеты переменных затрат (290,3 ден.ед. / т). Члены комитета понимали, что чересчур оптимистичные расчеты вызваны опасением сокращения рабочих мест на старом заводе. Поэтому после обсуждения они скорректировали их следующим образом: дневной объем производства довести до 1320 т, величину удельных переменных расходов до 310,3 ден. ед. Продолжительность обоих проектов предполагается 20 лет, хотя отдельные члены комитета и говорят, что для старого завода это завышенный срок жизни, скорее всего он просуществует лишь 15 лет. Удлинение проекта на 5 лет увеличивает его денежные потоки на 223,50 млн. ден. ед. (44,7 х 5) согласно таблице 3, однако в качестве рабочей гипотезы решено рассматривать все-таки 20-ти летний период. Таблица 1 Показатели завода без модернизации
Таблица 2 Информация для сравнения проектов
Вопросы и задания: 1. Рассчитайте и сравните NPV, IRR, срок окупаемости рассматриваемых проектов. 2. Подтверждают ли расчеты всех показателей целесообразность выбора какого- либо одного проекта? 3. Что изменится, если завод после модернизации будет работать лишь 15 лет? 4. Строительство нового завода потребует дополнительно 510,5 млн. ден. ед., но принесет дополнительно 73,8 млн. ден. ед. чистого денежного потока ежедневно. Оправдано ли это? 5. Правильно ли использовать одну и ту же ставку дисконтирования для обоих проектов? Изменится ли решение бюджетного комитета, если более рискованный проект оценивать с помощью нормы дисконта 14%? 6. Что изменится, если цена 1 т будет лишь 467,5 ден.ед.? 7. Что изменится, если производительность на новом заводе будет лишь 2300 т в день? 8. Что изменится, если удельные переменные затраты на новом заводе составят 261,0 ден.ед., на старом – 321 ден.ед.? Задание 3.4. Проанализировать норму прибыли. Определить влияние на рост уровня рентабельности изменения величины прибыли, основных производственных фондов и нормируемых оборотных средств. Сделать выводы. Указать резервы повышения рентабельности. Данные:
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||